铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外降息交易延续，国内7月信贷负增 海外方面，降息交易延续，贝森特称“美联储有可能在本次会议降息50BP，并称当前利率水平应下调150–175BP”，CME利率期货定价9月降息50BP概率从0升至6.2%，美股再创新高、小幅上涨，10Y美债利率回落至4.23%，美元指数下行至97.7，金价上涨、铜价回落，油价跌至逾两个月新低，今日关注美国PPI。 国内方面，7月金融数据偏冷，新增人民币贷款时隔20年再现单月负增至-500亿元，远低于预期的3000亿元；社融同比多增主要受政府债发行拉动，信贷端票据冲量明显，居民和企业加杠杆意愿低迷，实体经济复苏仍显乏力。A股突破去年10.8新高，两市成交额放量至2.18万亿，创业板领涨。债市在连续调整后有所修复，10Y、30Y国债利率回落至1.72%、1.96%。本周关注7月经济数据，8月国内政策事件平淡，海外不确定性上升，股市在突破10.8高点后或有资金获利了结、成交缩量转入震荡；债市机会或由央行重启购债及基本面走弱驱动。 贵金属：金银延续上涨，关注今晚的通胀数据 周三国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.24%报3407.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.44%报38.55美元/盎司。市场继续消化美联储降息预期强化的信号，美元指数走弱和美国国债收益率下降提振金银价格上涨。此前美国CPI通胀数据表现温和，巩固了美联储9月降息的预期，并略微推高了市场对今年晚些时候进一步实施宽松政策的押注。数据显示，特朗普总统此前实施的广泛进口关税并未显著传导至物价。美国财长贝森特发出了美国政府迄今为止最明确的降息呼吁，要求美联储立即启动新一轮降息周期，并表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点。他认为，美联储可能会更早开始降息，9月降息50个基点的可能性很大。对于美联储主席人选，贝森特表示目前有10或11位候选人供特朗普考虑。 温和的美国7月CPI数据巩固了市场对美联储9月降息的预期，以及全球贸易乐观情绪提振投资者信心，市场风险偏好在升温，预计银价走势将持续强于金价。关注今晚的美国 7月PPI数据、零售销售和周度初请失业金人数等数据，市场将以此判断经济走势与政策走向。 铜：美元走势疲软，铜价强震荡 周三沪铜主力高位震荡，伦铜夜盘退守9700美金一线，国内近月维持平水结构，周三电解铜现货市场成交改善，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水200元/吨，昨日LME库存维持15.6万吨，近期LME累库速率放缓。宏观方面：美国财长贝森特表示，美联储9月有概率直接降息50个基点，当前利率政策的限制性过强，如果在5-6月就看到人如此低迷的非农就业数据，美联储可能早就已经降息，目前市场对9月降息的预期已几乎接近100%，美元指数短期持续走弱。此外，贝森特确认美联储下一届主席人选名单将扩容至11人，新增华尔街投行几名重量级人物，特朗普表示不会在鲍威尔任期前将其提前解雇，但针对鲍威尔的诉讼将继续推进。产业方面：Codelco今年6月铜产量达12.02万吨，同比+17%，其中BHP旗下的Escondida铜矿6月产量降至7.64万吨，同比-33%，而嘉能可与英美资源联合控股的科亚瓦西铜矿6月产量仅3.43万吨，同比-29%。 市场对美国9月降息回升以及中美贸易延长休战期的利多情绪逐渐消化，而Codelco旗下的特尼恩特中断矿山其中80%左右产能得以恢复，但巴拿马铜矿年内复产几乎无望，卡莫阿铜矿地下排水作业进展缓慢，若反内卷政策延伸至精炼铜行业则将进一步对铜价提供支撑，预计在美元进入弱势调整的背景下，铜价将维持偏强震荡。 铝:关注社会库存变动，铝价震荡 周三沪铝主力收20790元/吨，涨0.63%。伦铝收2608.5美元/吨，跌0.53%。现货SMM均价20760元/吨，涨120元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20710元/吨，跌90，贴水70元/吨。据SMM，8月11日，电解铝锭库存58.7万吨，环比增加2.3；国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比增加0.454万吨。宏观消息：美国总统特朗普将在俄美峰会期间向普京提议共同开发阿拉斯加的稀土矿产资源，并解除对俄罗斯飞机零部件的出口禁令。美国财长贝森特发出了美国政府迄今为止最明确的降息呼吁，要求美联储立即启动新一轮降息周期。据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。 美国财长言论巩固9月加息预期，美指回落，不过市场对美联储降息及关税预期前日交易较充分，暂时未见继续冲高。基本面供需两端暂时未见明显矛盾，消费端淡旺季切换即将来临，累库幅度或有放缓，预期尚可支持，铝价维持震荡。 氧化铝：消息扰动未进一步发酵，氧化铝震荡 周三氧化铝期货主力合约收3230元/吨，跌0.92%。现货氧化铝全国均价3270/吨，跌3元/吨，升水54元/吨。澳洲氧化铝F0B价格366.5美元/吨，跌5.5美元/吨理论进口窗口关 闭。上期所仓单库存4.3万吨，增加4806吨，厂库0吨，持平。 山西矿端扰动消息未进一步发酵，氧化铝仓单库存继续快速上行，期货价格回归理性。现货市场结构性偏紧情况仍存，另外后市“阅兵”对氧化铝自身生产限制消息值得关注，氧化铝下方预计有支撑，看好后市保持震荡运行。 锌：降息预期渐消化，锌价震荡调整 周三沪锌主力ZN2509合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22585~22665元/吨，对2509合约贴水20元/吨。锌价走高，市场出货不畅，现货升水延续弱势，下游畏高接货询价较少，交投仍以贸易商间为主。 整体来看，美国财长贝森特呼吁9月降息50BP，美元延续弱势，市场逐步消化降息预期，锌价受提振有限。国内金融数据冰火两重天，信贷社融数据转弱，居民部门延续去杠杆。LME维持去库，仓单集中度存反复，且0-3现货维持小贴水，流动性风险未有进一步恶化。国内下游采买维持疲软，现货维持小贴水，预计本周仍有累库。短期反弹利好驱动边际减弱，锌价震荡调整。 铅：沪铅跟随伦铅调整，下方空间有限 周三沪铅主力PB2509合约日内先抑后扬，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16845-16885元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨；江浙市场济金、江铜铅16835-16875元/吨，对沪铅2509合约贴水40-30元/吨。电解铅炼厂厂提货源维持贴水出货，流地区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水50元/吨出厂，或对沪铅2509合约贴水170-120元/吨。再生铅方面，市场流通货源增多，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到50元/吨出厂。SMM：据了解，河南地区部分铅冶炼企业反映，于近日接到相关部门通知称，生态环境部将根据空气质量情况，预计于8月26日-9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制。 整体来看，铅蓄电池消费旺季表现不及预期，部分电池企业月下旬存减量生产的计划，同时，供应端压力亦有减弱，部分炼厂因生产检修或原料紧张有减产动作。短期供需增速均有放缓，当月临近交割，高库存压力尚存，缺乏持续反弹驱动，但成本支撑较稳固。隔夜沪铅跟随伦铅回落，预计调整空间有限。 锡：供需小幅过剩，锡价高位调整 周三沪锡主力SN2509合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右不变。 整体来看，市场基本确定美联储9月降息，乐观情绪有所消化，锡价跟随有色板块小幅调整。即期的原料偏紧格局仍对锡价构成支撑，炼厂维持低负荷开工，精炼锡供应增速平缓， 淡季需求较低迷，叠加锡价高位，下游零星采买，社会库存维持同期偏高位，8月供需小幅过剩。基本面新增矛盾较少，锡价跟随市场情绪波动，预计短期延续小幅调整态势。 工业硅：反内卷情绪波动，工业硅回落 周三工业硅主力窄幅震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水800元/吨，交割套利空间仍为负值，8月13日广期所仓单库存升至50701手，较上一交易日增加43手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9200元/吨，#421硅华东平均价为9750元/吨，上周社会库升至54万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。 基本面上，新疆地区开工率回升至52%，川滇地区开工率大幅低于去年同期，内蒙和甘肃产量增长有限，供应端未见明细扩张；从需求侧来看，多晶硅企业推涨挺价为主但下游接受程度有限，下周将继续召开行业会议讨论减产事宜；硅片市场当前仍难以覆盖成本，整体走货较为平稳；光伏电池市场供给侧仍然压力较大，提价后下游组件削减采购规模，国内厂商开始转向出口海外订单；组件端呈现有价无市的局面下游抵触情绪较强，低价组件受到市场青睐，总体预计8月组件出货量将大幅萎缩，工业硅社会库存上周升至54.7万吨，工业硅现货市场因盘面重心下移而小幅回落，国内反内卷情绪短期波动较大，预计期价短期将转入回落。 碳酸锂：博弈矛盾尤在，锂价宽幅震荡 周三碳酸锂震荡运行，现货价格大幅探涨。SMM电碳价格上涨3000元/吨，工碳价格上涨3000元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约4040元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨30美元/吨至970美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨175元/吨至6750元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨80元/吨至2030元/吨。仓单合计21679手；匹配交割价86940元/吨；2511持仓39.27万手。盘面上，市场上多头信息不断，资源、冶炼均有控产信息流出，但多方信息均未核实，盘中仍有较强博弈。主力合约持续增仓，但价格表现相对平稳，反映多空阶段分歧较大。技术上，第二窗口回踩失败，但阳柱同样较短，且上影线较长，多头上冲较为保守。 技术上仍关注第二窗口的支撑强度，若近期盘面均未能闭合窗口，则锂价有望开启新一轮探涨。产业上，剩余7座涉事锂矿的采矿证到期日均在9月30日以后，能否延产尚未可知，期间或仍有较多博弈。现货市场整体较为平淡，下游接货意愿不一。基本面仍需观察终端需求回暖对消费的拉动力度。短期锂价振幅加剧，观望为宜。 镍：技术面压力较强，镍价回调 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价123800元/吨，+300元/吨；金川镍报124800元 /吨，+250元/吨；电积镍报122850元/吨，+350元/吨。金川镍升水2050元/吨，下跌100。SMM库存合计4.06万吨，较上期-1086吨。宏观上，贝森特称美联储或将进入降息周期，9月会议或达50bp，且在本轮降息周期中，联邦基准利率应下调150-175个基点。从市场交易结果来看，9月降息概率已高达93.8%。同时，直至2026年12月，市场对美联储的每次会议均持降息预期。此外，特朗普提前任命的美联储主席人选已大幅缩小，且联储内部官员意见逐渐分化，未来联储货币政策决议或进一步向白宫倾斜。 降息预期已将镍价推至区间高位，但基本面偏弱现实未变，技术面压力日益凸显，三日平头线凸显上冲阻力。现货市场交投一般，下游观望情绪较浓，升贴水小幅走弱。镍矿趋向宽松，端持货商挺价。镍铁成本压力改善，不锈钢消费依旧低迷，短期镍铁产线更迭修正价格，但前景仍不乐观。宏观驱动或遭技术压力，短期镍价或有回调。 原油：EIA大幅上调过剩预期，油价走弱 周三原油震荡运行，沪油夜盘收482.2元/桶，涨跌幅约-1.69%，布伦特原油收65.74美元/桶，WTI原油活跃合约收62.04美元/桶，布油-WT