港股创新药ETF(513120)投资价值分析：聚焦港股创新药 把握全球研发机遇

广发中证香港创新药交易型开放式指数证券投资基金（代码513120.OF）采用指数化投资策略，紧密跟踪港股创新药指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。该基金于2022年7月1日成立，2022年7月12日上市。基金经理刘杰先生，超过20年证券、基金行业从业经历，目前管理在管产品19只，管理规模超840亿元，具备丰富的研究和投资经验。 港股创新药价值分析 在全球医药产业持续革新的浪潮中，创新药板块正逐步引起市场的高度关注，港股创新药行业的核心投资价值源于估值历史低位与基本面加速改善的错配，形成较高性价比的配置窗口。估值层面，中证香港创新药指数PE-TTM为40.42（2025/8/6），位于近5年负一倍标准差上方，显著低于历史估值中枢（61.92）；横向对比来看，港股创新药行业处于成长性行业的估值洼地，未来上行空间仍较为可观。业绩层面，港股创新药企业在利润端呈现出明显的“分化式改善”格局，部分具备成熟商业化能力的龙头企业，凭借丰富的产品矩阵，已成功实现净利润转正。政策层面，临床审批加速缩短了创新药的上市周期，医保谈判的量价平衡机制促进实现创新药企“降价-放量-增收”的良性循环。港股创新药行业分析 政策对于创新药行业的支持已形成了一套全面且系统的体系，贯穿了从研发到商业化、从本土市场培育到国际市场拓展的全链条，为港股创新药企业的茁壮成长提供了坚实有力的保障。另外，凭借创新主体、服务支撑、资本枢纽三位一体的协同架构，港股创新药行业形成独特的生态护城河，尤其是港股“18A”通道突破了传统A股盈利指标的限制，打通从研发阶段融资到上市后价值释放的链条。 港股创新药ETF（513120）产品特色与优势 港股创新药ETF的核心竞争力在于其成分股的高度聚焦和纯度，这使得投资者能够精准投资于最具成长潜力的创新药企业，而不必担心行业分散或非核心业务的干扰。截止2025年8月6日，港股创新药指数37只成分股平均总市值663.36亿元，整体指数成分股市值空间分布比较广泛，既包括市值千亿以上的创新药龙头，也不乏中小盘标的。从权重分布来看，聚焦港股创新药产业链，市场认可度更高、发展前景更为明朗的龙头个股权重较高，指数前十大权重股包括康方生物、信达生物、药明生物、百济神州等全球领先的创新药企业。港股创新药ETF的另一大优势在于其全产业链布局，不仅投资Biotech公司，还覆盖CXO、基因治疗、医疗器械等创新药上下游产业，形成完整的产业链配置。这种全产业链布局使港股创新药ETF能够充分受益于创新药行业的整体发展，不会因单一细分领域的短期波动而大幅回撤。对于希望长期布局创新药行业的投资者来说，这种“研发-生产-商业化”的全周期覆盖模式极具吸引力。 港股创新药ETF为投资者提供了一种高效、低风险参与Biotech赛道的方式，尤其适合中长期科技医药轮动策略。相较于直接投资个股，ETF能够分散风险，同时仍保持较高的行业Beta，是平衡收益与风险的理想工具。在资产配置中，科技与医药通常呈现轮动特征：当科技板块过热时，资金可能流向估值更合理的医药股；而当医药政策回暖时，创新药又可能成为市场焦点。港股创新药兼具“科技属性”和“医药属性”，因此能够灵活适应市场风格切换。港股创新药ETF在交易便捷性、成本效率和透明度上均具备显著优势，是A股投资者布局港股创新药主题的最优工具之一。无论是短线交易还是长期持有，都能通过ETF高效参与这一高成长赛道。风险提示 海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。基金相关信息及数据仅作为研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、港股创新药价值分析.....................................................................3港股创新药板块估值水平（PE/PB）与历史分位变化趋势...........................................3企业业绩增速、利润拐点、成本改善与政策催化..................................................4代表性龙头企业成长路径......................................................................4港股与A股医药板块的估值差异、结构对比......................................................4二、港股创新药行业分析.....................................................................5创新药行业发展阶段：从仿制到自主研发，从本土市场走向国际化..................................5政策支持路径：审批提速、医保准入机制、鼓励原创新药出口......................................6港股创新药生态特色：Biotech企业活跃、CXO服务体系、港股Biotech 18A通道特征.................6国际化潜力：海外临床试验、FDA审批、出海市场空间等..........................................6三、港股创新药ETF（513120）产品介绍.......................................................7港股创新药ETF基本信息......................................................................7港股创新药ETF特色与优势....................................................................7风险提示.......................................................................................10 图表目录 图表1：中证香港创新药指数PE-TTM（截至2025/8/6）..............................................3图表2：部分港股成长行业指数估值情况（截至2025/8/6）...........................................4图表3：创新药指数涨跌幅及联邦基金利率走势（截至2025/8/6）.....................................4图表4：AH股医药板块结构对比（截至2025/8/6）..................................................5图表5：AH股创新药公司研发费率（%）............................................................5图表6：AH股创新药龙头公司研发费率和估值情况...................................................5图表7：广发中证香港创新药ETF基金基本信息.....................................................7图表8：港股创新药指数编制规则.................................................................7图表9：指数成分股市值分布（截至2025/8/6）.....................................................8图表10：指数成分股市值集中度（截至2025/8/6）..................................................8图表11：指数前10大成分股信息（截至2025/8/6）.................................................8图表12：指数恒生三级行业分布（截至2025/8/6）..................................................9图表13：指数申万三级行业分布（截至2025/8/6）..................................................9图表14：港股创新药指数估值水平（截至2025/8/6）................................................9 一、港股创新药价值分析 港股创新药板块估值水平（PE/PB）与历史分位变化趋势 在全球医药产业持续革新的浪潮中，创新药板块正逐步引起市场的高度关注，港股创新药行业的核心投资价值源于估值历史低位与基本面加速改善的错配，形成较高性价比的配置窗口。估值层面，2023年初受益于全球市场情绪以及国内稳增长政策推动下经济预期改善，港股整体市场上行，创新药多个产品逐步完成海外授权，取得突破性进展，叠加流动性改善提振创新药指数估值来到近5年高位，然而，2023年7月起，医疗反腐风暴全面升级加剧市场对创新药企销售模式和推广策略的担忧，盈利预期大幅下调导致板块估值迅速下降。截至2025年8月6日，中证香港创新药指数（931787.CSI）PE-TTM为40.42，位于近5年负一倍标准差上方，历史分位数约为26.66%，显著低于估值中枢（61.92），具备价值重估的基础与较高的弹性空间，结合医药板块的弱盈利周期特征，历史上估值变动对股价的影响高于业绩贡献，当前估值位置也为股价提供了较高的安全边际。 来源：Wind，国金证券研究所 横向对比来看，港股创新药行业处于成长性行业的估值洼地，结合当前流动性和基本面驱动因素，行业未来上行空间仍较为可观。截至2025年8月6日，Wind香港半导体指数（887132.WI）和恒生指数（HSI.HI）近5年PE分位数分别为98.30%和78.81%，均远高于创新药指数（26.66%），半导体行业的高PE更多源于AI预期透支，而创新药则通过License-out放量持续消化估值；国证港股通消费主题指数（987024.CNI）涵盖Z世代驱动的潮玩、黄金珠宝等新消费升级类公司，聚焦消费板块中的高成长标的，当前PE分位数为24.32%，略低于创新药指数，但创新药公司盈利增速更为强劲，销售收入支撑净资产增长，相对较高的PS水平反映市场对创新药行业营收增速和管线变现能力的认可。 值得一提的是，基于创新药赛道的成长属性，相比于医药板块中偏消费和制造类的公司而言，其对分母端的变化更为敏感。在2022年以来美联储加息周期中，市场对成长类资产未来现金流的风险偏好提升，进而压低估值，另外，创新药企业的估值往往依赖研发药物的市场潜力和竞争环境，利率上行期增加企业融资成本的同时也一定程度影响市场需求，拉长产品的研发和上市周期，导致销售额下滑从而降低PS。利率方面，随着美联储在2024年9月正式降息50bp，为四年内首次降息，全球流动性改善，资金流向高弹性资产，创新药作为典型风险资产，受益于分母端宽松，指数迅速底部反弹。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 企业业绩增速、利润拐点、成本改善与政策催化 在当前全球医药行业格局深刻变革的大背景下，港股创新药领域正经历着从底层逻辑到市场表现的全面重塑。这一变革不仅为行业发展带来了全新的机遇，也为投资者展现出一片潜力巨大的战略配置窗口。 港股创新药企业近年来展现出强劲的业绩增长势头，主要源于企业业务结构的深度调整与创新驱动战略的成效显现。头部企业在持续加