融资融券配对交易策略

国泰君安信用交易管理部刘硕 配对交易——什么是配对交易 相对收益配对 •判断：A要涨，B要跌——融资买入A，融券卖出B•A也赚，B也赚 绝对收益配对 •认为A，B同涨同跌，但是不知道是涨是跌，判断相对来讲，A跑赢B的概率较大（同涨的话可能要多涨，同跌的话可能要少跌）——融资买入A，融券卖出B •融资融券都有损益，综合起来获取相对收益 相对收益的配对交易 典型的适用 •行情中出现板块轮动现象时，某板块的龙头股涨幅过大后会回调，涨幅较小的另一板块的龙头股将补涨，投资者可通过做空前者、做多后者来获利 适用的投资者 •操作经验丰富•对行业和市场把握准确•风险承受能力强 WIND资讯统计结果，2011年初至3月8日：家用电器行业累计涨跌幅领先，食品饮料等行业落后。 家用电器行业龙头：美的电器 食品饮料行业龙头：贵州茅台 相对收益的配对交易 回溯过去三年配对股票的复权价格比值，3月8日该比值已突破布林线上轨。 相对收益的配对交易 假如历史会重演 2010.10.20价格比突破布林线上轨贵州茅台收盘价：167.41美的电器收盘价：18.14 2010.11.12价格比回调至布林线中轨附近贵州茅台收盘价：177.53美的电器收盘价：16.9 •回溯过去美的电器与贵州茅台的相关走势，在2010年10月20日，两者价格比突破布林线上轨，当时贵州茅台收盘价为167.41，美的电器收盘价位18.14，在2010年11.12，两者价格比回调至布林线中轨，当时贵州茅台收盘价位177.53，美的电器收盘价为16。如果根据布林线来执行开平仓，则卖空美的电器收益率为11.79%，买入贵州茅台获利为6%。 相对收益的配对交易 因此根据布林线提示，在2011年3月8日卖出美的电器，买入贵州茅台，资金比例，在5月17日，布林线回归中轨，执行平仓操作。在此期间，美的电器下跌9.65%，贵州茅台上涨5.78%。平均资金收益率为7.71%。 绝对收益的配对交易 原理 基于统计套利的配对交易策略，通过对股票历史价格走势的统计分析，选出有相似价格走势的股票对，当两者价格走势出现明显分离时，卖空相对价格走势偏高的股票，买入相对价格走势偏低的股票，构成一对组合，当价格走势回归到正常水平时进行平仓操作，锁定价差收益。是一个绝对收益的市场中性策略。 绝对收益的配对交易 •市场震荡较大，行情变幻，且后市并不明朗的情况，难以进行判断 适用环境 风险收益 •风险低，收益较为稳定 单只配对建议操作规模 •10万—100万 •适合追求风险可控，收益稳健，资金规模中等，且没有大量时间进行深入研究的投资者操作 绝对收益的配对交易——案例 •通过对A股股票的大批量分析，找出具有同样走势的股票对，发现盘江股份和潞安环能在走势上比较接近，属于相关行业，两者价差比较稳定。 •根据模型测算，在12月初，两者价格差距拉大，12月5日收盘后，模型提示进行开仓，12月6日进行操作，卖出盘江股份，买入潞安环能，资金比例0.9:1。 •根据模型提示，在12月12日，两者价差达到平仓水平，在12月13日进行获利平仓，共持有6个交易日，8个自然日，按照9.1%的融券利息，0.2%的交易佣金及印花税计算，产生的总交易费用为0.3%，净收益率为1.5%。而同期上证综指下跌3.63%，深成指下跌4.12%。 •可以看出基于统计套利的配对交易策略很好地规避了市场风险。 绝对收益的配对交易 绝对收益的配对交易 绝对收益的配对交易 适用的投资者情形 •在不能很好对市场进行判断的时候，采用配对交易策略，以守为攻 •在时间紧张，没有办法对股票进行深度研究，或者近期投资不顺心的时候，不盲目操作，采取配对交易策略，对自己的资金负责 •在看好某只股票，但是把握不大的时候，部分进行配对交易，增加一份保险 绝对收益的配对交易 对仓位有要求么？ •可以全仓•也可以部分仓 多大仓位为宜？ 通过进行成本收益计算，普通的单对配对交易适用金额为5万-50万，考虑到仓中的组合构成，当资金低于50万时，进行配对交易操作交易成本相对较高，当资金过大时，投资者需要在买入时稍有注意，否则会造成买入的冲击成本。所以用50-200万的资金来进行配对交易操作是最为完美的选择 配对交易是否有风险？ •投资者操作误差•市场突发事件•模型误差 绝对收益的配对交易 •市场震荡较大，行情变幻，行业轮动明显 适用环境 •风险低，收益较为稳定