能源化工策略日报：IEA月报表示原油2026年过剩幅度创纪录 原油带动油化工回落

IEA⽉报表⽰原油2026年过剩幅度创纪录，原油带动油化⼯回落 国际原油期货延续震荡整理态势，宏观的利好并未对原油价格有较强的提振。IEA发布最新月报，它表示，由于需求增长放缓、供应增加，明年全球石油库存将以每天296万桶的速度增加，甚至超过2020年疫情时期的平均增速；同时两年的全球石油需求增速将不到2023年时的一半。与低迷的原油市场相反地是股市的持续走强，美国通胀数据表现温和，美股飙升至纪录新高，全球其他地区股市整体格局也表现亮眼。根据航空客运飞行计划，全球航空煤油需求的季节性高峰即将逐步消退，这对中质馏分都有拖累作用，柴油裂差我们当前以震荡思路对待。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 8月13日日盘焦煤价格在临近前期高点附近大幅回落，这显然大幅拖累了下游的煤化工。油化工也因为原油的颓势而低迷不振。化工产业链可能接下来一段时间将演绎供需过剩的基本面逻辑。9月合约交割在即，高库存的烯烃、PTA等品种很可能跟随原料展开一波小幅调整。未来需求走势如何？是否还有金九银十，则决定了1月合约的成色。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘担忧缓解，供应压力仍存沥青：跌破3500重要支撑，沥青期价向阻力最小方向运行高硫燃油：高硫燃油偏弱震荡低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱甲醇：港口库存延续，甲醇震荡尿素：订单叠加情绪，盘面暂稳走强乙二醇：成本支撑减弱，波动率收窄PX：成本支撑再度减弱，聚酯链全线飘绿PTA：成本支撑减弱，产销表现平淡，仓单压力增加短纤：情绪降温，备货谨慎瓶片：成本支撑减弱PP：供应仍存，PP震荡丙烯：现货检修支撑，PP-PL价差600附近较为合理，PL短期震荡塑料：检修回落库存抬升，塑料震荡纯苯：进口到货下降&下游投产，纯苯买气提升结构转Back苯乙烯：供需预期仍弱，关注工厂库存的累库兑现PVC：成本存支撑，盘面震荡运行烧碱：现货价格企稳，烧碱谨慎乐观 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 展望：能化整体可能进入调整格局，煤油双双回落拖累化工。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，美俄爆发激烈冲突。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：地缘担忧缓解，供应压⼒仍存 市场要闻： （1）美国至8月8日当周EIA原油库存+303.6万桶，库欣原油库存+4.5万桶，汽油库存-79.2万桶，精炼油库存+71.4万桶，原油产量增加4.3万桶/日至1332.7万桶/日，炼厂开工率96.4%。 （2）IEA月报：将2025年全球石油需求增长预测从70.4万桶/日下调至68.5万桶/日。将2026年全球石油需求增长预测从72.2万桶/日下调至69.9万桶/日。将2025年全球石油供应增长预测从210万桶/日上调至250万桶/日，将2026年全球石油供应增长预测从130万桶/日上调至190万桶/日。 主要逻辑：EIA数据显示美国8月8日当周炼厂环节需求仍较为强劲，汽油库存季节性回落，但柴油库存延续底部回升，其他石油产品总库存季节性累库，原油与石油产品总库存增加，单周数据偏向利空。8月15日特朗普将与普京会谈，俄油供应担忧减少，地缘溢价回落，关注谈判进展对短期价格的扰动。全球范围来看，OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，价格相对承压，震荡偏弱看待。 观点：跌破3500重要⽀撑，沥⻘期价向阻⼒最⼩⽅向运 观点：⾼硫燃油偏弱震荡 （1）高硫燃油主力收于2730元/吨。 主要逻辑：1）欧佩克+9月继续增产，后期市场加征关税、欧佩克增产以及俄乌冲突缓和带来的的利空上来，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，高硫燃油偏弱看待；2）我国燃料油进口关税由1%提升至3%，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油仍为供大于求；3）高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突在转弱节点上。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 展望：总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，高硫燃油震荡偏弱。⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱 （1）低硫燃油主力收于3463元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油转弱；2）低硫燃油主产品属性强，近期柴油裂解价差走高，低硫燃油受带动走强，但低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：成本⽀撑再度减弱，聚酯链全线飘绿 观点：进⼝到货下降&下游投产，纯苯买⽓提升结构转Back 主要逻辑：上周东明石化停车，裕龙石化歧化及二套重整、京博石化装置新产能投产，但暂未有外放量。进口到货下降，近期港口阶段性去库，提振市场情绪，尤其是山东地区纯苯价格领涨华东，非长协成交量连续三天在2000吨以上，近端价格拉涨使得纯苯纸货结构转为Back。周内上海西萨和恒力重启，苯酚开工提升，其余下游开工下滑。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：供需预期仍弱，关注⼯⼚库存的累库兑现 信息分析： 观点：成本⽀撑减弱，波动率收窄 展望：价格区间震荡运行，关注反套策略。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置重启延后。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：情绪降温，备货谨慎 中期展望 观点：港⼝库存延续，甲醇震荡 观点：订单叠加情绪，盘⾯暂稳⾛强 品种 中期展望 观点：检修回落库存抬升，塑料震荡 （1）8月13日LLDPE现货主流价7300（+20元/吨），主力合约基差-13（+36）元/吨，期价震荡，基差走强。 （2）8月13日PE检修率8.5%（0）。线型CFR中国861美元/吨（0），FAS休斯顿报价905美元/吨（0),FOB中东839美元/吨（0)，FD西北欧991美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏稳。 主要逻辑：8月13日，塑料主力合约震荡：1.油价短期震荡偏弱，特朗普将与普京会谈，俄油供应担忧减少，地缘溢价回落，关注谈判进展对短期价格的扰动。OPEC月报于昨日发布，增产兑现仍较符合预期，API数据显示美国上周原油累库汽柴油去库，幅度均较为有限。OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，价格相对承压，震荡偏弱看待。2.宏观端短期仍有资金博弈。3.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，检修预期仍偏回归，日度产量仍偏高位，库存短期偏累明显，供给端仍存一定压力。4.需求端上，目前淡旺季转换，下游开工提升仍偏缓慢。5.海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动。 展望：短期油煤分化，基本面压力仍存，短期震荡，后续仍偏高空思路。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：供应仍存，PP震荡 （1）8月13日华东PP拉丝主流成交价7030（0）元/吨，PP主力合约基差-77（-16）元/吨，期价震荡，基差走弱。 （2）8月13日PP检修比例15.31%（-0.84%），拉丝排产29.07%（-0.83%），拉丝CFR远东864美元/吨（0），FAS休斯顿报价969美元/吨（0），FD西北欧939美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：8月13日PP主力震荡：1.煤端短期小幅提振，超产核查、库存下降与夏季需求旺季仍有影响。2.油价短期震荡偏弱，特朗普将与普京会谈，俄油供应担忧减少，地缘溢价回落，关注谈判进展对短期价格的扰动。OPEC月报于昨日发布，增产兑现仍较符合预期，API数据显示美国上周原油累库汽柴油去库，幅度均较为有限。OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，价格相对承压，震荡偏弱看待。丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制。3.PP供给端仍偏增量，后续仍有新产能预期，仍需高检修平衡，PP上中游库存延续偏累，压力仍有抬升。4.需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎。5.海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限。6.后续仍需关注中美关税博弈。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：现货检修⽀撑，PP-PL价差600附近较为合理，PL短期震荡 （1）8月13日PL震荡，山东PL低端市场价6500元/吨，PL主力合约基差-7（-44）元/吨，山东PDH检修有增，基差小幅回落 主要逻辑：8月13日PL主力震荡。青岛、烟台等地PDH企业检修，现货端短期偏稳，货源流通增量，企业出货转淡，报盘让利促销为主。下游择低刚需入市，实单交投重心下移。但盘面主力01合约仍偏远月，近端现货影响仍偏有限。短期盘面跟随PP、甲醇波动，短期宏观端回落后仍有反复，短期煤端反弹略有提振。我们认为PP-PL代表的聚丙烯加工费仍是盘面关注 重点，目前600附近波动较为合理。展望：PL短期震荡说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：成本存⽀撑，盘⾯震荡运⾏ 观点：现货价格企稳，烧碱谨慎乐观 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 投资评级标准说明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、