原油：当前油价低估，但缺乏明显驱动

2025-08-14 原油：当前油价低估，但缺乏明显驱动 徐绍祖能化研究员从业资格号：Z0022675交易咨询号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn 报告要点： 油价自以伊冲突后持续维持震荡走势，随后在美国总统特朗普对俄罗斯方面的制裁发言出现短暂的反弹，但双方迅速进入和谈，致使原油再次进入宽松预期。但油价本质并未出现大幅的基本面变化，从而我们认为当前将进入短暂的震荡状态，美俄双方的谈判实则并不会对市场投放出多余的供给增量。综上所述，我们认为虽然当前油价已经较为低估，但缺乏明显的上行驱动，中短期以观望为主。 一、当前油价经历一周的杀跌后，是否低估？ 自特朗普对俄罗斯表现出缓和预期之后油价的预期一直在放松，市场对不可证伪的政治预期提前交易直到兑现的那一刻。因而油价持续杀跌，但在美俄双方宣布谈判时反而止跌企稳。 从历史来看，油价的绝对底部来源于主要博弈国双方的最低利益承受区间。当前油价已经进入了偏低估区间，证明当前价格已经不适合过度追空。但油价仍然未到极值点，因此亦无法造成短期剧烈的反弹。 二、后续是否具备明确的驱动？ 在OPEC的供给持续释放的情况下，需求端同步呈现出回暖的迹象。通过我们未来对于美国炼厂需求的预测来看，炼厂开工（与原油投料正相关）将持续维持于高位。因此短期供给宽松，但需求偏强，导致原油无法出现主要矛盾。 综上所述，我们后续的驱动预计纯粹来源于基本面的变暖，而美俄双方的谈判将持续压制上方的高度。短期在和谈期间预计难有趋势性反弹。 图2.美国炼厂开工率预测（%） 数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 三、可能出现但并不确定的驱动：重点关注9月的墨西哥湾飓风情况 根据美国海洋气候局的预测，本年飓风季将有60%的概率形成超预期的飓风，从而影响原油供给端，有可能形成风暴的大约为13-19个，其中形成飓风的大约为6-10个。 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn