南华原油市场日报：油价反弹修复，但缺乏实质性利好支撑

——油价反弹修复，但缺乏实质性利好支撑 2025年8月22日 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 盘面反弹修复，原油市场延续短线反弹态势，7月以来的横盘震荡格局得以巩固，虽无新驱动因素，但重心小幅上移，主要归因于三方面：一是俄乌局势进展放缓，市场对局势快速降温的预期减弱，地缘溢价存在情绪修复；二是需求仍处季节性峰值，拐点尚未显现，提供必要支撑；三是欧美原油进入移仓换月阶段，近月空头减仓与远月多头增仓的仓位调整形成技术性支撑。不过，宏观情绪偏负面，恐慌指数低位抬升、美股高位回调，未对原油形成利好。展望后市，8月下旬后需求将随美国夏季出行结束及炼厂秋检进入季节性下滑通道，而OPEC+9月会议若如预期决定10月暂停增产，短期或提振情绪，但因产量配额已处高位，叠加需求下滑，供需失衡压力将使基本面对原油呈利空导向。同时，美联储9月降息预期概率降至75%，年底降息预期次数缩减。整体来看，近期反弹缺乏实质性利好支撑，上行空间有限，未来逻辑中性偏空，需警惕下行风险及宏观情绪波动带来的影响。 【多空分析】 一、多头驱动因素（短期支撑） 1.地缘局势情绪修复：俄乌问题进展缓慢，投资者对局势“迅速降温”的预期减弱，原油盘面的地缘风险溢价出现情绪性修复，支撑短期价格。 2.需求旺季尚未结束：当前仍处于原油需求季节性峰值阶段，需求拐点未现，为盘面提供必要的基本面支撑，延缓价格下行。3.移仓换月技术性支撑：8月底美油、布油近月合约进入移仓换月期，持仓数据显示“近月空头减仓+远月多头增仓”，多空仓位调整直接推动短线盘面反弹。4.OPEC+短期政策预期：市场普遍预期OPEC+在9月7日会议上或决定10月暂停增产，该预期可能短线提振市场情绪，形成短期利多。 二、空头驱动因素（中长期主导） 1.需求季节性下滑临近：8月下旬后，美国夏季出行高峰（9月1日劳工节结束）、炼厂秋检将导致原油加工量下降，汽油需求也将季节性回落并持续至次年2-3月，需求端支撑将逐步消失。 2.供需失衡风险上升：即便OPEC+暂停增产，当前产量配额已处高位，叠加需求季节性下滑，四季度原油市场大概率进入“供稳需减”的过剩状态，基本面对原油导向为利空。 3.宏观情绪偏负面： 恐慌指数低位抬升，美股高位回调，金融市场潜在避险情绪可能压制原油风险资产需求。 美联储降息预期降温，9月降息25基点的概率降至75%，年底前降息次数预期从3次缩减至2次，流动性宽松预期减弱。 4.盘面未反映基本面利空：当前原油价格仍受短期事件（地缘、移仓）主导，尚未对“四季度过剩”的基本面利空进行计价，后期一旦市场聚焦基本面，下行压力将释放。 【市场动态】 1.EIA报告显示，截至8月15日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41%，降幅远超减少175.9万桶的市场预期，降幅录得2025年6月13日当周以来最大。当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日。当周美国国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2109.3万桶/日，较去年同期增加3.34%。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06%。 2.以色列总理内塔尼亚胡：已指示立即启动谈判，以释放加沙的所有人质，并在以色列可以接受的条件下结束那里的战争。 3.新加坡企业发展局（ESG）：截至8月20日当周，新加坡燃料油库存下降161万桶，至2303.5万桶的8周低点。 4.圭亚那政府：7月份石油产量几乎保持不变，为66.4万桶/日。 5. 印度决定：继续购买俄罗斯石油。印度驻俄罗斯大使维奈·库马尔表示，尽管面临美国的压力，新德里仍将继续购买俄罗斯石油。8月21日，俄印两国外长将在莫斯科讨论加强战略伙伴关系事宜。库马尔称，印度不会考虑对俄罗斯石油实施禁运。 source：同花顺,南华研究 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 source：同花顺,南华研究