BloomenergyBEN推荐全球SOFC独角兽数据中心进入确定性

Bloomenergy（BE.N）推荐：全球SOFC独角兽，数据中心进入确定性增长周期 核心观点：我们认为 1）公司今年是gaap利润盈亏拐点，且公司资本开支控制优秀，规模化推动利润将在26-27年持续提升； 2）24年现金流已经转正，公司已具备持续造血及经营能力； 3）#核心增长点是AI数据中心带来的电力需求激增（这一点从AEP首席执行官公开发言可以看出：美国AI：对电力的需求“以我4 Bloomenergy（BE.N）推荐：全球SOFC独角兽，数据中心进入确定性增长周期核心观点：我们认为 1）公司今年是gaap利润盈亏拐点，且公司资本开支控制优秀，规模化推动利润将在26-27年持续提升； 2）24年现金流已经转正，公司已具备持续造血及经营能力； 3）#核心增长点是AI数据中心带来的电力需求激增（这一点从AEP首席执行官公开发言可以看出：美国AI：对电力的需求“以我45年职业生涯中从未见过的速度增长”），而公司产品是稀缺的能够快速实现电力供应、清洁化、经济性的独立电源产品； 4）#政策确定性增强了32年前订单的持续性：OBBB明确对公司产品的ITC补贴延续到32年，不再像此前需要依赖安全港条款且需要额外申请排放量豁免，政策确定性增强。 →事件：公司25Q2实现营收4.01E美元，同比+20%，gaap毛利率26.7%，gaap净利润-0.41亿美元；noon-gaap毛利率28.2%，non-gaap利润0.23亿美元。 市场预期：Q2营收3.76E美元，gaap利润-0.16E美元，non-gaap利润-0.03E美元，#营收/non-gaap利润略超市场预期，gaap利润略低于预期。 ○点评： 1、整体来看，Q2营收、non-gaap利润是公司历史上最好的第二季度，non-gaap毛利率为28.2%，同比+6.5pct。 2、分业务： 1）产品销售：Q2产品销售营收2.97E美元，毛利率33%，同比+4pct，我们预计销售量约为84MW，稼动率28.1%，打包来看non-gaap单位净利润277美元/kw。 2）安装：Q2营收0.37E美元，毛利率-2.3%，同比+1.4pct 3）服务：Q2营收0.54E美元，毛利率9.3%，同比+9.1pct，连续6个季度实现盈利 4）电力销售：Q2营收13E美元，毛利率39.6%，同比+5.4pct