三重压力，理财如何破局？

核心观点

金融严监管、低利率与高波动、居民风险偏好提升三重压力下，理财如何破局？核心观点认为，稳健是理财的第一要务，即使居民部门风险偏好提升，固收类产品仍是绝对主力，固收+等理财产品规模扩张终究有限。理财还需兼顾流动性和收益，在“金融脱媒”环境下稳步发展。理财对流动性和收益的追求，会加大公募基金负债端和债券市场波动，但长期利好中高等级、短期限信用债。

上半年理财困境体现

1. 规模扩张放缓：规模增速放缓或源于收益率持续下行，一季度债市回调、权益阶段性上涨致赎回压力，中小银行自营理财规模压降也制约增长。截至2025年6月末，理财产品规模30.67万亿元，同比增速下降4.22个百分点至7.54%。
2. 产品结构变化：开放式、短期限、最小持有期产品占优，封闭式、现金管理类、定开式产品缩量。居民更注重流动性，高收益、规模稳定产品表现更优。现金管理类产品规模收缩，因收益率下滑、监管趋严及中小银行压降影响。
3. 风险偏好与产品结构：居民风险偏好回升，但理财产品仍聚焦中低风险。个人风险偏好受权益市场带动，理财产品风险等级仍以二级（中低）为主。
4. 债市波动与破净率：一季度债市回调致破净率大幅提升，4月债市走强后破净率快速下降。上半年理财配置偏保守，增加委外和存款，减配债券和CD。

关键数据与研究结论

• 规模与收益：理财产品平均规模7.34亿元，环比下降1.27%；平均收益率为2.12%，环比下降0.53个百分点。
• 产品类型：固收类产品占比97.20%，混合类占比上升至0.77%；开放式产品占比80.93%，现金管理类占比下降至25.79%。
• 风险偏好：个人投资者占比98.66%，风险等级为二级（中低）及以下产品占比95.89%。
• 资产配置：债券类资产占比55.60%，信用债占比38.79%（较2024年末下降2.32个百分点），利率债占比3.01%（上升0.68个百分点）。
• 杠杆与期限：杠杆率达107.45%，加权平均期限179.26天，均有所上升。

风险提示

1. 数据统计可能存在遗漏。
2. 经济表现可能超预期。
3. 市场走势存在不确定性。