海外算力链趋势加强

核心观点与关键数据

• 海外进展：
  • OpenAI推出GPT-5，大幅降低幻觉率（错误率4.8%），提升效能（上下文拓展至400k），并降低成本（标准版输入1.25美元/百万token）。
  • 幻觉率降低解锁更多应用场景，推理算力需求提升，免费用户限制显示算力稀缺性。
  • 北美云服务商2025年资本开支高速增长，AI云基础设施投入占比提升，带动高端AI服务器需求激增。
  • 工业富联2025Q2服务器营收超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%，GB200系列产品量产爬坡。
• 国内情况：
  • 英伟达H20芯片对华销售存在“漏洞后门”“远程控制”等安全风险，虽美国商务部开始发放出口许可证，但未来供应链存不确定性。
  • 推理算力需求存在长期确定性，受大模型Agent能力增强、大厂capex预期上移、国产卡性能提升等催化。
• 投资建议：
  • 关注AI算力产业链机会：
    • GPU和服务器：寒武纪、神州数码、协创数据、沐曦股份。
    • 液冷配套：英维克、曙光数创、高澜股份、申菱环境、淳中科技、海鸥股份。
    • 电源配套：麦格米特、欧陆通、中国长城、禾望电气、中恒电气。
    • 柴发：潍柴重机、科泰电源、泰豪科技。
    • AIDC：数据港、科华数据、润泽科技、世纪互联、ST华通。
    • 光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛。
• 风险提示：
  • 地缘政治冲突，模型研发不及预期，算力卡供应链风险，行业竞争加剧。

研究结论

报告认为，尽管英伟达H20芯片对华销售存在不确定性，但AI算力需求长期确定性强，受技术进步和资本开支预期提升等多重因素驱动。建议关注AI算力产业链相关公司机会，涵盖GPU、服务器、液冷、电源、柴发、AIDC和光模块等领域。