半年报点评：25H1业绩亮眼，硬核实力蓄势待发

奥比中光-UW（688322.SH） 25H1业绩亮眼，硬核实力蓄势待发 公司发布2025年半年报，增速亮眼。公司2025上半年实现营业收入4.35亿元，同比增速104.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比增速212.77%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增速137.31%。单季度来看，2025年第2季度实现营业收入2.44亿元，同比增速102.99%；实现归母净利 润0.36亿元，同比增速245.88%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比增速167.24%；营业收入主要系三维扫描及支付场景收入增长所致，公司整体业务规模和盈利能力不断提升。 公司费用率持续下行，控费能力优秀。公司2025年上半年期间费用率为38.17%，同比-40.06pct；其中销售费用率为7.56%，同比-8.36pct；管理费用率为10.31%，同比-15.12pct；财务费用率为-0.64%，同比+12.19pct，主要系利息收入减少所致；研发费用率为20.94%，同比-28.77pct；公司销售净利率为13.7%，同比+38.07pct，扭亏为盈；公司各项费用率持续下行，同时收入大幅增长，盈利能力上行，公司整体趋势向好。 聚焦核心赛道，“机器人之眼”领军企业扬帆起航。公司看重机器人赛道，近年推出多种系列深度相机等产品兼顾高可靠性、高性能、高性价比和实用性，可用于各类型人形机器人在室内外复杂场景下执行视觉应用，目前 公司已就相关产品/方案与部分人形机器人客户进行适配。如天工Pro机器人在头部、胸部、腰部和后背各配置了一款公司Gemini330系列深度相机，帮助其在复杂环境中实现了精准的环境感知和自主导航等功能。公司也在积极在智能化领域开展深度合作，如8月11日奥比中光与地平线及其控股子公司地瓜机器人在北京签订合作协议等。 盈利预测与投资建议：公司作为国内机器人之眼稀缺标的，我们预计公司 2025E/2026E/2027E营收分别为9.36/14.76/18.98亿元，yoy分别为 证券研究报告|半年报点评 2025年08月13日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 光学光电子买入 08月11日收盘价（元） 84.90 总市值（百万元） 34,053.38 总股本（百万股） 401.10 其中自由流通股（%） 72.85 30日日均成交量（百万股 9.60 股价走势 奥比中光-UW 260% 206% 152% 98% 44% -10% 2024-082024-122025-042025-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003 邮箱：heluli3652@gszq.com 65.9%/57.6%/28.6%；归母净利润分别为1.07/3.01/4.39亿元，yoy为 269.5%/182.5%/45.8%。公司目前业绩拐点初现，未来成长空间广阔，当前仍然使用PS估值较为合理，当前股价对应2025E/2026E/2027E的PS分别为36.38/23.07/17.94xPS，维持“买入”评级。 相关研究 1、《奥比中光-UW（688322.SH）：业绩拐点初现，“机器人之眼”领军企业扬帆起航》2025-05-01 2、《奥比中光-UW（688322.SH）：24Q3亏损幅度持续 风险提示：宏观经济风险，研发进及预期，市场竞争加剧风险。 展不及预期风险，下游行业销售进展不 缩小，股权激励彰显未来发展信心》2024-10-253、《奥比中光-UW（688322.SH）：亏损幅度持续收窄 财务指标2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 看好下游应用行业多点开花》2024-08-25 营业收入（百万元）360 564 936 1,476 1,898 增长率yoy（%）2.8 56.8 65.9 57.6 28.6 归母净利润（百万元）-276 -63 107 301 439 增长率yoy（%）4.8 77.2 269.5 182.5 45.8 EPS最新摊薄（元/股）-0.69 -0.16 0.27 0.75 1.10 净资产收益率（%）-9.2 -2.2 3.7 9.4 11.9 P/E（倍）-123.4 -541.3 319.4 113.1 77.5 P/B（倍）11.3 11.9 11.5 10.4 9.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年08月11日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1922 1429 1670 1956 2571 营业收入 360 564 936 1476 1898 现金 1198 606 368 580 746 营业成本 206 329 566 843 1049 应收票据及应收账款 83 154 267 375 464 营业税金及附加 2 3 6 9 11 其他应收款 4 4 13 11 22 营业费用 69 73 75 89 95 预付账款 16 10 46 32 75 管理费用 132 105 103 133 152 存货 159 220 520 513 813 研发费用 301 204 206 280 323 其他流动资产 462 434 456 445 451 财务费用 -22 -36 -17 -43 -38 非流动资产 1462 1900 2023 2223 2359 资产减值损失 -8 -22 -68 -102 -94 长期投资 16 17 18 19 20 其他收益 42 37 40 38 39 固定资产 286 338 444 615 737 公允价值变动收益 -7 0 -2 -2 -3 无形资产 125 113 89 投资净收益 29 37 22 26 28 其他非流动资产 1035 1432 1450 1488 1513 资产处置收益 2 0 0 0 0 资产总计 3384 3329 3693 4179 4930 营业利润 -268 -63 125 329 465 流动负债 339 403 655 831 1136 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 148 168 296 378 613 营业外支出 1 5 7 3 4 应付票据及应付账款 98 152 280 364 437 利润总额 -269 -65 119 327 462 其他流动负债 94 83 80 90 87 所得税 7 -3 9 17 16 非流动负债 34 51 51 51 51 净利润 -276 -63 111 310 446 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 4 9 7 其他非流动负债 34 51 51 51 51 归属母公司净利润 -276 -63 107 301 439 负债合计 374 455 707 883 1187 EBITDA -236 -13 203 447 612 少数股东权益 -5 7 11 20 27 EPS（元） -0.69 -0.16 0.27 0.75 1.10 股本 400 400 401 401 401 资本公积 4136 4150 4150 4150 4150 主要财务比率 留存收益 -1588 -1651 -1540 -1230 -784 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 归属母公司股东权益 3016 2867 2975 3276 3715 成长能力 负债和股东权益 3384 3329 3693 4179 4930 营业收入(%) 2.8 56.8 65.9 57.6 28.6 营业利润(%) 24.9 76.6 299.4 162.5 41.5 归属于母公司净利润(%) 4.8 77.2 269.5 182.5 45.8 获利能力毛利率(%) 42.6 41.8 39.5 42.8 44.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) -76.6 -11.1 11.4 20.4 23.1 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE(%) -9.2 -2.2 3.7 9.4 11.9 经营活动现金流 -160 -86 -173 366 149 ROIC(%) -9.4 -2.3 3.3 8.5 10.4 净利润 -276 -63 111 310 446 偿债能力 折旧摊销 60 60 84 114 139 资产负债率(%) 11.0 13.7 19.1 21.1 24.1 财务费用 -22 -36 -17 -43 -38 净负债比率(%) -33.3 -13.4 -0.7 -4.6 -2.2 投资损失 -29 -37 -22 -26 -28 流动比率 5.7 3.5 2.5 2.4 2.3 营运资金变动 -8 -113 -331 9 -374 速动比率 4.9 2.8 1.5 1.6 1.4 其他经营现金流 114 102 2 2 3 营运能力 投资活动现金流 -95 -594 -209 -278 -255 总资产周转率 0.1 0.2 0.3 0.4 0.4 资本支出 176 203 123 198 135 应收账款周转率 4.1 4.8 4.4 4.6 4.5 长期投资 -345 -372 -1 -1 -1 应付账款周转率 2.9 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 -264 -763 -87 -81 -121 每股指标（元） 筹资活动现金流 137 39 16 43 38 每股收益(最新摊薄) -0.69 -0.16 0.27 0.75 1.10 短期借款 148 20 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.40 -0.22 -0.43 0.91 0.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.52 7.15 7.41 8.17 9.26 普通股增加 0 0 1 0 0 估值比率 资本公积增加 64 14 0 0 0 P/E -123.4 -541.3 319.4 113.1 77.5 其他筹资现金流 -74 5 15 43 38 P/B 11.3 11.9 11.5 10.4 9.2 现金净增加额 -116 -640 -366 130 -69 EV/EBITDA -138.6 -2514.3 165.6 75.1 55.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年08月11日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司