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高性价比中餐龙头，门店扩张进行时

2025-08-13 国金证券申明华

小菜园作为高性价比大众中式餐饮龙头，受益于性价比消费趋势和标准化趋势，有望成为行业引领者。公司核心竞争力包括：50-100元价格带的高性价比家常菜定位、标准化的开店运营流程、高效的单店模型、较短的投资回收期、强供应链能力以及充分的团队激励机制。2024年公司收入52.1亿元，同比增长14.5%；归母净利润5.8亿元，同比增长9.1%。未来三年，公司处于门店快速扩张期，预计2025-2027年净开门店数量分别为130/160/175家。预计2025-2027年公司实现营业收入62.6/76.8/92.9亿元，同比+20.14%/+22.66/+20.95%；归母净利润7.2/9.1/11亿元，同比+24.3%/+26.4%/+21.1%。给予2026年20X PE，对应183亿人民币市值，目标价18.07港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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