贵金属日报：通胀数据降温 降息预期获进一步巩固

贵金属日报|2025-08-13 通胀数据降温降息预期获进一步巩固 策略摘要 通胀方面，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高；数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。货币政策预期方面，美国总统特朗普再次督促美联储降息，并威胁称正考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼；财长贝森特表示应考虑在9月降息50个基点；并希望找到一个可以“革新”美联储的人。关税进展方面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。在不可靠实体清单方面，中方继续暂停4月4日公告相关措施90天，停止4月9日公告相关措施。整体看，通胀降温叠加美经济成色数据引发市场担忧，9月美联储降息预期被进一步加强，对贵金属价格形成强支撑。 期货行情与成交量： 2025-08-12，沪金主力合约开于777.52元/克，收于776.04元/克，较前一交易日收盘变动-0.44%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于777.28元/克，收于776.28元/克，较昨日午后收盘上涨0.03%。2025-08-12，沪银主力合约开于9180.00元/千克，收于9187.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.25%。当日成交量为291143手，持仓量为349123手。昨日夜盘沪银主力合约开于9182元/千克，收于9205元/千克，较昨日午后收盘上涨0.20%。 美债收益率与利差监控： 2025-08-12，美国10年期国债利率收4.29%，较前一交易日变化+2BP，10年期与2年期利差为0.57%，较前一交易日变化+0.06%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-08-12，Au2508合约上，多头较前一日变化-81手，空头则是变化-42手。沪金合约上个交易日总成交量为243682手，较前一交易日变化-31.67%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-68手，空头变动-70手。白银合约上个交易日总成交量437481手，较前一交易日变化-26.01%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为964.22吨，较前一交易日上行4.58吨。白银ETF持仓为15099.56吨，较前一交易日上行40.96吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-08-12，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-4.22元/克，白银国内溢价为-542.83元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为84.47，较前一交易日变动-0.19%，外盘金银比价为88.72，较上一交易日变化0.86%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-08-12）上金所黄金成交量为32784千克，较前一交易日变化-18.85%白银成交量为302236千克，较前一交易日变化-4.85%。黄金交收量为8250千克，白银交收量为 策略 黄金：谨慎偏多 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 24750千克。 虽中美关税风险阶段性出清，但市场交易主线已经切换回宽松预期，整体关税风险溢价下滑对金价影响有限；CPI数据不及预期，通胀降温叠加美经济成色数据引发市场担忧，9月美联储降息预期被进一步加强，对贵金属价格形成强支撑Au2510合约震荡区间或在765元/克-785元/克。 白银：谨慎偏多 银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。后市看，伴随降息预期继续升温叠加金银比回归逻辑，银价有望延续涨势，Ag2510合约震荡区间或在9100元/千克-9350元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率4 图2：10-2年期利差|单位:%4 图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手4 图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手4 图5：黄金国内溢价4 图6：白银国内溢价4 图7：上期所黄金库存】单位:干克5 图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克5 图9：金银比价5 图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量5 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率图2：10-2年期利差|单位:% 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图5：黄金国内溢价图6：白银国内溢价 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图7：上期所黄金库存】单位:干克图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图9：金银比价图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武 陈思捷 封帆 从业资格号：F03114162 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0022466 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房