股指周报：中期看涨不改，注意8月仍有调整预期

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 中期看涨不改，注意8月仍有调整预期 报告日期：2025年8月11日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 上周股指继续走高，上证指数续刷年内新高。从四大宽基指数表现来看，中证500、中证1000等小盘风格指数呈现出显著的补涨特征，成为市场亮点。周线方面，中证1000（+2.51%）>中证500（+1.78%）>上证50 （+1.27%）>沪深300（+1.23%）。海外方面，普京与特朗普计划下周会晤的消息令俄罗斯股市大涨，国际风险偏好有小幅回升迹象。美股方面，苹果股价走高抬升三大股指，投资者继续关注财报业绩以及特朗普关税问题的演变，其中纳斯达克指数周线收涨3.87%。 从申万一级行业分类表现看，上周各板块涨多跌少，其中国防军工 （+5.93%）、有色金属（+5.78%）涨幅靠前，医药生物（-0.84%）、计算机（-0.41%）落后，周期风格领涨。资金面来看，上周A股成交金额先抑后扬，周内在1.5-1.9万亿一带波动，整体与前一周相比较变化不大，短期投资者情绪中性偏多。 综合来看，近期股指在犹豫中上涨，技术面压力虽持续增强，但实际回踩幅度远不及预期，代表短期市场情绪仍是偏强。本周，预计这种强势状态还有延续的惯性，但要突破当前震荡市格局，还需等待新一轮宏观层面的支撑。其一，当前板块轮动的特征依然显著，上周国防军工概念爆发，而反内卷方向有所熄火，在缺乏业绩兑现的抢跑行情中，投资者需重视前高压力。其二，8月利好因素预计有限，其中包括政治局会议落地后的政策真空期，以及企业半年报密集发布带来的预期下修风险。我们认为，股指大方向看涨已是市场主旋律，但短期需注意单边做多的安全垫有所压缩，8月仍有阶段性的回踩预期，建议日内短多为主，后续若遇急跌则是重新入场做多的机会。 ⯁策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）分化，其中IC、IM各合约贴水结构普遍收敛，IH、IF变化不大，期现情绪共振带动近月合约基差变动更大。操作上，单边观望或日内短多为主，后续若遇急跌则是重新入场做多 的机会；IH-IM可做左侧布局。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率小幅下降，其中沪深300当月平值IV来到13%一线波动。操作上，窄幅震荡阶段期权参与性价比不高，建议观望等待二次升波。 ⯁风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）美联储政策转紧；（3）国内政策力度不及预期；（4）中美贸易战超预期紧张； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、全球股指多数飘红，A股续刷新高4 2、国防军工、有色金属领涨，成交量变化不大4 3、IC、IM贴水收敛，期权波动率震荡下行4 二、基本面要素梳理与后市展望：10 1、上周央行公开市场净回笼5365亿元10 2、中期看涨不改，短期做多安全垫下降10 三、经济数据&财经事件预告13 1、宏观经济数据公布13 2、重点财经事件13 图目录 图1：全球股指多数飘红，A股续刷新高5 图2：各行业涨多跌少，国防军工、有色金属涨幅领先5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：赚钱效应7 图13：沪市融资余额7 图14：沪市融券余额7 图15：深市融资余额7 图16：深市融券余额7 图17：沪深300指数期权下月IV7 图18：沪300ETF期权下月IV7 图19：深300ETF期权下月IV8 图20：50ETF期权下月IV8 图21：沪深300指数历史波动率8 图22：上证50指数历史波动率8 图23：沪300ETF历史波动率8 图24：深300ETF历史波动率8 图25：50ETF期权持仓量PCR8 图26：50ETF期权成交量PCR8 图27：沪深300指数期权持仓量PCR9 图28：沪深300指数期权成交量PCR9 图29：沪300ETF历史波动率9 图30：深300ETF历史波动率9 图31：IF合约基差9 图32：IH合约基差9 图33：IC合约基差9 图34：四大指数估值9 图35：MLF投放数量11 图36：MLF到期数量11 图37：逆回购数量11 图38：逆回购到期量11 图39：逆回购利率11 图40：贷款市场报价利率11 图41：中期借贷便利11 图42：法定存款准备金率11 图43：SHIBOR利率12 图44：SHIBOR利率12 图45：银行间质押式回购加权利率12 图46：银行间质押式回购加权利率12 图47：中债国债到期收益率12 图48：中美国债收益率利差12 图49：信用利差12 图50：非银体系流动性12 一、上周股指运行情况梳理： 1、全球股指多数飘红，A股续刷新高 上周股指继续走高，上证指数续刷年内新高。从四大宽基指数表现来看，中证500、中证1000等小盘风格指数呈现出显著的补涨特征，成为市场亮点。周线方面，中证1000（+2.51%）>中证500（+1.78%）>上证50（+1.27%）>沪深300（+1.23%）。 海外方面，普京与特朗普计划下周会晤的消息令俄罗斯股市大涨，国际风险偏好有小幅回升迹象。美股方面，苹果股价走高抬升三大股指，投资者继续关注财报业绩以及特朗普关税问题的演变，其中纳斯达克指数周线收涨3.87%。 2、国防军工、有色金属领涨，成交量变化不大 从申万一级行业分类表现看，上周各板块涨多跌少，其中国防军工（+5.93%）、有色金属（+5.78%）涨幅靠前，医药生物（-0.84%）、计算机（-0.41%）落后，周期风格领涨。 资金面来看，上周A股成交金额先抑后扬，周内在1.5-1.9万亿一带波动，整体与前一周相比较变化不大，短期投资者情绪中性偏多。 3、IC、IM贴水收敛，期权波动率震荡下行 期货市场上，上周各期指基差（现-期）分化，其中IC、IM各合约贴水结构普遍收敛，IH、IF变化不大，期现情绪共振带动近月合约基差变动更大。操作上，单边观望或日内短多为主，后续若遇急跌则是重新入场做多的机会；IH-IM可做左侧布局。 期权市场上，上周股指期权隐含波动率小幅下降，其中沪深300当月平值IV来到13% 一线波动。操作上，窄幅震荡阶段期权参与性价比不高，建议观望等待二次升波。 图1：全球股指多数飘红，A股续刷新高 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 0.470.49 -0.67-0.74 0.060.24 8.718.98 创业板 纳斯达克 3.87 -2.17 1.55 11.08 科创50 0.65 -1.65 -0.41 5.52 韩国综合 2.90 -2.40 -1.09 33.78 沪深300 1.23 -1.75-1.37-1.48-1.58 0.72 4.32 中证500 1.78 1.56 10.44 上证50 1.27 0.47 3.89 日经225 2.50 1.83 4.83 印度SENSEX30 -0.92 -1.06 -1.64 2.20 标普500 2.43 -2.36 0.79 8.63 俄罗斯MOEX 7.21 -1.60 7.05 1.44 道琼斯工业 1.35 -2.92 0.100.40 3.83 德国DAX 3.15 -3.27 21.37 巴西IBOVESPA 2.62 -0.81 2.14 12.99 恒生 1.43 -3.47-3.68 0.35 23.92 法国CAC40 2.61 -0.37-0.41 4.91 富时100 0.30 -0.57-0.54 11.29 中证1000 2.51 2.66 14.78 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业涨多跌少，国防军工、有色金属涨幅领先 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) 2.52 -2.97 2.37 12.21 基础化工(申万) 2.33 -1.46 2.27 16.27 钢铁(申万) 2.49 -2.24 1.20 19.33 有色金属(申万) 5.78 -4.62 5.68 32.00 电子(申万) 1.65 0.28 0.70 11.64 家用电器(申万) 2.37 -1.87 2.88 2.33 食品饮料(申万) 0.63 -2.17 0.62 -6.55 纺织服饰(申万) 4.23 -2.14 4.60 11.16 轻工制造(申万) 2.57 -1.59 3.24 8.94 医药生物(申万) -0.84 2.95 -0.84 21.28 公用事业(申万) 1.61 -1.84 1.86 -0.15 交通运输(申万) 1.97 -3.22 2.35 0.27 房地产(申万) 2.16 -3.43 1.99 -1.01 商贸零售(申万) -0.38 -2.22 -0.88 -1.52 社会服务(申万) -0.11 0.10 0.31 8.99 银行(申万) 2.32 -0.84 2.55 13.72 非银金融(申万) 0.59 -2.40 -0.19 4.63 综合(申万) 4.32 -0.46 3.32 17.13 建筑材料(申万) 1.19 -2.31 0.68 12.72 建筑装饰(申万) 1.75 -2.41 1.64 3.86 电力设备(申万) 1.94 -2.62 2.49 5.36 机械设备(申万) 5.37 -0.76 5.41 21.74 国防军工(申万) 5.93 0.08 4.37 21.56 计算机(申万) -0.41 -0.20 0.19 13.30 传媒(申万) 2.30 1.13 3.14 20.00 通信(申万) 1.30 2.54 0.23 21.44 煤炭(申万) 3.65 -4.67 3.24 -7.08 石油石化(申万) 0.91 -2.94 -0.89 -1.39 环保(申万) 2.58 -2.10 3.48 13.49 美容护理(申万) 1.70 -3.30 1.96 10.63 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3,500 3,000 2,500 2,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 2025-01-04 0 1,500 高价股指数（申万）中价股指数（申万）低价股指数（申万） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料