【纯苯&苯乙烯周报】原油支撑走弱，纯苯苯乙烯转弱

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【纯苯&苯乙烯周报】 原油支撑走弱，纯苯苯乙烯转弱 国贸期货能源化工研究中心2025-08-11 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01 PARTONE 主要观点及策略概述 苯乙烯：商品情绪转弱，原油支撑下行 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 俄美协议传出缓和，原油价格下行。亚洲苯乙烯价格表现平稳，国内基本面偏弱。继续累库增加，市场情绪亢奋。苯乙烯与石脑油的价差300美元/吨，苯乙烯与苯的价差为170美元，亚洲非一体化生产者经济性依然较差。 需求 偏空 国内传统淡季消费前景低迷，销售活动仍然清淡。沿海库存加上国内稳定的苯乙烯供应，对价格造成了压力。国内聚合物需求保持稳定，EPS、PS和丙烯腈、丁二烯、ABS的负荷稳定。 库存 中性 截至2025年8月4日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：15.9万吨，较上周期减少0.5万吨，幅度-3.05%。商品量库存在6.65万吨，较上周期减少0.1万吨，幅度-1.48%。 基差 偏空 苯乙烯基差走弱，苯乙烯利润收缩，苯乙烯的持货依然集中，后续进口量或有减少。 利润 偏空 苯乙烯与石脑油的价差310美元/吨，苯乙烯与苯的价差为180美元。 估值 中性 苯乙烯装置供应恢复增加，利润压缩，估值中性，商品情绪转弱。 宏观政策 偏空 8月8日，据外媒报道，美国和俄罗斯正在敲定一项所谓的“和平协议”，根据该协议，俄罗斯对乌克兰部分领土的占领将被视为其2022年2月军事行动的既 成事实，乌克兰熟悉相关事务的人士透露了这一情况。美国和俄罗斯官员正就领士问题拟定协议，为特朗普总统和普京计划中的峰会做准备。消息人士称，预计最早于下周宣布这一安排，且该协议不会涉及让俄罗斯军队从乌克兰撤军，也不会让美国及其欧洲盟友参与其中。他们还表示该协议能否达成尚不确定。 投资观点 震荡 苯乙烯成本支撑，预计偏多为主 交易策略 单边：观望风险关注：地缘政治风险 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 02 PARTTWO 纯苯&苯乙烯基本面概述 原油：俄美协议可能达成，原油价格下跌 美国纯苯-欧洲纯苯美国纯苯-亚洲纯苯韩国STDP 600 1000 600 400 200 800 600 400 0400200 -200 -400 200 0 0 -600 -200 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 美国STDP亚洲苯-甲苯欧洲纯苯-甲苯 900 400 1200 600 300 800 300 0 -300 200 100 0 -100 400 0 -400 -600 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 -800 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 苯乙烯：苯乙烯一体化装置利润收缩 苯乙烯非一体化装置利润苯乙烯一体化装置利润苯乙烯产能利用率 6000 2019202020212022202320242025 6000 2019202020212022202320242025 100 2019202020212022202320242025 4000 90 4000 2000 80 2000 70 00 60 -2000 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 -2000 01/0205/0108/2812/25 50 01/0205/0108/2812/25 苯乙烯基差苯乙烯产量苯乙烯库存 2000 2019202020212022202320242025 420000 2019202020212022202320242025 420000 201920202021202220232024 2025 1500 350000 350000 1000 280000 280000 500 210000 210000 0140000140000 -500 70000 70000 -1000 01/0205/0108/2812/25 0 01/0205/0108/2812/25 0 01/0205/0108/2812/25 苯乙烯:苯乙烯到港口增加 苯乙烯库存华东港口库存/苯乙烯产量(华东港口+工厂库存)/产量 201920202021202220232024 100000 201920202021202220232024 1.5 2019202020212022202320242025 2 80000 60000 40000 1.0 1 0.5 20000 00.0 0 01/0205/0108/2812/25 国内纯苯产量加氢苯国内开工率国内纯苯产量 100 2019202020212022202320242025 2019202020212022202320242025 80 2019202020212022202320242025 48 40 32 806024 16 8 60 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 40 01/0205/0108/2812/25 0 01/0205/0108/2812/25 纯苯：商品情绪快速转弱 华东纯苯港口库存苯乙烯样本工厂库存国内ABS生产企业权益库存 2019202020212022202320242025 30 300000 2019202020212022202320242025 300000 2019202020212022202320242025 25250000250000 20200000200000 15150000150000 10100000100000 55000050000 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 0 01/0205/0108/2812/25 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 国内ABS产量国内ABS产能利用率ABS生产毛利率 150000 2019202020212022202320242025 120 2019202020212022202320242025 8000 2019202020212022202320242025 120000 100 6000 80 90000 4000 60 60000 40 2000 300000 20 0 01/0205/0108/2812/25 0 01/0205/0108/2812/25 -2000 01/0205/0108/2812/25 03 PARTTHREE 聚合物需求概述 苯乙烯下游：苯乙烯下游需求偏弱 ABS主流价格国内ABS生产企业权益库存国内ABS产量 20000 2019202020212022202320242025 300000 2019202020212022202320242025 201920202021202220232024 150000 16000 250000 120000 12000 8000 4000 200000 150000 100000 50000 90000 60000 30000 0 01/0205/0108/2812/25 00 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 国内ABS产能利用率ABS生产毛利率苯乙烯厂内库存 120 2019202020212022202320242025 8000 2019202020212022202320242025 180000 2019202020212022202320242025 100 6000 150000 80 4000 60 120000 90000 2000 40 60000 20030000 0 01/0205/0108/2812/25 -2000 01/0205/0108/2812/25 0 01/0205/0108/2812/25 苯乙烯下游：PS利润下滑形成利空 PS库存PS库存PS产能利用率 180000 2019202020212022202320242025 180000 2019202020212022202320242025 100 2019202020212022202320242025 150000 15000080 120000 90000 60000 30000 120000 60 90000 40 60000 3000020 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 0 01/0205/0108/2812/25 PS生产毛利GPPS价格 3100 2200 1300 400 2019202020212022202320242025 15000 12000 9000 2019202020212022202320242025 北美预计苯的平衡将在8月份收紧，北美的关税使  贸易环节的供需双方陷入混乱。苯与原油的比值走强。北美与全球的套利窗口即将打开。需求的角度来看，北美苯乙烯装置计划外的检修对于纯苯的需求还是一个利空，虽然装置在逐步恢复。整体看市场是在逐步修复的。预计8月份苯需求应该会加强。 -500 01/0205/0108/2812/25 6000 01/0205/0108/2812/25 苯乙烯下游：EPS负荷提升 EPS价格EPS产能利用率EPS产量 14000 2019202020212022202320242025 100 2019202020212022202320242025 18000 2019202020212022202320242025 8015000 11000 60 40 8000 20 12000 9000 6000 3000 5000 01/0205/0108/2812/25 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/31 0 01/0205/0108/2812/25 EPS厂内库存EPS生产毛利 42000 36000 30000 24000 18000 12000 6000 2019202020212022202320242025 42000 36000 30000 24000 18000 12000 6000 2019202020212022202320242025国内商品情绪转弱，亚洲苯价格在过去两周大幅下 跌后略有反弹，由于到美国的套利交易仍然关闭，国内价格已经企稳，基本面平衡变化不大。现货苯市场本周在喜忧参半的气氛中保持稳定。商业库存高企，国内供应持续时间长，现货市场的压力明显。国内重整装置正在逐步恢复，供给端依然强势。韩国重整装置、TDP和PX装置仍处于降低的负荷。 0 01/0205/0108/2812/25 0 01/0205/0108/28