一、全球债券市场
- 美国：供给端受劳动力瓶颈制约，需求端受关税和减税政策影响。关税政策加剧供需失衡，推高通胀风险，短期刺激经济增长，中长期加大滞胀风险。下半年美债大规模发行将推高期限溢价，美债利率难以大幅下行。
- 日本：经济复苏乏力，通胀持续抬升。日本央行谨慎加息，预计年内再次加息，日债利率整体上行。
- 欧元区：弱复苏，通胀下行逼近目标。欧央行连续降息，财政扩张驱动欧债长端利率上行。
- 新兴经济体：通胀与货币政策分化，国债利率下行或高位震荡。印度降息后政策中性，国债利率下行；俄罗斯通胀回落，央行降息，国债利率高位震荡；巴西通胀反弹，央行持续加息，国债利率先上后下；中国经济反弹，但有效需求不足，国债利率先上后下。
二、全球外汇市场
- 美元指数：大幅下行，其他主要货币普涨。特朗普关税政策及其不确定性打击了投资者对美元信心，风险溢价大幅提升。
- 人民币汇率：小幅升值约2%。中美国债负利差收窄，人民币兑美元整体小幅升值。
三、全球股票市场
- 全球股市：扭转跌势大幅反弹。一季度下跌后，伴随美国关税政策暂缓，全球股市在二季度明显反弹。
- 美股：v型反弹再创新高，回调风险较大。特朗普关税政策暂缓、美国通胀降温且就业稳定等因素推动美股上涨，但财政刺激利多出尽，关税滞后和持续效应显现后，美股回调风险加大。
四、大宗商品
- 黄金：预计维持高位震荡中枢上移。财政赤字货币化与央行购金支撑黄金长期定价中枢上移，但三季度需警惕风险偏好切换带来的回调压力。金价向上突破需要短期内地缘冲突升级或长期看美元信用受损带来美元进一步走弱等增量催化剂。
- 原油：料中枢下行。供需宽松仍是核心矛盾，OPEC+延续激进增产策略，全球原油库存处于五年低位，短期可能面临波动，但价格中枢大概率呈阶段性下移态势。
- 铜价：料震荡上行。关税政策博弈与矿端扰动主导价格波动，需求韧性则提供底部支撑。铜价可能呈现阶梯式震荡上行趋势。
- 铁矿石：价格中枢或逐步下移。供给端增量确定性较高，需求端韧性边际转弱，供需宽松格局深化将主导铁矿石震荡下行行情。
- 大豆：价格可能先抑后扬。南美供应压力持续释放，中国月均到港量预计维持高位，港口库存压力或延续至9月。四季度新作焦点将转向北美单产脆弱性。需求端分化显著，美豆压榨量有支撑，但中国饲料配方中豆粕添加比降至历史低位，替代谷物进口同比增加。
- 玉米：料先扬后抑。新作上市前即三季度，供需紧平衡支撑偏强震荡。新作上市后即四季度，种植成本下移与增产或将压力显现，市场可能承压回调。
五、加密资产与数字货币
- 加密资产：市值扩张，价格显著上涨。比特币大幅反弹，创下历史新高。
- 稳定币市场：持续扩容。USDC发行人Circle在纽交所上市，可能引发更多合规稳定币发行人和交易所到传统证券市场融资的热潮，同时带动传统金融机构布局稳定币赛道。
- RWA市场：显著增长。Tradable推出的ZKSync Era协议和BUIDL基金的推出是主要驱动力。
- 美国加密资产监管：奠定“双支柱”框架。《GENIUS法案》和《CLARITY法案》分别针对稳定币和非稳定币加密资产建立监管框架，形成美国加密资产监管“双支柱”。“双支柱”框架以较为宽松的监管要求鼓励技术创新，但也存在一定风险。
