扣非业绩高增长，新签订单增速快

2025年8月12日 公司发布2025年半年度业绩快报及第二季度经营情况简报。 2025年上半年，公司实现营业总收入47.84 （002140.SZ） 维持评级 亿元，同比增长9.29%；公司实现归母净利润2.40亿元，同比增长14.64%； 实现扣非净利润2.32亿元，同比增长31.48%。营业收入同比增长源于报告期 内公司稳步推进生产经营工作，在建总承包项目进展正常，按合同履约进度确 ·建筑行业 认的收入同比有所增加。归母净利润较上年同期增长的主要原因：一是营业收入总体增长；二是公司深化工程项目精细化管理，全面推行项目责任成本管控，项目整体毛利率同比有所增长。 2025年上半年，公司新签合同77.81 亿元，同比增长23.79%。2025年第二季度，公司新签订单额58.95亿元，同比增长41.68%，其中设计技术性服务新签订单额1.78亿元，同比增长 166.28%；工程总承包新签订单额57.17亿元，同比增长39.65%。Q2新签订单增速加快。2025Q2已签约未完成订单额513.39亿元，同比增长28.73%。 国内能源需求持续高走，新疆凭 借丰厚煤炭资源，成为煤化工投资热土，发展势头迅猛。目前新疆拟建及在建煤化工项目总投资规模超5000亿元。新疆的煤化工项目主要集中在煤制油、煤制气和煤制烯烃等领域。其中，煤制油项目投资规模达1048亿元，煤制气项目投资规模达2679亿元，煤制烯烃项目投资规模达1189亿元。东华科技在煤制合成氨/尿素、甲醇等传统煤化工领域有一定工程市场占有率，在合成气制乙二醇领域竞争力强，尤其在乙二醇工程领域业务份额高、品牌优势明显，承建装置产能累计达1000万吨/年，市场占有率70%。其先后承接了陕煤集团、国家能源集团、新疆天智辰业、新疆现代特油、陕西延长榆能等企业的煤炭清洁高效转化示范项目的咨询、设计、总承包合同。作为煤化工建设龙头，公司未来有望深度受益。 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.98/5.65/6.21亿元， 同比+21.32%/+13.55%/+9.88%，对应P/E分别为14.15/12.47/11.34倍。维持“推荐”评级。 固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 主要财务指标预测 营业收入(亿元) 88.62 105.00 123.00 143.00 收入增长率% 17.25 18.48 17.14 16.26 归母净利润（亿元） 4.10 4.98 5.65 6.21 利润增速% 19.28 21.32 13.55 9.88 毛利率% 12.07 12.19 11.71 11.19 摊薄EPS(元) 0.58 0.70 0.80 0.88 PE 17.17 14.15 12.47 11.34 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 龙天光 ：021-2025-2646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 2025-8-11 股票代码 002140 A股收盘价(元) 10.51 上证指数 3,647.55 总股本（万股） 70,801 实际流通A股(万股) 54,344 流通A股市值(亿元) 572025-8-11 100% 东华科技 沪深300 0% -100%24/8/1224/10/2325/1/325/3/1625/5/2725/8 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 · 公司财务预测表 流动资产 98.06 119.35 141.27 165.55 现金 36.98 45.21 56.04 67.72 应收账款 9.01 11.02 12.35 13.91 其它应收款 3.15 4.18 5.13 5.73 预付账款 17.59 21.21 25.63 29.50 存货 4.47 3.50 4.39 5.39 其他 26.87 34.23 37.72 43.30 非流动资产 62.94 63.24 63.51 63.69 长期投资 6.04 6.04 6.04 6.04 固定资产 4.91 5.25 5.46 5.61 无形资产 6.20 6.27 6.32 6.37 其他 45.80 45.68 45.68 45.68 资产总计 161.00 182.59 204.77 229.24 流动负债 93.65 111.54 129.53 149.42 短期借款 2.89 2.89 2.89 2.89 应付账款 37.53 51.12 57.25 67.14 其他 53.23 57.53 69.39 79.39 非流动负债 17.45 17.45 17.45 17.45 长期借款 16.38 16.38 16.38 16.38 其他 1.07 1.07 1.07 1.07 负债合计 111.10 128.99 146.99 166.87 少数股东权益 6.38 6.41 6.42 6.40 归属母公司股东权益 43.53 47.18 51.37 55.97 负债和股东权益 161.00 182.59 204.77 229.24 经营活动现金流 5.93 9.42 12.92 13.77 净利润 3.97 5.01 5.66 6.19 折旧摊销 0.79 0.39 0.45 0.50 财务费用 0.39 0.65 0.65 0.65 投资损失 -0.44 -0.65 -0.74 -0.85 营运资金变动 0.40 3.00 5.91 6.28 其它 0.82 1.03 1.00 1.00 投资活动现金流 -7.40 0.78 0.03 0.16 资本支出 -7.39 -0.80 -0.72 -0.69 长期投资 -0.21 0.00 0.00 0.00 其他 0.19 1.58 0.74 0.85 筹资活动现金流 7.23 -1.97 -2.11 -2.25 短期借款 1.08 0.00 0.00 0.00 长期借款 7.09 0.00 0.00 0.00 其他 -0.94 -1.97 -2.11 -2.25 现金净增加额 5.80 8.23 10.83 11.67 资料来源：公司数据，中国银河证券研究院 建筑行业 营业收入 88.62 105.00 123.00 143.00 营业成本 77.93 92.20 108.60 127.00 营业税金及附加 0.37 0.48 0.53 0.63 营业费用 0.59 0.76 0.87 1.01 管理费用 1.32 1.67 1.93 2.23 财务费用 -0.22 -0.09 -0.26 -0.48 资产减值损失 -0.65 -0.50 -0.50 -0.50 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.44 0.65 0.74 0.85 营业利润 5.06 5.99 6.81 7.49 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.08 0.00 0.00 0.00 利润总额 4.99 5.99 6.81 7.49 所得税 1.03 0.98 1.15 1.30 净利润 3.97 5.01 5.66 6.19 少数股东损益 -0.13 0.04 0.00 -0.02 归属母公司净利润 4.10 4.98 5.65 6.21 EBITDA 5.84 6.29 7.00 7.52 EPS（元） 0.58 0.70 0.80 0.88 营业收入 17.25% 18.48% 17.14% 16.26% 营业利润 22.40% 18.28% 13.66% 10.01% 归属母公司净利润 19.28% 21.32% 13.55% 9.88% 毛利率 12.07% 12.19% 11.71% 11.19% 净利率 4.63% 4.74% 4.59% 4.34% ROE 9.43% 10.55% 11.00% 11.09% ROIC 5.74% 6.71% 7.00% 7.04% 资产负债率 69.00% 70.65% 71.78% 72.79% 净负债比率 -34.13% -47.14% -62.47% -76.59% 流动比率 1.05 1.07 1.09 1.11 速动比率 0.59 0.61 0.64 0.65 总资产周转率 0.58 0.61 0.64 0.66 应收账款周转率 9.86 10.48 10.53 10.89 应付账款周转率 2.11 2.08 2.00 2.04 每股收益 0.58 0.70 0.80 0.88 每股经营现金 0.84 1.33 1.82 1.94 每股净资产 6.15 6.66 7.26 7.91 P/E 17.17 14.15 12.47 11.34 P/B 1.62 1.49 1.37 1.26 EV/EBITDA 9.06 7.19 4.91 3.02 P/S 0.79 0.67 0.57 0.49 · 建筑行业 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光建筑行业分析师组长。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长 江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice建筑行业最佳分析师及分析师个人奖。2024年获Wind金牌分析师建筑行业第四名；获东方财富Choice建筑行业最佳分析师第三名；获21世纪金牌分析师建筑行业第二名。 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准评级说明 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 评级标准为报告发布日后的6到12个月行