双胶纸专题报告：鲁豫双胶纸调研报告

鲁豫双胶纸调研报告 投资观点：/ 双胶纸 报告日期2025-8-12专题报告 双胶纸市场情况：2025年双胶纸市场总体延续下行趋势，现阶段豫鲁地区本白双胶纸市场价格在4500-4700元/吨，出版招标价格在4500元/吨。下行的主要因素包括行业新增产能投放、学龄人口减少、“一教一辅”政策等。 双胶纸成本影响因素：双胶纸成本端主要影响因素包括：纸浆配比、是否拥有自制浆以及是否具有自备电厂。双胶纸吨纸耗浆在700公斤-800公斤区间，吨纸耗电在600-700度；以针叶浆：阔叶浆：化机浆=20%：30%：50%的比例计算，吨纸成本估计在3800-4200元/吨区间。 “一教一辅”对双胶纸需求的影响：“一教一辅”政策对印刷教材教辅的出版社订单影响相对有限，但是对于民营教辅书商订单影响显著，预计将会减少20%-30%的订单。 双胶纸出版订单需求季节性：近年出版订单的用纸需求明显后移，主要原因为出版社对纸价具有悲观预期以及印刷技术的进步；目前而言秋季教材的印刷集中于7-8月，春季教材的印刷集中于11月。 分析师：杨璐琳 从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194 助理分析师：王新博 从业资格证号：F03134647 往期相关报告 1.双胶纸期货系列专题（一）：双胶纸产业链介绍20250509 2.双胶纸期货系列专题（二）：双胶纸供需分析20250509 3.双胶纸期货系列专题（三）：双胶纸主要生产企业及品牌盘点20250626 4.双胶纸期货系列专题（四）：胶版印刷纸期货期权合约（征求意见稿）解读20250626 1.河南某纸厂A 公司基本情况：公司目前具有浆纸产能共110-120万吨，造纸产能以双胶纸为主，纸浆产能包括化机浆和化学浆产能；目前公司的纸浆自给率在50%，其中化机浆可以自给自足，化学浆部分依赖于外购。 双胶纸纸浆原料配比：双胶纸吨纸耗浆0.7-0.8吨；近年双胶纸用浆配方变动较大，主要体现在化机浆的占比提升而针叶、阔叶浆占比下降，但用于出版社印刷的纸需要使用化学浆配比较高的纸；部分小厂的配比为30%针叶和70%的化机浆。 纸浆原料采购：公司纸浆采购以长协采购为主，现货补充为辅；针叶浆品牌接受度较高，可以使用俄针。 化机浆成本：山东和河南化机浆原料以杨木片为主，木片价格在1200-1300元/吨，化机 浆生产成本为2300-2500元/吨；广西地区化机浆原料以桉木片为主，木片价格在700-800元 /吨，销售价格在2100元/吨左右。 双胶纸下游需求结构：从行业角度来看，出版订单占双胶纸需求总量的约40%；公司目前以社会印刷为主，少部分与贸易商合作进行经销；其中高白双胶纸与本白双胶纸的生产比例约为30%：70%。 不同规格转产：不同的幅宽转产仅与后期裁切相关，不涉及转产；不同克重的转产需要调整产线，同时处于不同克重过渡时期生产的纸需要折价销售。 终端需求淡旺季：由于印刷厂出版效率大幅提升，教材用纸时间点显著后移，如2025年 招标从3月持续到6月，但是出版社印刷在7-8月开始。对于社会书商而言，其在通常在9 月进行招标，在10-11月进行印刷。 厂内库存：现阶段纸厂普遍对于厂内库存的管理标准为一个月内，其中厂内库存包括买家已下订单但未提货的库存和厂商配等的库存；其中前者占主要部分。 2河南某纸贸易商B 公司概况：现阶段公司一年经销量在四万吨左右，较前些年的6-7万吨有明显缩量；缩量的主要原因为终端客户枯萎以及利润水平下降；公司的主要业务模式是托盘，自身投机库存较少。 采购模式：主要通过与纸厂签署长协供货协议进行购货。 “一教一辅”政策影响：“一教一辅”政策对于出版社订单影响不大，主要影响民营教辅书商，预计订单缩量在20-30%。 主要经销纸品规格：主要经销本白双胶纸，主要克重为60-80g；主要宽度为787，889等主流规格。 民营书商用纸季节性：七八月份主要进行教辅类订单，九月主要进行中考图书订单，11月进行期货订单。 3河南某纸厂C 浆纸产能：公司目前拥有双胶纸产能共18万吨，配套有30万吨杨木化机浆产能；2025年上半年双胶纸产能利用率为80%左右。 纸浆自给率：公司的化机浆能够自给自足，会有少量进行外售；年外购商品浆约7-8万吨；纸浆品牌上以北欧浆为主，也可以接受俄针。 双胶纸成本：双胶纸吨纸用浆为0.7吨，其中用于出版单双胶纸会减少化机浆的使用， 双胶纸抄纸成本约1000-1200元/吨。 主要下游：目前公司的主要订单为教材教辅，但受到新增投放产能影响公司订单受到一定冲击，主要表现为出版订单价格下降。 纸厂库存情况：目前纸厂库存在半个月左右，短期仍希望继续降低库存。 终端需求淡旺季：出版订单主要招标集中在5-6月，在7-8月进行印刷；11-12月开始春 季教材的印刷；出版订单淡季主要为4-5月以及10月。 高白本白转产：目前纸厂高白本白转产较为灵活，其中本白转高白不需要其他准备工作，高白转本白需要一星期左右清洗纸机。 4山东某纸厂D 公司概况：公司目前拥有文化纸总产能50万吨，包装纸总产能30万吨；化机浆产能20 万吨；公司文化纸产能接近满产。 纸浆自给率：公司化机浆自给率较高，化机浆大部分可以自给自足；年商品化学浆外购量在15万吨左右，主要使用的品牌包括欧洲浆和俄浆。 化机浆成本：目前采购一吨杨木片需要1300元/吨；自制化机浆成本在2500-2600元/吨。 纸厂库存：目前纸厂库存在15-20天，属于相对正常的水平。 “一教一辅”的影响：由于公司对接出版订单较少，受此影响不明显；后续除非教材出现改版，否则教材教辅订单难有明显好转。 双胶纸淡旺季：10月中旬开始到11月属于旺季；由于公司主要以经销为主，所以全年订单水平基本保持相对稳定，但是在淡季的情况下价格会出现下降。 5山东某纸厂E 产能：公司双胶纸产能20万吨，2025年约产能利用率为90%。 双胶纸成本：公司吨纸浆耗为0.7吨，同时需要600-700度电，以及2.5-3m³天然气和2- 3方水。 现货价格：65g以上本白4500元/吨，低克重4600元/吨，高白比本白贵200，平板比卷筒贵100。 纸厂库存：现阶段纸厂库存一星期左右，处于低位水平；其中70%库存已经被客户下完订单；其余30%是工厂配规或客户毁约导致的库存积压。 高白本白比例：公司产品以本白双胶纸为主，高白双胶纸仅占总产量的10%左右。 6山东某物资公司F 公司概况：纸品年贸易量为20万吨，其中双胶纸贸易量占比70%-80%；浆贸易量为20万 吨。 “一教一辅”的影响：对于不同性质的出版商影响不同，“一教一辅”主要影响社会书商， 目前对山东省教材教辅出版影响不大；对能够出评议教辅目录的省份影响较小；通过线上进行销售的书商影响较小；而通过教育渠道进行销售的书商影响较大。 出版单/社会单对双胶纸期货的接受程度：目前期货规定的交割标准主要对应了双胶纸的出版订单，但不同出版社对于双胶纸规格的需求差别较大，故难以在盘面上接货；尤其是期货交割品对耐折度的要求与出版社的要求并不完全契合；社会经销商则是难以消化针对于出版单的规格，接到出版规格的双胶纸往往需要进行裁纸才能够使用。 出版需求淡旺季：近年出版单用纸时间出现明显后移，通常在4-5月订纸，在6-7月使用时才从纸厂拿货；11月是春季出版订单用纸需求高峰期。 对未来纸价判断：认为目前4500元/吨的价格已经处于历史低位，继续向下空间不大。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎