提振消费组合拳视角看消费贷财政贴息

行业点评报告·消费行业 提振消费组合拳视角看消费贷财政贴息 2025年8月12日 事件：8月12日，三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，可按规定享受贴息政策，年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50%。信用卡业务、房贷不在贴息范围。目前贴息总金额还未明确，我们预计规模较小，是一系列提振消费组合拳之一。众多政策落地，使得投资者对消费保持信心。 消费贷财政贴息将降低部分居民消费信贷成本：1）贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费。且单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。2）年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50%，中央、省级财政分别承担90%、10%。3）每名借款人在一家贷款经办机构可享受的全部个人消费贷款累计贴息上限为3000元（对应累计消费30万元），其中在一家贷款经办机构可享受单笔5万元以下的个人消费贷款累计贴息上限为1000元（对应累计消费10万元）。 消费贷财政贴息覆盖范围：1）我们预计，本次政策更多惠及原本存在个人消费贷款意向的消费者，通过贴息可减轻消费者还款压力。据金融数字化发展联盟《消费金融数字化转型主题调研报告2024》，2023年中国狭义个人消费贷款（不含个人住房贷款）余额为19.8万亿元，其中银行消费贷、互联网金融平台合计占比44.5%。2）用户画像方面，22~35岁占50.4%，大专及以下或同等学历占76.8%，享乐主义、情感驱动、追逐潮流消费观念占比42.7%。 提振消费组合拳：1）2024年12月，中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位，明确提出大力提振消费。2）2025年，中央安排3000亿特别国债用于消费品以旧换新补贴，较2024年规模翻倍。3）消费的刺激不能仅依赖短期的国家补贴，若想治标治本，仍需通过综合性方案提升消费者购买力、改善消费环境。在此背景下，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》部署8大方面30项重点任务，涵盖城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费升级、消费品质提升、消费环境改善、限制措施清理优化和支持政策完善8大方面。4）自此，政府开始出提振消费组合拳。 4月8日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，将该项服务措施从多地试点推广至全国。7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式发布《育儿补贴制度实施方案》，自2025年1月1日起，全国范围内对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，国家基础标准为每孩每年3600元，一、二、三孩家庭均可平等享受。 投资建议：一系列消费组合拳的落地，投资者对消费市场的稳定性信心增长。社服板块推荐古茗、蜜雪集团，关注中升控股。食品饮料推荐东鹏饮料、劲仔食品、立高食品，关注优然牧业。宠物板块推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。纺服板块关注安踏体育、特步国际。科技消费推荐科沃斯、TCL电子H、石头科技；家电推荐美的集团、海尔智家、欧圣电气。轻工板块关注恒丰纸业；潮玩谷子推荐泡泡玛特、布鲁可。 风险提示：美国关税政策风险；消费者需求不足的风险；市场竞争加剧风险。 分析师 何伟 ：021-2025-7811 ：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 陈柏儒 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 谢芝优 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 郝帅 ：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 顾熹闽 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 刘光意 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 刘来珍 ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523040001 杨策：S0130520050005刘立思：S0130524070002陆思源：S0130525060001韩勉：S0130525080001 艾菲拉·迪力木拉提：S0130525080004研究助理：邱爽、彭潇颖 分析师承诺及简介 行业点评报告·消费行业 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 何伟，银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师。 陈柏儒，轻工行业首席分析师；谢芝优，农业行业首席分析师；郝帅，纺服行业首席分析师；顾熹闽，社服行业首席分析师；刘光意，食饮行业分析师；刘来珍，食饮行业分析师；杨策，家电行业分析师；刘立思，家电行业分析师；陆思源，家电行业分析师；韩勉，轻工行业分析师；艾菲拉·迪力木拉提，纺服行业分析师。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准评级说明 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 公司评级 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间回避：相对基准指数跌幅5%以上 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间回避：相对基准指数跌幅5%以上