橡胶：政策组合拳出台，宏观情绪提振商品

政策组合拳出台，宏观情绪提振 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度产业链综述——本周总结 •供应：中性未来一周天然橡胶东南亚主产区降雨量环比减少，主要集中在柬埔寨西南部、泰国南部、印尼西部，其他大部分区域降 雨量处于中等状态。 •需求：中性轮胎厂：半钢胎样本企业产能利用率为79.59%，环比-0.07个百分点，同比+0.54个百分点。全钢胎样本企业产能利用率 为60.12%，环比0.06个百分点，同比+2.37个百分点。胶乳海绵制品基本上维持在5成左右，临近国庆假期，部分加工厂陆续进入放假状态，随着成本走高，加工厂试探性调涨成品价格，但部分加工厂表示其成品调价相对乏力，目前价位原料观望情绪相对偏多。天然胶乳手套医疗手术手套开工平稳，采补以刚需进口胶为主，检查手套开工低位，多转为采购泰国、马来手套贴牌售卖赚取利差。劳保手套大厂开工较好，中小厂开工大致6成，由于原材料价格持续攀高，部分工厂主动降负减产；据了解国庆假期临近，工厂普遍放假2-5天左右。丁腈胶乳手套合成胶乳市场整理为主，成本面价格维持上行走势，企业报盘暂稳，交投略显冷清。劳保及一次性手套用丁腈胶乳市场淡稳整理。 •库存：中性截至2024年9月22日，中国天然橡胶社会库存117.2万吨，减少0.5万吨，降幅0.43%。深色胶社会总库存为67.9万吨，较 上期下降1.4%。其中青岛现货库存降1.7%；云南降0.7%；越南10#增1.5%；NR库存降1%。浅色胶社会总库存为49.3万吨，较上期增加1%。其中老全乳胶环比下降1%，3L环比增3.3%，RU库存小计增2.2%。 •现货市场：中性深色胶市场报报盘涨幅较大，贸易商轮换及近月补货，套利盘加仓，买盘多于卖盘，工厂逢高避险，交投一般。浅色胶 市场全乳胶价格上行，场内交投氛围一般，报盘较少；越南胶场内报盘坚挺，实单成交仍有待跟进。 周度产业链综述——估值观测 •国外原料：中性泰国部分地区仍有强降雨，原料收购价格维持高位。南部原料紧缺，工厂原料库存1个月左右，东北部2个月，工厂显性 、隐性成品库存寥寥。短期泰国物候来看除泰国南部外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格走弱。越南原料价格维持上涨趋势，产区天气较往年表现相对异常，降水扰动持续，目前市场高价成交不易，原料分流浓乳。 •国内原料：中性海南依旧存在明显降水天气扰动，割胶作业开展不佳，周尾天气出现一定改善，原料呈现恢复性增量，听闻全岛日收胶 量恢复至2500吨以上，但仍难以满足当地加工厂补库需求，高价原料抑制当地加工厂开工。云南逐步开展收胶工作，胶水步入上量阶段，听闻某国营胶厂日收胶量在100吨/天，加工厂基本满负荷，加工利润尚可。 •南华观测本周国内政策组合拳提振宏观情绪，商品整体涨幅2.65%，上证指数重返3000点以上，涨幅12.81%。周五晚间美国8月核 心PCE物价指数年率2.7%，预期2.70%，前值2.60%。美国8月PCE物价指数年率2.2%，预期2.3%，前值2.50%。周尾宏观情绪较好，橡胶减仓上行，20号胶相对偏弱。橡胶产区受近期台风影响供应偏低，近期国内原料保持高位，泰国杯胶小幅上涨，现货偏紧b结构跟紧盘面，市场对宏观预期情绪较高，但基本面暂无明显变化，或存在泡沫；合成胶上下游近期价格均处于年内高位，周末部分地区存丁二烯船货到港计划，现货供应得到一定补充，牵制国内市场行情，顺丁、丁苯库存偏低现货持稳。价差方面，RU-NR价差走扩，BR-RU价差走扩，BR-NR价差走缩，20号胶月差持稳。目前天胶基本面偏强，国内仍在去库，但基本面并未有明显变化，但宏观预期较强，保持偏多趋势，关注盘面泡沫，基本面关注原料价格、库存拐点、宏观氛围。临近国庆，注意轻仓过节。观测：单边观点暂时观望，套利暂时观望 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 国内库存细分类 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 拉尼娜最喜欢在2025年9月至11月期间出现这种情况（71%的会）。 动态模型的主要特征表明2024年9月至11月期间在拉尼娜边界过渡，而平均值静态模型预测ENSO中性。 来源:南华研究 来源:wind,南华研究 来源:南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 国内物流运输情况 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 国内轮胎开工&山东轮胎库存 来源:南华研究 来源:南华研究 海外轮胎需求 来源:南华研究 泰国橡胶出口 越南橡胶出口 来源:wind,南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究