美联储9月或降息25bp，但后续降息次数可能有限——美国7月CPI点评

事件概述

美国公布2025年7月最新通胀数据，CPI同比上升2.7%（不及预期），环比上升0.2%；核心CPI同比上升3.1%（超预期）。

通胀分析

1. 总体通胀相对平稳，核心通胀略超预期，关税冲击正在体现

   • 总体通胀保持平稳，但核心通胀同比增速较6月反弹，或显示关税对美国通胀的冲击正在体现。
   • 能源通胀降幅扩大（同比下降1.6%），食品通胀略有下降（同比上升2.9%）。
   • 核心CPI同比、环比增速均边际走强，核心商品通胀贡献度提升，核心服务通胀基本持平。

2. 通胀或将继续回升，关注暑期通胀向上斜率与持续性

   • 能源与粮食项短期内对通胀形成支撑，但核心商品通胀受关税影响可能持续上行。
   • 核心通胀或将迎来持续上行，特朗普新对等关税税率全面生效，政策不确定性下降，企业或将更明确地进行涨价。

美联储降息分析

1. 7月通胀相对平稳，美联储或在9月开启25bp降息

   • 关税对通胀的影响体现，但能源项拖累使整体通胀未反弹，美联储9月降息障碍降低。
   • 后续通胀反弹斜率需关注，特朗普新关税税率较高，经济快速走软概率不高，美联储降息决策或将谨慎。
   • 基准情形下，美联储首次降息或在9月，全年有2次降息。

2. 风险提示

   • 国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。