一、出口或延续强势，“反内卷”效果初现
7月出口同比7.2%，较6月提升1.3个百分点，打消市场对下半年出口塌方的担忧。高新技术产品支撑出口，汽车及零配件、机电、钢材等产品维持高增长，船舶出口大幅回落。对美出口深度负增长，但对欧盟出口维持高增长，转口贸易加速。下半年出口有望维持高增速，主要受中美经贸关系稳定、海外经济体需求修复和全球化格局影响。7月进口同比4.1%，较上月大幅提升3个百分点，主要来自大豆与原油进口增速提升。PPI环比-0.2%，较上月提升0.2个百分点；同比-3.6%，与上月持平，首次企稳。黑色产业链价格环比修复明显，“反内卷”政策初显成效。CPI同比0%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI同比0.8%，较上月上升0.1个百分点。食品分项弱于季节性，服务分项环比明显改善。
二、长周期股债切换途中
权益市场大幅上涨，军工、机械、有色等行业表现偏强，市场风险偏好继续抬升。机构从安全资产向风险资产切换，表现为长端利率调整和权益市场上涨。股票相对债券的性价比达到历史极值水平。居民部门也在启动从安全资产向风险资金的切换，潜在增量资金可观。股债切换最根本的驱动是市场主体逐步修正对经济的预期，经济下行压力最大的阶段可能正在过去。只要经济未来不出现严重超预期下行，权益市场上涨空间与持续时间均值得期待。债券市场可能面临收益率中枢逐步抬升的风险，需提防潜在的踩踏风险。
三、美国降息预期趋于升温
美国7月ISM服务业PMI回落，失业金数据超预期回升，显示劳动力市场持续走弱。美联储官员表态偏鸽，降息时机正逐渐临近。美联储人事调整或扰动市场降息预期，新主席立场大概率偏鸽。市场预期2025年美联储降息3次，降息时点分别为9月、10月、12月，全年降息幅度约57BP。近期美国经济数据温和走弱，美联储降息幅度和各类风险事件对市场扰动显著。美股有望延续偏强表现。
