化工策略周报
光大证券2020年半年度业绩1
EVERBRIGHTSECURITIES
化工策略周报
2025年8月11日
摘要
1、供给端，ANRPC数据2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；
2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走低0.1个百分点，较去年同期走低4.72个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为61%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高8.72个百分点。截至8月8日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比持平；半钢胎成品库存46天，周环比持平。
3、库存：截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%。截止08-08，天胶仓单17.628万吨，周环比下降1350吨。交易所总库存21.0329万吨，周环比增加1903吨。截止08-08，20号胶仓单4.2235万吨，周环比增加2519吨。交易所总库存4.7174万吨，周环比增加3325吨。
4、整体来看，RU主力合约换至2601，盘面周环比涨幅1.80%，NR盘面周环比涨幅2.38%，BR盘面周环比涨幅0.52%。橡胶产区天气短时降雨，原料价格支撑上涨，下游需求内稳外弱，内需增长稳定。基本面来看，橡胶供增需稳，原料价格支撑胶价，预计橡胶宽幅震荡。
摘要
1.PX：本周PX价格震荡下跌。至周五绝对价格环比下跌1.8%至831美元/吨CFR。周均价回调，环比下跌2.1%至856美元/吨CFR。截至8月8日，中国PX开工负荷为82%，较上期增加0.9%。亚洲PX开工负荷为73.6%，较上期增加0.2%。装置变化：东营富海6/25一条100万吨停车检修，目前预计本周末左右重启；韩国韩华道达尔一条113万PX装置目前降负停车检修中，预计检修至9月底；日本出光一套40万吨装置7月29日意外停车，其中20万吨重启中，另外20万吨月中重启。PX供需继续恢复，PXN略偏强维持，基本面变动不大，预计PX价格跟随原油价格波动。
2.PTA：本周PTA价格跌后盘整，现货周均价在4678元/吨，环比下跌2.8%。截至8月8日，PTA开工负荷为74.7%，周环比增加2.1个百分点。本周台化120万吨装置重启、150万吨装置重启后检修，嘉兴石化220吨装置按计划检修，逸盛新材料720万吨装置负荷恢复，英力士235万吨装置降负运行。截至8.8，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近，周环比增加0.7个百分点。随着新装置顺利产出，TA供应持续恢复，下游韧性支撑，聚酯开工负荷也有小幅回升，成本端缺乏支撑且下游聚酯淡季需求一般，预计短期内PTA现货价格震荡运行。
3.MEG：本周乙二醇内盘重心宽幅调整，现货主流商谈在09合约升水77-80元/吨附近。截至8月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.40%（环比上期下降0.6%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.14%（环比上期上升0.14%）。8月4日，华东主港地区MEG港口库存约51.6万吨附近，环比上期下降0.5万吨。截至8.8，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近，周环比增加0.7个百分点。乙二醇供应恢复良好，国内开工仍有提升空间，下游需求韧性支撑，终端开工负荷淡季磨底，乙二醇船只入库较为顺利，预计下周显性库存将呈现明显累库。后续需求支撑将逐步走强，预计短期乙二醇低位支撑偏强，后续关注装置变化。
摘要
1、供应：PE方面装置以临时检修为主，因此产能利用率增加，下周延长中煤、万华化学、辽阳石化等装置计划重启，预计产量较本周继续上升。PP方面本周国能宁煤、中沙天津等装置重启，聚丙烯平均产能利用率上升，下周延长中煤双线60万吨/年计划重启，预计产能利用率增加。
2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.4%。其中农膜整体开工率较前期+0.4；PE管材开工率较前期+0.3%；PE包装膜开工率
较前期+0.6%；PE中空开工率较前期-0.6%；PE注塑开工率较前期+1.4%；PE拉丝开工率较前期-0.2%。PP方面，随着“金九银十”需求旺季临近，预计8月中下旬部分终端行业将启动提前备货，行业开工率有望延续走高趋势。
3、库存：PE方面，近期供应缓慢恢复，但下游工厂需求恢复较慢，开工率维持低位，成交放缓，总库存增加。PP方面，下游刚需消耗，
补库力度不强，库存向下转导不畅，总库存较上期增加。
4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.28%至70.15美元/桶，石脑油价格环比下降2.47%至583.38美元/吨，乙烷价格环比下降0.43%至
3220.00元/吨，动力煤价格环比上升2.91%至671.40元/吨，甲醇价格环比下降0.81%至2377.75元/吨。
5、总结：供应方面，检修季进入尾声，后续产量将维持高位，需求方面当前下游企业开工低位，随着“金九银十”需求旺季临近，预计8月中下旬部分终端行业将启动备货，行业开工率有望走高。综合来看，聚烯将逐渐向供需双强过度，基本面矛盾不突出，成本端不出现大幅上涨的情况之下，整体上行空间有限，预计聚烯烃价格窄幅震荡。
摘要
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升3.41%至79.46%，其中电石法开工率环比上升3.45%至78.65%，乙烯法开工率环比上升3.16%至81.49%；装置检修损失量环比下降9.77%至12.30万吨；总产量环比上升5.23%至47.59万吨，其中电石法产量环比上升3.55%至33.61万吨，乙烯法产量环比上升9.48%至13.98万吨。
2、需求：下游企业开工率环比上升1.90%至42.85%，其中管材开工率环比下降2.64%至32.09%，型材开工率环比下降0.24%至36.91%；产销率
环比下降7.40%至174.76%。
3、库存：总库存环比上升3.10%至81.80万吨，企业库存环比下降2.37%至33.72万吨，社会库存环比上升7.32%至48.08万吨。
4、原料：动力煤价格环比上升2.91%至671.40元/吨，电石价格环比上升3.58%至2278.75元/吨，石脑油价格环比下降1.24%至7293.00元/吨，
甲醇价格环比下降0.81%至2377.75元/吨。
5、总结：供应方面本周内蒙古中盐化工、齐鲁石化、福建万华等装置开工提升，产能利用率增加，下周中泰阜康，甘肃银光开工预期提升，因此预计整体供应量增加。需求方面，国内房地产施工企稳回升，后续管材和型材开工率有望增加。综合来看，供给维持高位震荡，需求逐步回暖，供需差收窄，预计后续库存缓慢下降。近期基差和月差重新走阔，套利空间逐步打开，并且生产利润也显著增加，基本面变动
有限情况下，市场做空力量将会恢复，预计PVC价格震荡偏弱。
摘要
1、供应：国内方面，本周宁夏宝丰、华鲁恒升、内蒙古新奥、陕西长青等装置检修，整体损失量偏多，产能利用率下降，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率继续增加。港口方面，本周外轮到港32.5万吨；内贸船
周期内补充3.3万吨，其中江苏显性1.69万吨，非显性0.56万吨；广东1.05万吨。
2、需求：本周浙江兴兴延续停车，但神华宁夏开工，烯烃行业开工小幅增加，下周装置变动预计有限，开工预计较本期持平传统下游方面，冰醋酸和甲醛产能利用率预计将提升。
3、库存：内地方面，部分烯烃企业维持去库，但主要流向中游，导致实际库存小幅增加。港口方面，本周到港量恢复，沿海
下游装置开工不高，库存增加。
4、总结：供应端，近期国内装置检修较多，供应阶段性低位，后续随着装置复产，供应将逐步回升，海外方面伊朗装置负荷
稳定，预计到港量将维持高位。综合来看，伊朗装置负荷恢复至高点，到港量也增加至较高水平，港口库存快速增加，压制近月价格，但主力合约即将切换至1月，后续将交易冬季港口去库，下行空间有限，预计甲醇维持近弱远强结构，价格窄幅震荡。
橡胶：产区降雨扰动，橡胶原料价格坚挺
目录
1、价格：期货盘面震荡
2、供应：天胶国内外天气降雨增多
3、需求：轮胎开工分化
4、库存：天然橡胶库存累库放缓
5、持仓：持仓低位
图表：沪胶主力价格（单位：元/吨）
RSS3
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沪胶主连 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000
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图表：NR主力合约走势（单位：元/吨）
NR主力收盘价
STR20（折人民币） 16500 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500
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图表：BR主力合约走势（单位：元/吨）
期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR)
出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000
18,000.00
17,000.00
16,000.00
15,000.00
14,000.00
13,000.00
12,000.00
11,000.00
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10,000.00
资料来源：iFind，光大期货研究所
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