终端需求观察（第109期）

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 终端需求观察（第109期） 2025年8月10日 终端需求观察 数据观察 1.投资：天气因素导致近期需求波动明显，进而对水泥磨机开工情况产生较大影响，本周磨机开工负荷有一定下降。钢材终端需求维持低位，沥青出货量保持平稳。 2.消费：进入暑期出行高峰，一线和主要二线城市地铁客运量保持高位。商品房销售面积偏弱，乘用车销量持续下行。 黑色：本周终端需求维持低位，钢厂生产节奏加快，五大品种库存增幅扩大，表需回落。本周全国建材日均成交环比回升9.92%至10.34万吨，五大品种总库存环比回升23.47万吨至1375.36万吨，其中螺纹总库存回升10.39万吨至556.68万吨，热卷总库存回升8.68万吨至356.63万吨，螺纹表需回升7.38万吨至210.79万吨。本周铁水产量小幅回落，钢厂对原料需求有所下降，本周247家钢厂高炉产能利用率回落0.15个百分点至90.09%，日均铁水产量回落0.39万吨至240.32万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从71.73%降至68.86%，再生铜制杆从29.96%降至21.47%，国内精炼铜社会库存周度增加1.27万吨至13.2万吨，保税区库存下降0.21万吨至7.9万吨，淡季影响终端订单难有较大起色；本周铝材下游企业周度开工率从58.6%升至58.7%，其中铝板带开工率回升，多板块开工率保持不变，铝型材小幅回落，电解铝库存周度增加2万吨至56.4万吨。金九逐步临近，白电汽车等板块备货提前启动；锌下游企业开工率， 下游反馈 镀锌由56.77%升至57.35%，压铸由48.24%升至48.42%，氧化锌由56.13%降至55.68%，本周锌七地库存增加0.59万吨至11.32万吨，淡季影响延续，终端订单偏弱。能化：炼厂开工率来看，地炼开工周度下降近1.33%至46.87%。柴油方面，部分海油陆续开海，船用消耗增加，但高温降雨天气仍持续抑制户外工程项目开展，柴油需求难有明显改善。汽油方面，私家车出行相对活跃，整体需求较为稳健。聚酯产业链来看，本周台化120万吨装置重启、150万吨装置重启后检修，嘉兴石化220吨装置按计划检修，逸盛新材料720万吨装置负荷恢复，英力士235万吨装置降负运行，至周五PTA负荷小幅上升2个百分点至在74.7%。聚酯瓶片工厂目前采取的是时间换空间，即延长减停产时间以消化部分社会库存。当前，聚酯负荷略有回升，产业链产量灵活调整，仍有待下游订单的进一步支撑。农产品：本周生猪价格下行，北方跌幅较为明显，南方整体稳中小涨，周度重心下跌。总体而言，养殖端供大于求的局面延续，预期下周供应压力仍大，需求端无明显利好支撑，下周价格重心继续下移。本周玉米淀粉行业开工率为53.83%，较上周+2.07%。山东加工亏损158元/吨，较上周的亏损减少31元。玉米淀粉偏弱运行，供应端增量，但需求尚未匹配，供需格局表现宽松，当前需求端对玉米淀粉市场利空影响较大。目前市场购销平淡，企业执行前期订单为主，发货有放缓趋势，需求恢复仍需时间。 1.投资 钢材终端需求维持低位 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 2500 2025202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种表需维持低位 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：热轧板卷周度表观消费量（单位：万吨） 1400 1200 2019202020212022202320242025 360 340 2025202420232022 1000 800 600 320 300 280 400 260 200 010203040506070809101112 240 1591317212529333741454953 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷小幅回落 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2025 2024 2023 2022 2021 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 2025 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值35.71%，较上周下降2.1个百分点，由升转降。天气因素导致近期需求波动明显，进而对水泥磨机开工情况产生较大影响。 沥青出货量小幅回升 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 2025年 2021年2022年2023年2024年2025年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月14日 10月26日 11月7日 11月19日 12月1日 12月13日 12月25日 0 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2024年2025年 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2021年2022年2023年2024年2025年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能明显回落 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2023年 2024年 2025年 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 1月3日2月2日3月1日3月29日4月26日5月31日6月28日7月26日8月30日10月18日11月29日 3500 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 3000 2500 2000 1500 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 1000 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月2日 1月13日 1月23日 2月6日 2月18日 2月29日 3月11日 3月21日 4月1日 4月11日 4月22日 5月2日 5月15日 5月26日 6月5日 6月13日 6月21日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月3日 8月12日 8月22日 9月2日 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 10月31日 11月11日 11月21日 12月2日 12月12日 12月23日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月20日 2月29日 3月10日 3月18日 3月27日 4月4日 4月14日 4月22日 5月1日 5月12日 5月20日 5月29日 6月9日 6月17日 6月26日 7月4日 7月14日 7月22日 7月31日 8月8日 8月19日 8月31日 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 11月2日 11月14日 11月25日 12月7日 12月19日 12月30日 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月6日 2月17日 2月26日 3月6日 3月15日 3月25日 4月3日 4月12日 4月22日 5月5日 5月14日 5月23日 6月2日 6月11日 6月19日 6月27日 7月7日 7月16日 7月25日 8月4日 8月13日 8月22日 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月14日 10月23日 11月1日 11月11日 11月20日 11月29日 12月9日 12月18日 12月27日 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月6日 2月17日 2月26日 3月6日 3月15日 3月25日 4月3日 4月12日 4月22日 5月5日 5月14日 5月23日 6月2日 6月11日 6月19日 6月27日 7月7日 7月16日 7月25日 8月4日 8月13日 8月22日 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月14日 10月23日 11月1日 11月11日 11月20日 11月29日 12月9日 12月18日 12月27日 铜下游开工率回落 图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率 100 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 2025年 2022年 2023年 2024年 2025年 80 60 40 20 0 图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨） 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2025年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2025年 2022年 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 p9 1月3日 1月13日 1月23日 2月5日 2月16日 2月27日 3月8日 3月16日 3月24日 3月31日 4月10日 4月19日 4月27日 5月10日 5月18日 5月26日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月17日 7月26日 8月6日 8月16日 8月26日 9月6日 9月17日 9月27日 10月15日 10月25日 11月5日 11月15日 11月26日 12月8日 12月18日 12月29日 1月3日 1月13日 1月23日 2月5日 2月16日 2月27日 3月8日 3月16日 3月24日 3月31日 4月10日 4月19日 4月27日 5月10日 5月18日 5月26日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月17日 7月26日 8月6日 8月16日 8月26日 9月6日 9月17日 9月27日 10月15日 10月25日 11月5日 11月15日 11月26日 12月8日 12月18日 12月29日 1月3日 1月13日 1月23日 2月5日 2月16日 2月27日 3月8日 3月16日 3月24日 3月31日 4月10日 4月19日 4月27日 5月10日 5月18日 5月26日 6月