营收稳健增长，应用交付及网络产品业绩突出

： 迪普科技（300768.SZ）软件开发 评级买入（维持） 分析师：苏仪 执业证书编号：S0740520060001 Email：suyi@zts.com.cn 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)643.83 流通股本(百万股)420.67 市价(元)18.08 市值(百万元)11,640.43 流通市值(百万元)7,605.67 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《高质量持续发展，“AI+安全” 加快创新布局》2025-05-31 2、《营收利润均实现稳健增长，公司持续高质量发展》2024-08-27 营收稳健增长，应用交付及网络产品业绩突出 证券研究报告/公司点评报告2025年08月11日 公司盈利预测及估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 1,034 1,155 1,324 1,560 1,846 16% 12% 15% 18% 18% 127 161 202 254 315 -15% 27% 26% 25% 24% 0.20 0.25 0.31 0.39 0.49 0.20 0.51 0.25 0.38 0.51 4% 5% 6% 7% 8% 91.9 72.2 57.5 45.9 36.9 3.6 3.5 3.4 3.1 3.0 指标 营业收入（百万元）增长率yoy% 归母净利润（百万元）增长率yoy% 每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/E P/B 备注：股价截止自2025年08月11日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 2025年8月5日，公司发布2025年半年度业绩报告。2025年H1公司实现营收5.51亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长0.17%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降6%。 营收稳健增长，应用交付及网络产品业绩突出，政府行业营收承压。2025年H1公司实现营收5.51亿元，同比增长9.59%。1）分产品来看，公司主要产品包括网络安全产品、应用交付及网络产品，2025年H1分别实现收入3.19亿元、1.69亿元，其中 应用交付及网络产品营收同比增长81.67%，但网络安全产品营收同比下降12.76%。2）分客户看，2025年H1公司在运营商、政府、公共事业、金融行业收入分别同比增加16.75%、下降43.19%、增长2.64%、增长85.58%。公司在政府侧营收增速承 压。 单Q2归母净利润实现高增，公司持续投入研发。2025年H1，公司实现归母净利润 0.52亿元，同比增长0.17%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降6%。2025年单 Q2公司实现归母净利润0.22亿元，同比增长40.20%。2025年H1，公司销售费用同比降低3.77%，研发费用同比增长2.87%。现金流负增长主要受客观因素影响，公司信用政策及收款状况未变。2025年H1，公司毛利率略有波动，毛利率降至62.36%，主要源于收入结构的变动，一方面源于直签客户及运营商客户占比上升，另一方面源于网络产品占比提升。 对既有价值行业客户保持坚定投入，全面拥抱AI与网络。为实现业务更快增长，公 司加大三方面重点领域投入：1）运营商监管类市场：在三大运营商集采业务中，公 司已跻身第一梯队并占据较高份额，公司将加强布局通管局等非集采类监管市场的拓展；2）结合AI网络安全基座建设，公司推出了“安全+网络”的整体解决方案，尤其在园区网市场加大投入与拓展力度；3）行业客户层面，除公司已服务的运营商、金融、电力等价值行业外，2025年重点布局钢铁、汽车、能源、矿山等大企业客户， 强化拓展力度。安全产品的AI领域的发力点主要有两个方面：1）运用AI技术提升 安全产品的检测、防护能力与实战效果，这是公司在安全领域的核心方向；2）针对 各行业AI系统安全弱防护的现状，提供针对性、有效性的安全检测、评估、分析及防护方案，这也是公司的重点发力领域。 盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027年营收分别为13.24/15.60/18.46亿 元，归母净利润分别为2.02/2.54/3.15亿元。公司本身经营一如既往地稳健高效，且 在AI快速发展浪潮下，公司始终秉持拥抱AI、有序扩张、持续创新的发展战略，我们对公司持续业绩增长保持乐观，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧，政策风险，经济恢复不及预期风险等。 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,974 3,062 3,521 3,732 营业收入 1,155 1,324 1,560 1,846 应收票据 13 13 16 18 营业成本 378 427 506 599 应收账款 100 166 181 188 税金及附加 16 12 18 21 预付账款 3 4 5 6 销售费用 429 467 527 604 存货 350 401 452 507 管理费用 44 49 51 56 合同资产 7 7 8 9 研发费用 266 289 324 369 其他流动资产 51 59 66 74 财务费用 -53 -75 -81 -89 流动资产合计 3,490 3,705 4,240 4,526 信用减值损失 0 -2 -2 -2 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -5 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 325 296 269 244 投资收益 0 0 0 0 在建工程 34 33 33 33 其他收益 96 70 70 70 无形资产 30 34 39 45 营业利润 164 218 277 350 其他非流动资产 43 58 73 87 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 432 421 414 409 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,922 4,126 4,654 4,935 利润总额 164 219 277 350 短期借款 0 1 1 1 所得税 3 16 24 35 应付票据 3 1 1 2 净利润 161 202 254 315 应付账款 214 277 319 371 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 1 3 3 4 归属母公司净利润 161 202 254 315 合同负债 172 185 234 295 NOPLAT 109 133 180 235 其他应付款 39 46 56 67 EPS（摊薄） 0.25 0.31 0.39 0.49 一年内到期的非流动负债 13 13 13 13 其他流动负债 134 172 185 203 主要财务比率 流动负债合计 575 699 811 956 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.7% 14.6% 17.8% 18.4% 其他非流动负债 34 41 47 54 EBIT增长率 58.8% 29.2% 36.3% 33.1% 非流动负债合计 34 41 47 54 归母公司净利润增长率 27.3% 25.6% 25.3% 24.3% 负债合计 610 739 858 1,009 获利能力 归属母公司所有者权益 3,313 3,386 3,796 3,925 毛利率 67.3% 67.8% 67.6% 67.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 14.0% 15.3% 16.3% 17.1% 所有者权益合计 3,313 3,386 3,796 3,925 ROE 4.9% 6.0% 6.7% 8.0% 负债和股东权益 3,922 4,126 4,654 4,935 ROIC 3.4% 4.2% 5.2% 6.7% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 15.5% 17.9% 18.4% 20.5% 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 1.4% 1.6% 1.6% 1.7% 经营活动现金流 328 160 244 330 流动比率 6.1 5.3 5.2 4.7 现金收益 144 163 206 258 速动比率 5.5 4.7 4.7 4.2 存货影响 -5 -51 -51 -55 营运能力 经营性应收影响 62 -63 -13 -6 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 -18 70 51 65 应收账款周转天数 38 36 40 36 其他影响 145 41 51 69 应付账款周转天数 195 207 212 207 投资活动现金流 -90 -20 -23 -24 存货周转天数 331 317 304 289 资本支出 -80 -8 -11 -14 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.25 0.31 0.39 0.49 其他长期资产变化 -10 -12 -12 -11 每股经营现金流 0.51 0.25 0.38 0.51 融资活动现金流 -131 -52 238 -95 每股净资产 5.15 5.26 5.90 6.10 借款增加 -2 1 0 0 估值比率 股利及利息支付 -51 -210 -233 -308 P/E 72 58 46 37 股东融资 27 0 0 0 P/B 4 3 3 3 其他影响 -106 157 471 213 EV/EBITDA 33 28 21 17 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本