铜冠金源期货商品日报

商品日报20250812 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外关注今晚CPI，国内股市放量上涨 海外方面，关税延长、美联储主席候选扩容、俄乌停战预期交织，风险偏好震荡。特朗普签署行政令，将中美关税休战期延长90天；称俄乌须作领土让步方可结束战争，并将在本周与普京会晤；美联储主席候选扩至鲍曼、杰斐逊、洛根等，主席人选或于秋季公布。美元指数回升至98.5，10Y美债利率上行至4.27%，美股走高后回落，特朗普承诺黄金不加征关税，黄金回吐上周部分涨幅，铜价因智利铜矿恢复开采下跌；油价震荡走平。目前市场定价9月降息概率为85%，关注今晚美国CPI数据，以判断美联储降息路径。 国内方面，供给端利好重启“反内卷”情绪，锂矿停产引爆新能源行情，碳酸锂、多晶硅期货大涨，A股风险偏好延续走高，指数站上3600并放量至1.85万亿，双创板块与中证2000领跑，化工、电子器械板块领涨。尽管资金面偏松、7月PPI未见改善，股商偏强下债市迎来大幅调整，10Y、30Y国债利率回升至1.71%、1.95%，市场仍担忧反内卷带来的通胀。本周关注7月金融与经济数据，8月国内政策事件平淡、海外不确定性上升，股市或在突破10.8高点后缩量转震荡，债市机会或由央行重启购债及基本面走弱催化。 贵金属：特朗普澄清不会对黄金征收关税，金银延续回调 周一国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.80%报3393.7美元/盎司，COMEX白银期货跌2.33%报37.645美元/盎司。主要因美国总统特朗普表示不会对进口金条征收关税，周一金价大幅回调。上周五有报道称，美国可能会对美国交易最广泛的金条征收针对特定国家的进口关税，推动金价一度创下历史新高。但是周一特朗普在其社交媒体账户上发布的声明中表示，黄金不会被征收关税，但没有透露其他细节。随着8月12日美中贸易休战最后期限临近，中美贸易谈判也成为焦点。最新中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。美国财政部长物色美联储新主席人选，货币政策不确定性增加。 当前美国对进口黄金征税风险解除，且中美斯德哥尔摩经贸会谈达成再次暂停实施关税 90天的预期成果，市场的风险偏好会抬升，预计短期金银价格将会延续回调。 铜：美元小幅反弹，铜价短期回调 周一沪铜主力偏强震荡，伦铜夜盘上攻9800美金无果后回落，国内近月略微转向C结构，周一电解铜现货市场成交好转，下游逢低积极补库，内贸铜维持升水150元/吨，昨日LME库存维持15.6万吨，近期LME亚洲库累库速率放缓。宏观方面：下一届美联储主席候选人名单再扩容，包括两位现任副主席的鲍曼和杰弗逊，以及达拉斯联储主席洛根，当前候选名单已扩展至8人之多，财长贝森特表示下一任主席的核心任务是对美联储庞杂职能的重新评估，可能需要重新界定美联储的职能边界，并在决策范式上需要具备适应前瞻性思维的能力，而不是简单地依赖于历史数据，其表示如果美联储能够长期提供良好的经济政策，美元也会自然走强。产业方面：Codelco旗下位于智利的特尼恩特铜矿部分区域已重新恢复运行，略缓解短期市场对于精矿紧缺的担忧，据悉受损区域包括Andesita区，为项目计划未来提升产能的重要区域，2024年特尼恩特铜产量达35.6万吨。 特朗普将于近期与普京进行试探性会晤以促进俄乌战争的尽早结束，如果达成协议，将增加美俄贸易往来，或对全球贸易格局产生潜在影响，美联储下一届主席人选名单扩容，新任主席举要具备前瞻性思维而并未仅依赖于历史数据，此外，中国反内卷情绪仍在发酵提振工业品市场情绪，而Codelco旗下的中断矿山部分恢复运营以及美元指数小幅反弹令短期铜价承压，预计铜价短期将在调整结束后转向偏强运行。 铝:市场延续博弈，铝价震荡 周一沪铝主力收20700元/吨，涨0.15%。伦铝收2610.5美元/吨，跌0.42%。现货SMM均价20630元/吨，跌20元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20620元/吨，跌20元/吨，贴水55元/吨。据SMM，8月11日，电解铝锭库存58.7万吨，环比增加2.3；国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比增加0.454万吨。宏观消息：特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围。特朗普政府考虑将美联储理事鲍曼、美联储副主席杰斐逊、达拉斯联储主席洛根也纳入候选人之列。产业消息：CenturyAluminum宣布，将重启位于南卡罗来纳州Mt.Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能。公司计划投资约5000万美元，使美国本土铝产量提升近10%。 目前该厂产能利用率为75%，预计到2026年6月30日可实现满产，达到自2015年以来的 最高水平，预计原铝年产量将达到73万吨左右。 近期俄乌冲突环节，中美贸易谈判进展等偏乐观情绪推升美指，伦铝小幅承压，继续关注美国通胀数据对美联储降息预期指引指引。基本面本周铝锭社会库存环比继续上行，淡季氛围延续，近期除消费季节性淡季外铝价高位亦影响短时下游采购备货热情，暂时供需预期偏弱，但宏观氛围偏暖，两者博弈继续，铝价维持震荡。 氧化铝：短时震荡，长期压力或增 周一氧化铝期货主力合约收3182元/吨，涨0.32%。现货氧化铝全国均价3274元/吨， 跌1元/吨，升水102元/吨。澳洲氧化铝F0B价格372美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗 口关闭。上期所仓单库存3万吨，增加4199吨，厂库0吨，持平。 氧化铝现货市场南北供应稍显结构性偏紧，现货价格有韧性。仓单库存持续回升，流动性风险担忧进一步下滑。后续供应继续增加预期较高，氧化铝上方压力预计增加。 锌：锌价窄幅震荡，等待通胀数据指引 周一沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22515~22635元/吨，对2509合约贴水10元/吨。下游维持观望，接货意愿较低，贸易商继续下调升贴水报价，交投氛围较清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为11.92万吨，较上周四增加0.6万吨。 整体来看，中美关税休战延期，自8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，市场避险情绪降温。内外库存延续分化态势，LME库存小幅减少至80425吨，维持低位，国内累库增至11.92万吨，高于2023年同期水平。LME某席位仓单占有比例重回40-49%，流动性担忧仍存。国内高供应弱需求态势未变，现货转向小贴水，沪锌跟涨动力不足，维持外强内弱。短期锌价走势锚定宏观，预计震荡为主，等待美国通胀数据指引。 铅：库存小幅减少，铅价窄幅震荡 周一沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16850-16900元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨；江浙市场济金、江铜 铅16840-16890元/吨，对沪铅2509合约贴水40-30元/吨。电解铅炼厂厂提货源贴水扩大， 主流地区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水70元/吨出厂，或对沪铅2509合约贴水 150-70元/吨，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。下游企业采购积极性一 般，大型企业以长单接货为主。SMM：截止至本周一，社会库存为7万吨，较上周四减少 0.11万吨。 整体来看，再生铅炼厂延续较大亏损，炼厂挺价出货，部分精废价差出现倒挂，下游采买倾向于就近仓库货源，库存小幅减少。但当月合约交割临近，交仓压力或令降库放缓，同时原再炼厂减复产并存，供应平稳，消费改善有限，短期供需矛盾不足，预计铅价维持窄幅震荡。 锡：LME仓单较集中，内外锡价表现坚挺 周一沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.64%，环比前一周（59.23%）小幅提升。截止至上周五，社会库存为10235 吨，周度减少90吨。 整体来看，LME库存低位，某大户持有仓单占比达50-79%的水平，伦锡流动性扰动反复，伦锡走势坚挺支撑沪锡。国内炼厂开工维持环比小增，缅甸锡矿有效流入或在三季度末至四季度初，原料支撑尚存，下游消费疲软，高价采买不足，但刚性需求带动库存减少90吨，绝对库存维持万吨上方。短期海外仓单异动，预计内外锡价表现坚挺，但美国通胀数据即将公布，谨防宏观风险对价格施压，追涨谨慎。 工业硅：反内卷情绪发酵，工业硅偏强震荡 周一工业硅主力窄幅震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水400元/吨，交割套利空间仍为负值，8月11日广期所仓单库存升至50760手，较上一交易日增加420手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通 氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9200元/吨，#421硅华东平均价为9750 元/吨，上周社会库升至54万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。 基本面上，新疆地区开工率回升至52%，川滇地区开工率大幅低于去年同期，内蒙和甘肃产量增长有限，供应端未见明细扩张；从需求侧来看，多晶硅企业推涨挺价为主但下游接受程度有限，下周将继续召开行业会议讨论减产事宜；硅片市场当前仍难以覆盖成本，整体走货较为平稳；光伏电池市场供给侧仍然压力较大，提价后下游组件削减采购规模，国内厂商开始转向出口海外订单；组件端呈现有价无市的局面下游抵触情绪较强，低价组件受到市场青睐，总体预计8月组件出货量将大幅萎缩，工业硅社会库存上周升至54.7万吨，工业硅现货市场因盘面重心下移而小幅回落，国内反内卷情绪仍在发酵，预计期价短期将维持偏强震荡。 碳酸锂：资源扰动兑现，锂价谨慎看多 周一碳酸锂期价涨停，现货价格大幅探涨。SMM电碳价格上涨2600元/吨，工碳价格上涨2600元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约6060元/吨；原材料价格涨跌互相，澳洲 锂辉石价格上涨9美元/吨至875美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨185元/吨至5690 元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨75元/吨至1875元/吨。仓单合计19389手；匹配交 割价77680元/吨；2511持仓31.77万手。产业上，宁德时代于周末宣布旗下视下窝锂矿停 产，短期暂无复产预期。矿山建设产能约10万吨碳酸锂当量，在满开工前提下占国内碳酸锂供给超10%。是国内主要大型云母矿之一。 资源扰动预期兑现，且在涉事的8座锂矿中仍有7座悬而未决，扰动事件仍有升级空间，供给过剩预期边际大幅修正，或驱动市场情绪延续。但同时也需警惕锂价上涨后，澳矿提产复产带来的潜在压力。现货市场交投冷清，高锂价压制采买热度，短期仍需关注江西锂矿扰动。 镍：镍价已止区间上沿，关注宏观热度韧性 周一镍价震荡运行，SMM1#镍报价122850元/吨，+900元/吨；金川镍报123950元/吨， +900元/吨；电积镍报121850元/吨，+950元/吨。金川镍升水2200元/吨，下跌50。SMM库存合计4.06万吨，较上期-1086吨。美联储释放鸽派信号，美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，近期美国就业市场表现低迷，她将支持美联储年内降息3次，并在9月开始降息。从期货交易结果来看，9月降息概率下滑，但仍有88.4%的概率，交易员预期10月、12月将各降息一次。 产业上，镍矿供给延续宽松预期，但价格仍维持高位。镍铁价格持续修正，不锈钢再度拉涨，带动现货提价，镍铁厂利润持改善。硫酸镍市场热度延续，纯镍现货交投冷清，升贴水微幅下滑。短期宏观预期回暖提振镍价，但基本面依旧偏弱，且价格已至区间上沿，关注前高压力。 原油：普特会晤降温，油价夜盘止跌 周一原油震