从情绪、持仓和价差看纯碱近期仍弱
Logo www.bcqhgs.com 从情绪、持仓和价差看纯碱近期仍弱 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2025年8月8日 核心观点 www.bcqhgs.com 自7月25日价格高位回落后，纯碱先增仓后减仓，价格走弱，从178万手增至最多近205万手，持仓增幅约15.17%，昨日回到196万手。 在此期间纯碱还进行了移仓，其中有一部分是手续费调整的原因，更主要的或许是市场对远期合约的重新定价。从月间价格来看，本轮下跌以来，纯碱9-1出现了小幅正套，但7月以来月差大幅走反套。 在本轮下跌过程中，出现了很明显的现货滞涨情况，表现为基差逐步走高，期货向下溢价更大。从开工来看，近段时间纯碱整体开工下行 ，尤其联碱法开工率已经跌至67.86%的低位。 纵观，空头持仓持续压制纯碱，尤其是远月，反内卷题材交易冷却，但纯碱基本面确实有所改善，观察后续1月合约持仓表现。 目录 01 驱动定性 02 产业供需 03 市场情绪 Part/01 驱动定性 数据来源：文华财经 纯碱自6月初开始就进入了低位震荡，尽管持仓从200万增至近270万，但纯碱价格重心下行有限。7月初开始，随着反内卷的交易，纯碱持续减仓，价格一路反弹。 数据来源：Wind 本轮纯碱的上涨中远月合约的涨幅更大，体现了宏观性、预期性行情特征。月间价差从10跌至-100。 本轮纯碱的上涨中期货的涨幅更大，现货在行情的中后期才开始跟涨，基差从 60跌至-120（1月基差）。 Part/02 产业供需 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 开工率:纯碱:全国开工率:纯碱:氨碱开工率:纯碱:联产 60.00 随着纯碱价格的上涨，纯碱开工率回升，氨碱法开工率回到高位水平。 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 周产量:纯碱:中国 周产量:纯碱:重质纯碱:中国周产量:纯碱:轻质纯碱:中国 20.00 10.00 0.00 纯碱产量高位，维持在70万吨以上的周产水平。 350.00560.00 340.00 330.00 320.00 310.00 540.00 表观消费量:纯碱:当月值 浮法玻璃:产量:当月值 520.00 500.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 480.00 460.00 440.00 420.00 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 250.00400.00 纯碱表观消费有所走低，主要受玻璃生产影响，玻璃产量持续走低。 250.00 企业库存:纯碱:全国企业库存:纯碱(重质):全国企业库存:纯碱(轻质):全国 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 纯碱库存高位，尤其是重碱库存高企。 1,600.00 1,200.00 纯碱:联产企业利润:当周值 纯碱:氨碱企业利润:当周值 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 1,400.00 -400.00 纯碱利润在4-6月回升后再次回落，目前利润水平仍处于相对低位。 Part/03 市场情绪 数据来源：WIND 股票市场反内卷指数来看，该题材仍受市场认可，较前期有所冷场。 品种 7.25最高点最大回调 回调至分位数 回调后持仓情况 焦煤 18.48% 0.618 减仓后增仓 多晶硅 14.13% 0.7 减仓后增仓多 工业硅 12.78% 0.6 减仓后维持 碳酸锂 14.80% 0.47 减仓后维持 玻璃 16.86% 0.47 减仓后增仓 纯碱 13.10% 0.382 减仓后维持 锰硅 9.57% 0.4 减仓后增仓 氧化铝 10.88% 0.5 减仓后增仓 下跌中仍是反套走势，还是反内卷逻辑。 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：WIND 纯碱价格结构深度contango化，远月抗跌易涨，市场情绪相对乐观。 数据来源：WIND 纯碱开始移仓，较往常时间早。9月合约减仓跌幅更大，1月合约增仓跌幅更小。 产业背景的资金整体净空为主。 数据来源：WIND 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。 Logo www.bcqhgs.com ThankYou!