月度报告：情绪消退，钢矿高位震荡

月度报告 情绪消退，钢矿高位震荡 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号完稿时间:2025年8月2日分析师： 胡毓秀 研究品种: 黑色金属 从业资格证号: F03105325 投资咨询证号: Z0021337 E-mail: huyuxiu@dyqh.info TEL: 0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 研究结论 钢矿7月走高，受政策预期影响。 政策依旧是行情主导因素，在未明朗前，价格难有趋势走势 预计高位震荡为主 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾：震荡回升 图1：螺卷2510合约日K线图 数据来源：大越期货博易大师 图2：铁矿石2509合约日K线图 数据来源：大越期货博易大师 钢矿7月冲高，政策带来的预期是行情的主导因素，走势是典型的资金市，高位后日间反复严重，技术形态上扭转前期持续下跌的空头走势，多头格局较为强烈。 二、供需基本面概况 （一）供应端 1.铁矿石供应保持宽松：整体全球发货量同比增长，季节性增长。澳大利亚月后半段有所减少，主要在于个别矿山检修导致发运未及预期，但影响有限。 2.铁水产量、高炉、电炉开工率均高于去年同期水平：当前全国247家钢企高炉开工率83.46%，日均铁水产量242.23万吨，均高于去年同期水平；螺纹短流程电炉开工率72.02%，不仅高于去年同期水平，甚至反季节性上行，显示成材价格上涨后，钢铁厂盈利向好，刺激开工率增加。 图3：澳大利亚至中国发货量图 资料来源：钢联大越期货 图4：巴西至中国发货量图 资料来源：钢联大越期货 图5：日均铁水产量图 资料来源：钢联大越期货 图6：钢铁企业盈利图 资料来源：钢联大越期货 图7：钢铁企业高炉开工率、产能利用率图 资料来源：钢联大越期货 图8：螺纹钢周产量图 资料来源：钢联大越期货 图9：热卷周产量图 资料来源：钢联大越期货 3.螺卷供应状况分化：螺卷生产分化依旧明显，螺纹产量自低位反弹，热卷供应还是维持季节性跌势。 从产能利用率和钢铁企业盈利率来看，当前钢铁企业盈利情况尚可，因此开工率处于近期偏高位置，这是支撑铁矿石价格的直接因素。 （二）库存 铁矿石港口库存持续去库有所放缓，钢厂库存继续回升。从全年角度来看，今年铁矿石供应呈现增加格局，特别是非主流矿区产量增加，同时伴随着国内钢铁行业去产能，后期铁矿石累库的概率较大。 螺卷去库速度开始放缓，一方面供需有所失衡，钢厂产量增加，当前需求淡季，季节性累库；另一方面，不排除贸易环节因去产能看多后市，主动累库。 低库存是当前行情变化的直接显性指标，在政策未明朗前，社会螺卷库存增长过快，会明显压制价格。反之，则会推动价格继续上行，上涨基础比第一次情绪带动的上涨更为牢靠。 图10：进口铁矿石港口库存图 资料来源：钢联大越期货 图11：进口铁矿石钢铁企业库存图 资料来源：钢联大越期货 图12：螺纹钢社会库存图 资料来源：钢联大越期货 图13：螺纹钢企业库存图 资料来源：钢联大越期货 图14：热卷社会库存图 资料来源：钢联大越期货 图14：热卷钢厂库存图 资料来源：钢联大越期货 （三）需求端 需求差异是铁矿石和螺卷走势差异最大的原因。钢铁企业盈利率尚可，铁水产量保持高位，使得铁矿石需求有韧性。 螺纹需求持续糟糕，房地产和基建没有起色，去产能政策不会改变需求疲软的局面。不过当前市场上涨预期强烈，囤积需求或回升，表现为表观需求增加。热卷需求呈现季节性走弱的迹象。 从当前的情况分析来看，铁矿石需求良好的局面还能延续，但未来随着钢厂去产能政策的明朗以及实施，铁矿石需求或走低。螺纹需求在当前及可预期的未来没有好转的迹象，难以给价格形成支撑。相对而言，热卷的需求好于螺纹的概率较大。 图15：铁矿港口成交量图 资料来源：钢联大越期货 图16：铁矿港口日均疏港量图 资料来源：钢联大越期货 图17：螺纹表观消费图 资料来源：钢联大越期货 图18：热卷表观消费图 资料来源：钢联大越期货 图19：房地产房屋新开工、施工和竣工面积图 资料来源：钢联大越期货 三、市场结构 图20：PB基差图 资料来源：钢联大越期货 图21：巴混基差图 资料来源：钢联大越期货 图22：螺纹基差图 资料来源：钢联大越期货 图23：热卷基差图 资料来源：钢联大越期货 从基差角度来看，当前钢矿期货价格依旧处于贴水格局，显示本轮上涨得到现货呼应，从这个角度来看，上涨基础还是牢固的。 四、宏观面分析 本月市场主导因素无疑是政策。7月1日的中央财经会议提出推动落后产能有序退出，7月18日工信部的新闻发布会强调这一点，提出将在近期发布具体工作方案，直接推动黑色系商品持续大幅反弹。不过月底政治局会议文件删除了相关内容的表述，显然在价格短期大幅上涨后，政府有意识的降温，这也是月末价格高位震荡的主要因素。 从后市来看，我们认为钢铁行业去产能还是大概率事件，这是国内整体反内卷的具体措施之一。正因为这一措施预期的存在，所以我们对后市呈偏多思路。 五、结论：政策托底，注意节奏把握 7月钢矿整体走高，受政策预期影响。 政策引发的情绪有所降温，终端消费也依旧不见起色，但是考虑到去产能实施是大概率事件，因此我们建议保持多头思路。 现实和预期的冲突，以及政策未明确前，行情高位反复的概率较大，操作上尤其要注意节奏的把握。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000 电话：400-600-7111 网址：www.dyqh.info