金融期货早班车

2025年8月12日 星期二 金融期货早班车招商期货有限公司 股指期货 国债期货 市场表现：8月11日，A股四大股指全线上行，其中上证指数上涨0.34%，报收3647.55点；深成 指上涨1.46%，报收11291.43点；创业板指上涨1.96%，报收2379.82点；科创50指数上涨0.59%，报收1049.73点。市场成交18,499亿元，较前日增加1,136亿元。行业板块方面，电力设备(+2.04%)，通信(+1.95%)，计算机(+1.94%)涨幅居前；银行(-1.01%)，石油石化(-0.41%)，煤炭(-0.35%)跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4,185/166/1,066。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入119、-46、-172、99亿元，分别变动+248、+174、-191、-231亿元。 基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为92.74、92.96、17.71与0.5点，基差年化收益率分别为-11.13%、-12.12%、-3.58%与-0.15%，三年期历史分位数分别为30%、10%、25%及43%。 交易策略：中长期，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：8月11日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率1.4，较前日上涨1.06bps， �债隐含利率1.566，较前日上涨2.42bps，十债隐含利率1.653，较前日上涨2.18bps，三十债隐含利率2.022，较前日上涨3.49bps。 现券：目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动+1bps，对应净基差0.005，IRR1.39%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动+3.25bps，对应净基差-0.007，IRR1.51%；10年期国债期货CTD券为250007.IB，收益率变动+2.75bps，对应净基差 -0.044，IRR1.88%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+3.6bps，对应净基差-0.086，IRR2.08%。 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放1,120亿元，货币回笼5,448亿元，净回笼4,328亿元。交易策略：风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 （一）股指期现货市场表现 表1：股指期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅% 现价 涨跌 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 基差 基差年化 收益率% IC2508 中证2508 1.02 6368.2 64.2 24165 3076613 36417 -1953 6376.2 23.6 -18.4 IC2509 中证2509 1.07 6298.8 66.8 48225 6074862 108767 6798 6309.6 93.0 -12.1 IC2512 中证2512 1.18 6144.6 71.6 15607 1918038 60245 2657 6154.6 247.2 -10.9 IC2603 中证2603 1.20 6006.0 71.4 5506 661298 18455 1700 6018.8 385.8 -10.2 IC500 中证500 1.08 6391.8 68.3 17490919900 27703409 -- -- -- -- -- IF2508 沪深2508 0.37 4116.0 15.0 26740 3304946 38123 189 4123 6.5 -7.9 IF2509 沪深2509 0.43 4104.8 17.4 60577 7464695 151777 9530 4110.2 17.7 -3.6 IF2512 沪深2512 0.48 4075.2 19.4 13333 1631220 60885 3354 4081.2 47.3 -3.2 IF2603 沪深2603 0.56 4044.6 22.4 4100 497495 13958 1139 4048.8 77.9 -3.2 IF300 沪深300 0.43 4122.5 17.5 19044371600 36068583 -- -- -- -- -- IH2508 上证2508 0.01 2788.4 0.4 11127 932136 17192 291 2792.4 1.5 -2.7 IH2509 上证2509 0.01 2789.4 0.2 30720 2574268 59127 4943 2792.6 0.5 -0.1 IH2512 上证2512 0.06 2791.0 1.6 5624 471593 16582 1096 2793.6 -1.1 0.1 IH2603 上证2603 0.10 2790.4 2.8 1607 134715 3685 470 2793.2 -0.5 0.0 IH50 上证50 0.03 2789.9 0.7 4348470300 9033399 -- -- -- -- -- IM2508 中千2508 1.56 6925.6 106.2 43016 5946587 51569 -128 6933 18.3 -13.2 IM2509 中千2509 1.61 6851.2 108.4 124872 17081122 189312 16125 6862.4 92.7 -11.1 IM2512 中千2512 1.72 6663.8 113.0 34372 4571965 89935 6460 6674.4 280.1 -11.3 IM2603 中千2603 1.71 6478.8 109.0 11089 1434882 28923 3087 6492.8 465.1 -11.3 IM1000 中证1000 1.55 6943.9 105.8 26097024100 40116337 -- -- -- -- -- 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数IH，IF：300元，IC：200元；涨跌、基差：点；成交/持仓量/日增仓量：手；成交金额：万元。 （二）国债期现货市场表现 表2：国债期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅（%） 现价 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 净基差 （CTD券） CTD券隐含利率现券收益率 TS2509 二债2509 -0.01 102.4 34103 6981255 78794 -3287 102.354 0.0 1.400 TS2512 二债2512 -0.03 102.4 8061 1650911 24503 1767 102.396 0.0 1.381 TS2603 二债2603 -0.04 102.4 176 36035 2123 2 102.372 0.2 1.476 250006 25附息国债06 -0.02 100.3 9515000000 954300 -- -- -- -- 1.400 TF2509 五债2509 -0.08 105.7 56309 5953892 108276 -3629 105.72 0.0 1.566 TF2512 五债2512 -0.09 105.8 14925 1578774 56390 1957 105.755 -0.1 1.560 TF2603 五债2603 -0.09 105.8 2738 289672 13793 383 105.785 -0.1 1.556 250003 25附息国债03 -0.13 99.5 16790000000 1671058 -- -- -- -- 1.560 T2509 十债2509 -0.11 108.5 76606 8310529 157180 -8769 108.465 0.0 1.653 T2512 十债2512 -0.11 108.4 25697 2785278 71682 9316 108.365 0.0 1.675 T2603 十债2603 -0.12 108.2 664 71834 9174 171 108.17 0.5 1.793 250007 25附息国债07 -0.17 100.8 17300000000 1746350 -- -- -- -- 1.655 TL2509 三十债2509 -0.55 118.6 111356 13213113 92576 -1193 118.51 -0.1 2.022 TL2512 三十债2512 -0.60 118.2 33851 4002835 56334 2429 118.09 0.1 2.036 TL2603 三十债2603 -0.57 117.9 1567 184801 5062 170 117.79 0.0 2.043 230023 23附息国债23 -0.45 122.6 19786500000 2435619 -- -- -- -- 1.968 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数TS：20000元，TF/T/TL：10000元；涨跌、基差：点；成交/持仓量：手；成交金额：万元；成交量、持仓量、日增仓量：手；涨跌幅：%。 图1：国债现货期限结构 2024/8/92025/2/112025/5/9 2025/7/112025/8/42025/8/11 2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 0.8 3个月6个月9个月1年2年3年4年5年7年10年15年20年30年 资料来源：Wind、招商期货 表3：短端资金利率市场变化 今价 昨价 一周前 一月前 SHIBOR：隔夜 1.315 1.314 1.314 1.333 SHIBOR：隔夜 1.315 1.314 1.314 1.333 SHIBOR：隔夜 1.315 1.314 1.314 1.333 SHIBOR：隔夜 1.315 1.314 1.314 1.333 资料来源：Wind、招商期货 （三）经济数据 高频数据显示，近期进出口及社会活动景气度有所下滑。 图2：国内中观数据跟踪 本月平均上月平均三月前平均基准 制造 1 0.6 0.2 -0.2 -0.6 -1 进出口地产 社会活动基建 资料来源：Wind、招商期货 注：基于各模块中观数据与过去�年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480） 和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第�名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期 货及衍生品投资研究经历，获第十�届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管