核心观点与关键数据
公司概况与业务布局
中山公用是中山市国资委控股的环保公用平台，业务涵盖水务、固废、新能源和工程建设，形成“3+1”布局。水务板块承担中山市约94%的供水任务，2024年售水量4.5亿吨（同比+7.5%）；固废板块通过收购天乙能源和株洲金利亚，在中山市和株洲市深耕垃圾焚烧市场，2024年处理生活垃圾60.87万吨（同比+11.09%）。工程板块2024年营收30.08亿元。
三重驱动因素
- 水价改革在即：广东省多地水价上调，中山市供水水价上调可能性高。目前中山市水价13年未调整，远低于大湾区周边城市，具备较大提升空间。7月22日中山市发改委拟召开水价调整听证会。
- 分红提升可期：公司发布估值提升计划，重视股东回报。2024年分红比例约30%，派发现金6.34亿元创历史新高，股利支付率52.89%。2025年将发布未来三年股东回报规划。
- 参股广发证券获益：公司持有广发证券10.57%股份，2019-2023年贡献投资净收益7-13亿元。2025年一季度投资收益2.83亿元（同比+158.8%），广发证券归母净利润27.57亿元（同比+79.2%）。
财务表现与预测
2023年营收51.99亿元（CAGR 20.61%），2024年归母净利润11.99亿元（同比+24.02%）。预计2025-2027年营收分别为57.92/60.90/62.10亿元（增速2.00%/5.15%/1.97%），归母净利润分别为13.68/15.17/16.89亿元（增速14.14%/10.89%/11.32%），EPS分别为0.93/1.03/1.15元，PE为10.56/9.53/8.56倍。
研究结论与投资建议
公司基本面优质，长期破净加速市值管理，具备持续高分红潜力。首次覆盖给予“增持”评级。
