2025年上半年资产证券化发展报告（2025年7月）

2025年上半年资产证券化发展报告 （2025年7月） 目录 一、监管动态.......................................-1- （一）支持金融机构开展金融“五篇大文章”领域信贷资产证券化业务........................................-1- （二）支持发行绿色资产支持证券、不动产投资信托基金等-1- （三）六部门提出有序开展供应链票据资产证券化试点-2- （四）发布《推动省属企业国有资产证券化工作方案》-2- （五）明确资产支持证券扩募发行业务..............-2- （六）推动零售类贷款资产证券化增量扩面..........-3- 二、市场运行情况...................................-3- （一）发行规模止跌回升，产品存量保持稳定........-3- （二）发行利率小幅震荡，整体下行................-8- （三）全年收益率走势横盘震荡，信用利差整体收窄.-12- （四）评级公司评级与中债隐含评级存差异.........-15- （五）流动性有所下降...........................-17- 三、市场业务动向..................................-18- （一）修订发布《信贷资产证券化信息登记业务规则》-18- （二）绿色ABS稳健发展，规模有所下降...........-18- （三）首单数据基础设施持有型不动产ABS发行.....-18- （四）首单数据资产ABS成功发行.................-19- （五）首单新能源持有型ABS发行.................-19- 摘要：2025年上半年，我国资产证券化市场规模止跌回升，共发行资产证券化产品约0.96万亿元，6月末存量规模约为3.77万亿元。1市场整体平稳，发行利率小幅震荡，整体下行。租赁资产ABS、小额贷款ABS、银行互联网消费贷款ABN发行规模靠前，不良贷款ABS、个人消费贷款ABS增速较快，一系列政策出台有助于推动市场规范健康发展，对推动金融“五篇大文章”发展、加快盘活存量金融资源、提振市场消费活力、服务实体经济具有重要意义。 一、监管动态 （一）支持金融机构开展金融�篇大文章”领域信贷资产证券化业务 3月，国务院办公厅印发关于做好金融“五篇大文章”的 指导意见》，要求到2027年，金融“五篇大文章”发展取得显著成效，重大战略、重点领域和薄弱环节的融资可得性和金融产品服务供需适配度持续提升。其中第十一条“充分发挥债券市场融资功能”提出，“支持金融机构开展金融五篇大文章’领域信贷资产证券化业务”。 （二）支持发行绿色资产支持证券、不动产投资信托基金等 2月，中国证监会发布关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，其中提到要丰富资本市场绿色金融产品，支持符合条件的企业发行绿色资产支持证券等；探索知识产权资产证券化业务；支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设 1本报告资产证券化市场数据统计包含信贷资产支持证券（以下简称信贷ABS）、企业资产支持证券（以下简称企业ABS）、资产支持票据（以下简称ABN）三类，不包含公开募集基础设施证券投资基金（以下简称REITS）。考虑到REITS采用“基础设施资产支持证券”的产品结构，本报告政策动态、业务动向等部分可能涉及REITS。 施以及科技创新产业园区等领域项目发行不动产投资信托基金 （REITs），促进盘活存量资产，支持传统基础设施数字化改造；支持符合条件的健康、养老等银发经济企业股债融资，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和REITs。 （三）六部门提出有序开展供应链票据资产证券化试点 4月，中国人民银行、金融监管总局、最高人民法院、国家 发展改革委、商务部、市场监管总局6部门发布关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》。该通知聚焦应收账款电子凭证等供应链金融业务，规范相关供应链金融业务发展，对商业银行、供应链信息服务机构、供应链核心企业等提出系列规范管理措施。其中提到引导金融机构在依法合规、风险可控的前提下，有序开展供应链票据资产证券化试点，拓宽票据融资渠道。 （四）发布《推动省属企业国有资产证券化工作方案》 4月，湖北省政府国资委、省地方金融管理局联合印发上述工作方案，以更大力度推动省属国企盘活国有存量资产，推动放大国有资本功能。方案提出，明确可证券化资产分类，开展全面对照清查。推动实物资产运用公募REITS、类REITS、CMBS等方式实现证券化。推动债权类资产运用ABS等方式实现证券化。推动收益权类资产运用ABS、类REITS、私募REITS等方式实现证券化。 （🖂）明确资产支持证券扩募发行业务 5月，上海证券交易所发布关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》，明确开展两大类产品的 续发行和扩募业务，并作出系列要求和安排。资产支持证券扩募，是指计划管理人对在本所挂牌的存量持有型不动产资产支持证券进行扩募发行并且合并挂牌。此安排将有利于满足市场主体合理融资需求，进一步提升市场流动性，从而对金融服务实体经济、盘活存量资产、优化资源配置起到积极作用。 （六）推动零售类贷款资产证券化增量扩面 6月，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。该意见从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。其中，第六条指出，推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面,促进盘活信贷存量，提升消费信贷供给能力。 二、市场运行情况 （一）发行规模止跌回升，产品存量保持稳定 上半年，我国共发行资产证券化产品9586亿元，同比上升 28.74%；6月末市场存量为37650亿元，同比下降0.21%。 具体来看，信贷ABS上半年发行958.85亿元，同比下降22.88%，占发行总量的10.01%；6月末存量为9960.36亿元，同比下降25.14%，占市场总量的26.45%。企业ABS发行6044.39亿元，同比上升35.36%，占发行总量的63.05%；6月末存量为20891.59亿元，同比上升9.25%，占市场总量的55.49%。ABN发行2582.76亿元，同比上升48.70%，占发行总量的26.94%；6月 末存量为6798.11亿元，同比上升28.24%，占市场总量的18.06%2 （见图1、图2、图3、图4）。 图1：2025年上半年资产证券化市场发行结构 ABN 26.94% 信贷ABS 10.01% 企业ABS 63.05% 数据来源：中央结算公司，Wind 图2：2025年6月末资产证券化市场存量结构 ABN 18.06% 信贷ABS 26.45% 企业ABS 55.49% 数据来源：中央结算公司，上清所，Wind 2信贷ABS和ABN存量以中央结算公司、上清所官网公布的债券面额计。企业ABS存量以Wind数据计。 图3：2008-2025年上半年资产证券化产品发行量 单位：亿元 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 信贷ABS企业ABSABN 数据来源：中央结算公司，Wind 图4：2008-2025年上半年资产证券化产品存量 亿元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 信贷ABS企业ABSABN 0 数据来源：中央结算公司，上清所、Wind 信贷ABS中，不良贷款ABS取代个人汽车抵押贷款ABS，成为发行规模最大的品种，上半年发行362.36亿元，同比上升54.42%，占信贷ABS发行量的37.79%。个人汽车抵押贷款ABS发行343.43亿元，同比下降39.06%，占35.82%。个人消费贷款ABS发行178.99亿元，同比上升50.65%，占18.67%。微小企业贷款 ABS发行69.65亿元，同比下降78.65%，占7.26%。信用卡分期贷款ABS发行4.42亿元，占0.46%（见图5）。 图5：2025年上半年信贷ABS产品发行结构 0.46% 7.26% 不良贷款ABS 37.79% 个人汽车抵押贷款ABS 35.82% 个人消费贷款ABS 18.67% 信用卡贷款ABS 微小企业贷款ABS 数据来源：中央结算公司，Wind 企业ABS中，租赁资产ABS、小额贷款ABS、应收账款ABS发行规模居前，分别发行1478.25亿元、927.83亿元、827.5亿元，占企业ABS发行量的比重分别为24.46%、15.35%、13.69%。供应链账款ABS、个人消费贷款ABS、商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）发行规模分别为603.44亿元、516.59亿元、482.23亿元，占比分别为9.98%、8.55%、7.98%。类REITs、保单质押贷款ABS、保理债权ABS发行规模分别为342.76亿元、233亿元、217.46亿元，发行占比分别为5.67%、3.85%、3.60%。其他 产品3发行量共计415.33亿元，共占比6.87%（见图6）。 图6：2025年上半年企业ABS产品发行结构 保单质押贷款ABS3.85% 保理债权ABS3.60% 个人消费贷款ABS8.55% 类REITs 5.67%其他 6.87% CMBS7.98% 供应链账款ABS9.98% 应收账款ABS13.69% 租赁资产ABS24.46% 小额贷款ABS15.35% 数据来源：中央结算公司，Wind ABN中，银行/互联网消费贷款ABN发行规模最高，为888.83亿元，占比34.41%。一般小额贷款债权ABN、企业应收账款ABN、融资租赁债权ABN、优先有限合伙股份ABN发行规模分别为404亿元、279.98亿元、184.62亿元、139.5亿元，占ABN发行量的15.64%、10.84%、7.15%、5.40%。其他发行规模超过50亿元的品种还有供应链应付账款ABN、补贴款ABN、信托受益权ABN，分别发行90.01亿元、68.86亿元和60.43亿元，占ABN发行量的3.49%、2.67%、2.34%。其他产品4发行量共计466.53亿元，占比 18.06%（见图7）。 3其他产品包括特定非金款项ABS、（微小）企业债权ABS、棚改保障房ABS、知识产权ABS、其他收费ABS、优先有限合伙股份ABS、委托贷款ABS。 4其他产品包括保理融资ABN、融资融券ABN、知识产权ABN、微小企业贷款ABN、基础设施收费ABN、类REITs、其他未分类ABN。 图7：2025年上半年ABN产品发行结构 信托受益权ABN2.34% 其他 18.06% 补贴款ABN2.67% 优先有限合伙股份ABN5.40% 一般小额贷款债权 ABN15.64% 银行/互联网消费贷款ABN34.41% 企业应收账款 供应链应付账款 ABN3.49% ABN10.84% 融资租赁债权ABN7.15% 数据来源：中央结算公司，Wind （二）发行利率小幅震荡、整体下行 上半年资产证券化产品发行利率小幅震荡，整体下行。信贷ABS优先A档证券最高发行利率为2.55%，最低发行利 率为1.65%，平均发行利率为2.00%，上半年先上后下，基本持平；优先B档证券最高发行利率为2.75%，最低发行利率为1.91%，平均发行利率为2.25%，上半年累计上行19BP（见图8）。5 企业ABS优先A档证券最高发行利率为4.50%，最低发行利率为1.74%，平均发行利率为2.28%，上半年累计下行11BP；优先B档证券最高发行利率为12.00%，最低发行利率为1.83%，平均发行利率为2.91%，上半年累计下行38BP（见图