2023年上半年资产证券化发展报告

2023年上半年资产证券化发展报告 （2023年 7月） 目 录 一、监管动态 .......................................... 1 （一）规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作 1 （二）进一步推进基础设施领域REITs常态化发行相关工作 1 （三）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务 ... 2 （四）完善REITs大类资产审核要点及信披要求 ......... 2 （五）规范并支持企业资产证券化市场业务 ............. 3 二、 市场运行情况 ..................................... 3 （一）发行规模继续下降 ............................. 3 （二）发行利率整体下行 ............................. 7 （三）市场整体上行，信用利差扩大 .................. 11 （四）评级公司评级与中债隐含评级存差异 ............ 13 （五）流动性同比下降 .............................. 14 三、市场创新情况 ..................................... 15 （一）正式启动信贷资产证券化信息登记质量评价机制 .. 15 （二）绿色ABS发行持续增长 ........................ 15 （三）首单纯市场化增信的知识产权证券化产品发行 .... 15 （四）首单“可持续挂钩”ABS发行 ..................... 16 （五）首单停车资产类REITs结构资产证券化产品发行 .. 16 1 2023年上半年，我国资产证券化市场规模呈下降态势，共发行资产证券化产品0.83万亿元，6月末存量规模为4.97万亿元。市场整体平稳，发行利率震荡下行。租赁资产支持证券（以下简称“租赁资产ABS”）及个人汽车抵押贷款支持证券（以下简称“个人汽车抵押贷款ABS”）发行规模靠前，绿色资产支持证券（以下简称“绿色ABS”）、基础设施不动产投资信托基金（以下简称“基础设施REITs”）发展较快，小额贷款支持证券（以下简称“小额贷款ABS”）及个人消费支持证券（以下简称“个人消费ABS”）有所回暖，对加快盘活存量资产、支持绿色发展、提振市场消费活力、服务实体经济发挥了积极作用。 一、监管动态 （一）规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作 为进一步提升基础设施REITs项目申报推荐的质量和效率，3月24日，发展改革委印发了《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，从六方面提出了具体工作要求：一是认真做好项目前期培育。二是合理把握项目发行条件。三是切实提高申报推荐效率。四是充分发挥专家和专业机构作用。五是用好回收资金促进有效投资。六是切实加强运营管理。 （二）进一步推进基础设施领域REITs常态化发行相关工作 为进一步推进REITs常态化发行，完善基础制度和监管安排，健全市场功能，更好服务构建新发展格局和经济高质量发展，3月7日，证监会发文提出4方面12条措施。一是加快推进市场体系建设，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场 2 景的消费基础设施发行基础设施REITs。二是完善审核注册机制，优化审核注册流程，明确大类资产准入标准，完善发行、信息披露等基础制度。三是坚持规范与发展并重，突出以“管资产”为核心，构建全链条监管机制，促进市场主体归位尽责。四是凝聚各方合力，完善重点地区综合推动机制，统筹协调解决REITs涉及各类问题，推动完善配套政策，抓紧推动REITs专项立法。 （三）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务 为贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，按照《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》部署和加快推进基础设施REITs常态化发行的有关工作安排，3月，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。该指引坚持系统思维、市场观念、试点先行的原则，明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排。 （四）完善REITs大类资产审核要点及信披要求 5月，证监会指导证券交易所修订REITs审核关注事项指引，突出以“管资产”为核心，进一步优化REITs审核关注事项，强化信息披露要求，明确产业园区、收费公路两大类资产的审核和信息披露标准，提高成熟类型资产的推荐审核透明度，加快发行上市节奏，推动REITs市场高质量发展。证监会表示，REITs审 3 核关注事项指引坚持制度化、规范化和透明化原则，着力构建符合REITs特点及规律的审核和信息披露体系。 （五）规范并支持企业资产证券化市场业务 3月16日，为进一步推动银行间企业资产支持证券市场标准化、规范化发展，夯实制度基础，交易商协会发布《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》，并同步配套制定了《银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引》。两文件强调“真实出售、破产隔离”原则。《业务规则》从以下四个方面进行了优化完善：将产品指引升级为业务规则、建立分层次的信息披露机制、完善投资者保护安排、优化业务流程，明确豁免备案情形等。《信息披露指引》则搭建起一套相对系统独立的企业资产证券化业务信息披露体系，通过信息披露加强引导与规范，推动市场回归资产信用本源。 6月30日，为进一步加大对企业资产证券化市场创新发展的支持力度，打好“组合拳”助力企业盘活存量资产，为科技型企业提供多元化接力式金融服务，进一步提升银行间市场服务实体经济质效，交易所协会发布《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能 增强服务实体经济发展质效的通知》，主要内容包括“六个强化”：强化战略功能、强化创新引领、强化重点支持、强化市场规范、强化市场培育、强化自律服务。 二、市场运行情况 （一）发行规模继续下降 2023年上半年，我国共发行资产证券化产品0.83万亿元，同比下降12.28%；6月末市场存量为4.97万亿元，同比增长 4 5.07%。 具体来看，信贷ABS上半年发行1527.98亿元，同比下降15.15%，占发行总量的18.37%；6月末存量为22743.06亿元，同比上升39.79%，占市场总量的45.72%。企业ABS发行5355.49亿元，同比增长8.71%，占发行总量的64.39%；6月末存量为20033.96亿元，同比下降6.78%，占市场总量的40.27%。ABN发行1433.47亿元，同比下降47.94%，占发行总量的17.24%；6月末存量为6969.23亿元，同比下降26.83%，占市场总量的14.01%。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 信贷ABS18.37%企业ABS64.39%ABN17.24%图1：2023年上半年资产证券化市场发行结构信贷ABS45.72%企业ABS40.27%ABN14.01%图2：2023年6月末资产证券化市场存量结构 5 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 信贷ABS中，个人汽车抵押贷款ABS是发行规模最大的品种，上半年发行884.62亿元，同比下降29.99%，占信贷ABS发行量的57.89%；公司信贷类资产支持证券（CL0）发行205.79亿元，同比增长90.97%，占13.47%；不良贷款发行190.49亿元，同比增长79.22%，占12.47%；消费贷款发行187.08亿元，同比05000100001500020000250003000035000图3：2006-2023年上半年资产证券化产品发行量信贷ABS企业ABSABN单位：亿元010000200003000040000500006000070000信贷ABS企业ABSABN亿元图4：2006-2023年上半年资产证券化产品存量 6 增长150.37%，占12.24%；信用卡分期贷款发行60.00亿元，同比增长1792.74%，占3.93%；上半年未发行个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)。 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 企业ABS中，租赁资产ABS、应收账款ABS、供应链账款ABS发行规模居前，分别发行1282.71亿元、992.17亿元、696.75亿元，占企业ABS发行量的比重分别为23.95%、18.53%、13.01%；CMBS、小额贷款ABS分别发行530.88亿元、491.36亿元，占比分别为9.91%、9.17%；个人消费贷款ABS、保单质押贷款ABS、特定非金款项、类REITs、棚改保障房ABS发行占比分别为5.78%、4.07%、3.87%、3.17%、1.98%；其他产品1发行量共占比6.55%。 1 其他产品包括基础设施收费ABS、保理债权ABS、PPP项目、（微小）企业债权ABS、知识产权、信托受益权ABS、委托贷款、未分类的企业ABS、票据收益权、融资融券的企业ABS，合计发行350.67亿元。 个人汽车抵押贷款58%公司信贷类资产支持证券CL014%个人消费12%不良贷款12%信用卡贷款4%图5：2023年上半年信贷ABS产品发行结构 7 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 （二）发行利率整体下行 2023年上半年资产证券化产品发行利率整体震荡下行。 其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为3.93%，最低发行利率为2.23%，平均发行利率为2.68%，上半年累计下行3个bp；优先B档证券最高发行利率为3.99%，最低发行利率为2.56%，平均发行利率为3.34%，同比持平。 企业ABS优先A档证券最高发行利率为7.50%，最低发行利率为2.40%，平均发行利率为3.46%，上半年累计上行94个bp；优先B档证券最高发行利率为12%，最低发行利率为2.68%，平均发行利率为4.51%，上半年累计上行22个bp。 ABN优先A档证券最高发行利率为5.50%，最低发行利率为2.09%，平均发行利率为3.13%，上半年累计下行19个bp；优先B档证券最高发行利率为6.50%，最低发行利率为2.40%，平均发行利率为4.11%，上半年累计上行3个bp。 租赁资产ABS24%应收账款ABS18%供应链账款13%CMBS10%小额贷款ABS9%个人消费贷款ABS6%保单质押贷款ABS4%特定非金款项4%类REITs3%棚改保障房ABS2%其他产品7%图6：2023年上半年企业ABS产品发行结构 8 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%3.20%3.40%3.60%3.80%2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月图7：2023年上半年信贷ABS产品月平均发行利率优先A档平均利率优先B档平均利率3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月图8：2023年上半年企业ABS产品月平均发行利率优先A档平均利率优先B档平均利率 9 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 按照基础资产类型划分，消费金融ABS发行利率整体下行。其中，隐含评级为AAA级别的消费金融ABS发行利率1-6月累计下行46个bp；隐含评级为AA+级别的消费金融ABS发行利率1-6月