双焦周报：供给扰动频繁，双焦震荡偏强

博士后工作站|宏观研究|大宗商品 供给扰动频繁，双焦震荡偏强 双焦周报20250811 金融研究院黑色研究团队 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 赵立言 从业资格证：F03142721 第一部分市场观点 •（1）供给：523家样本矿山开工率83.89%（-2.42%），523家样本矿山精煤日均产量75.5万吨（-2.17），314家洗煤厂产能利用率36.22%（+1.19%），精煤日均产量26.04万吨（+0.59），内蒙古部分地区因暴雨天气煤矿停产，叠加各地煤矿自查超产现象，矿山开工率和精煤日均产量下滑，整体焦煤供应依然偏紧。 •（2）需求：247家钢厂铁水日产量240.32万吨（-0.39），高炉开工率83.75%（+0.29%），钢厂炼焦煤可用天数12.99天（+0.12），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.04天（-0.21），高炉开工率维持高位运行，铁水产量微降但仍处高位，钢厂焦煤可用天数小幅延长，需求仍有一定刚性支撑。 •（3）库存：523家样本矿山精煤库存245.66万吨（-2.6），全样本独立焦化厂库存987.92万吨（-4.81），钢厂库存808.66万吨（+4.87），314家样本洗煤厂精煤库存288.11万吨（+2.1），主要港口库存277.34万吨（-4.77）。整体来看，上游矿山依然处于去库状态，下游钢厂持续补库，主要港口库存下滑，中游采购积极性放缓。 •（4）总结：上周焦煤市场受消息扰动市场情绪再度升温，供给端收缩较为明显，引发盘面大幅上涨。基本面来看，当前矿山开工率和精煤日均产量有所下滑，样本洗煤厂产能利用率和精煤日均产量微升，整体供给依然维持偏紧格局。需求端来看，钢厂铁水日均产量微降但仍然处于240万吨高位水平，对原料的刚需支撑依然比较坚挺。库存方面整体维持上游去库局面，焦化厂库存下滑，对原料采购逐渐放缓，而钢厂仍然维持较高的采购积极性。宏观消息面，上周焦煤供给方面的扰动较多：新版《煤矿安全规程》公布，2026年2月1日起正式实施，煤矿生产各个环节监管将加强；山西临汾能源局转发关于煤矿生产核查通知的公告；山西部分煤矿实行“276工作日”生产组织方案。多重扰动下焦煤供给现状和预期均有所收紧。在当前供给扰动较多、基本面仍有一定支撑的情况下，预计焦煤维持强势，关注煤矿查超产的具体进度以及9月阅兵限产对市场情绪的影响。 •（1）供给：焦化厂平均吨焦利润-16元/吨（+29），全样本独立焦化厂产能利用率74.03%（+0.34%），全样本独立焦化厂日均产量65.1万吨（+0.29），247家钢厂日均焦炭产量46.8万吨（-0.17）。焦化厂平均吨焦利润亏损逐渐收窄，焦化厂生产意愿维持稳定，产能利用率与产量均小幅回升，钢厂焦炭产量有所减少。 •（2）需求：247家钢厂铁水日产量240.32万吨（-0.39），高炉开工率83.75%（+0.29%），247家钢厂焦炭可用天数为10.91天（-0.26）。铁水日产量和高炉开工率高位企稳，钢厂焦炭库存使用周期略有下降，刚性需求仍有一定支撑。 •（3）库存：全样本独立焦化厂库存69.73万吨（-3.89），主要港口库存218.15万吨（+3.05），247家钢厂库存619.28万吨（-7.41）。焦炭显性库存下滑，焦化厂库存持续下降至年内低点；钢厂库存去化，港口库存小幅累库。 •（4）总结：焦炭上周跟随焦煤一同上涨。焦煤供应端波动较大，煤矿限产停产消息频出导致供给偏紧，焦煤现货价格持续攀升，焦化厂成本压力较大，促使其提涨意愿不断上升，焦炭第五轮提涨落地，上周五第六轮提涨开启，目前尚未落地。基本面来看，焦炭当前产量较为稳定，焦化厂利润受连续提涨影响有所改善，产能利用率和日均产量有所回升。需求端来看，当前钢厂高炉开工率维持高位运行，虽然铁水产量小幅下滑，但是目前仍处240万吨/日的高位，对原料刚需仍有一定支撑，不过因9月阅兵仪式唐山地区钢厂25日至9月3日停产，预计未来铁水产量或有一定下滑。库存方面，焦化厂库存去化，钢厂库存下滑，采购意愿一般。总体来看，当前焦炭供需矛盾并不突出，成本支撑较强，伴随着焦煤供给端扰动较多，预计焦炭仍将跟随焦煤变动维持高位震荡为主，后续关注第六轮提涨落地情况以及9月阅兵仪式对上下游生产的影响。 第二部分宏观地产跟踪 全国固定资产投资额累计同比 全国房地产新开工、施工、竣工面积累计同比 30大中城市当周商品房成交面积 钢铁行业采购经理人指数（PMI） 第三部分焦煤供需跟踪 山西晋中介休中硫主焦煤采购价（元/吨）全国主流焦煤现货价格对比（元/吨） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 2400 蒙5#精煤晋中中硫主焦煤1晋中中硫主焦煤2 4000 2200 3500 2000 3000 1800 2500 1600 2000 1400 1500 1200 1000 1000 500 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0811-0712-07 800 2024/01/022024/05/022024/09/022025/01/022025/05/02 1-5价差9-1价差 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 1000800 800 600 600 400 400 200 0 -200 -400 200 0 -200 -400 -600 -800 -600 -1000 01合约基差：蒙5 09合约基差：蒙5 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 1500 2000 1000 1500 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 -1000 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 -800 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 -1200 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 受暴雨及自查超产等影响，部分煤矿停减产 523家样本煤矿精煤日均产量（万吨）523家样本煤矿炼焦煤开工率（%） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 95 120 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 90 110 85 80100 7590 70 80 65 6070 55 60 50 45 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 50 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 314家样本洗煤厂精煤日均产量（万吨）314家样本洗煤厂产能利用率（%） 全国247家钢厂日均铁水产量（万吨）全国247家钢厂高炉开工率（%） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 255 245 235 225 215 205 195 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 314家样本洗煤厂精煤库存（万吨）523家样本矿山精煤库存（万吨） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 全国247家钢厂炼焦煤库存（库存）全样本独立焦化厂炼焦煤库存（万吨） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 1300 2400 1200 2200 1100 2000 1800 1000 1600 900 1400 1200 800 1000 700 800 600 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 600 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 港口进口炼焦煤库存（万吨） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 全国247家钢厂炼焦煤库存可用天数（天）全国230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数（天） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 进口蒙煤通关量（吨） 蒙煤通关量：甘其毛都口岸 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024-01-102024-04-102024-07-102024-10-102025-01-102025-04-102025-07-10 第四部分焦炭供需跟踪 吕梁准一级焦现货价（元/吨）焦炭现货调价时间表（元/吨） 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2206-1407-0707-3008-2209-1410-1111-0311-2612-19 全国主流焦炭现货价格对比（元/吨） 吕梁准一级湿熄滨州准一级干熄临沂准一级干熄唐山准一级干熄 3300 2800 2300 1800 1300 800 2024/01/022024/04/022024/07/022024/10/022025/01/022025/04/022025/07/02 1-5价差9-1价差 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 10001500 800 600 1000 400500 200 0 0 -200-500 -400 -600 -1000 01合约基差 09合约基差 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 1600 2500 1400 2000 1200 1000 1500 800 600 1000 400 500 200 0 0 -200 -400 -500 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 -800 01-0201