铜铝周报：库存稳步增长，铜铝振荡整理

库存稳步增长，铜铝振荡整理 ——铜铝周报2025.08.11 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 交易咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观面：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美 沪铜2509合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 国关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温。 铜 2、基本面：供应端高端货源紧缺，进口低价货源补充有限，区域流通不均。需求端受高铜价抑制，下游采购偏谨慎。库存方面，截至8月7日，全国主流地区铜库存上升至13.20万吨。3、整体逻辑：美国对铜加征关税落地，高库存对铜价压力逐步显现，建议等待价格逐步企稳。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观面：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美国关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温。2、基本面：基本面来看，供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增；成本方面，周度电解铝行业总成本16738元/吨，变化甚微，行业高利润依旧。需求方面目前在淡季影响下，终端到加工材的消费依旧趋弱，家电、光伏前期支撑强劲的行业增速放缓，部分铝终端出口订单也出现下滑，建筑行业仍处于超季节性下滑的现象。电解铝的社会库存已经破55万吨关口，虽然周内因到货不均匀，引起阶段性的库存数据波动，但淡季氛围下铝价高位，消费可能进一步被损伤，短期内库存继续累库趋势不改。3、整体逻辑：海内外库存均处于上升趋势，关注国内即将到来的“金九银十”旺季需求表现，铝价或将保持高位振荡。 沪铝2509合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观面：国内7月出口增速继续超出预期，关注政策端变化；美国关税政策逐步落地，对经济影响有待观察；美联储人事变动博弈，市场对年内降息预期升温。2、基本面：截至8月7日，全国氧化铝周度开工率环比上涨0.16个百分点至82.57%。目前，氧化铝基本面维持过剩格局，下游铝厂原料库存维持高位。3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或保持区间振荡整理。 氧化铝2509合约上方参考压力位3600元/吨一线，下方参考支撑位3000元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 周度行情回顾 8.4-8.8周度累计涨跌幅统计 5% 4% 3% 2% 1% 锡 沪锡 镍 沪镍 铅 沪铅 锌 沪锌 铝 氧化铝 沪铝 铜 国际铜 沪铜 LME LME LME LME LME LME 0% 数据来源：Wind 周度要闻回顾 智利国家铜业公司(Codelco)已经停止了在其智利最大铜矿的矿石加工，之前在7月31日，该矿发生了致命的隧道坍塌事故，导致地下开采活动暂停。国有的Codelco周二表示，ElTeniente矿区的矿石库存已经耗尽，被迫将包括Caletones冶炼厂在内的多个工厂转入维护保养状态。约有5,000名工人被调往地面设施，以检查设备是否受损以及能否重新启动。此次造成6名工人死亡的坍塌事故可能很快会对全球市场产生影响。预计此次停产将使铜产量减少大约每月3万吨，相当于Codelco总产量的四分之一。（华尔街见闻） 智利海关公布的数据显示，智利7月铜出口量为179,996吨，当月对中国出口铜40,943吨。智利7月铜矿石和精矿出口量为1,396,851吨，当月对中国出口铜矿石和精矿997,013吨。6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。不过最近智利Codelco旗下矿场发生事故，后续仍需关注对铜产量造成的影响。（文华财经） 外电8月5日消息，美国总统特朗普宣布的第一波铜关税将影响去年价值超过150亿美元的进口产品，这凸显了新关税可能对美国制造商带来的通胀影响。周一，美国《联邦公报》公布了适用50%关祱的具体产品清单。根据《美国联邦公报》和彭博社的数据，本次征税范围主要涵盖：半加工铜产品（如铜线、铜管、铜棒）方面，价值约77亿美元，将征收50%关税；用于电话和互联网连接的特定电缆方面，价值约77亿美元，同样适用50%关税；其他少量铜制品（如阳极铜、铜合金等）方面；部分受关税影响；精炼铜方面，尽管去年进口量高达90万吨、价值约84亿美元，但被豁免关税。（上海金属网编译） 外电8月7日消息，铝土矿、氧化铝和原铝产品的综合生产商世纪铝业公司（CenturyAluminum）首席执行官JesseGary表示，计划重启旗下南卡罗来纳州Mt.Holly冶炼厂的闲置生产。此次重启将使目前以75%的产能运营的该工厂在2026年6月30日前实现满负荷生产。预计投资5000万美元，将提高美国铝产量约10%。此次重启得以实现，得益于美国总统唐特朗普对将关键金属制造业务迁回国内的承诺。世纪铝业在美国生产原铝，并在冰岛、荷兰和牙买加设有工厂。（上海金属网编译） 外电8月5日消息，根据S&P贸易分析套件的数据，2025年6月份美国未锻造铝（HS编码7601下）进口量同比下降25.6%至28.5万吨，而去年同期进口量为38.31万吨。其中，6月份美国从最大的铝供应国加拿大进口量同比下降43.0%至13.27万吨，而去年同期为23.26万吨。加拿大对美国供应量的急剧下降，部分被来自更远地区铝供应量的增加所抵消。6月份来自印度的铝发货量总计为3.89万吨，较2024年6月的1.85万吨增长了一倍多。今年6月4日美国将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%。（上海金属网编译） 02宏观分析 2025-07 2025-06 2025-05 2025-04 2025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 国家统计局数据显示，7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，工业生产者出厂价格指数 1.00 0.50 0.00 0.70 0.10 0.300.30 0.20 0.500.600.40 0.30 0.50 0.200.10 -0.10-0.10-0.10.100.00 0 -0.50-0.80 -1.00 -1.50 -0.80-0.80 -1.40 -1.80 -0.70 -2.00-2.50-2.50 -2.5-2.30-2.30-2.202.50 0 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -2.70-2.80 - -2.80-2.90 -2.70 -3.30 -3.60-3.60 CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 （PPI）环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。 2025-07 2025-06 2025-05 2025-04 2025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2015.57 15 107.677.07 3.61 5 5.215.345.825.905.706.306.005.906.10 1.54051.402.631.992.642.302.041.591.051.03 3.182.953.624.104.684.40 2.20 0 -5.20-4.80-3.80-2.70 -5 -8.30 -6.90 -10 -16.30 -15 -20 中国:进口金额:累计同比 中国:出口金额:累计同比 海关数据显示，按美元计，7月中国出口同比7.2%，预期5.8%，前值5.9%；7月中国进口同比4.1%，预期0.3%，前值1.1%。7月我国出口再超预期，欧盟、东盟和其他新兴市场是主要拉动。往后看，8月7日起美国对全球的平均关税税率进一步抬升，新增的40%转运关税可能冲击转口贸易，我国出口回落的可能性加大。不过，欧洲制造业景气修复叠加新兴市场持续开拓，后续对欧盟、非洲、中东等出口预计仍有支撑，出口实际回落幅度可控。 03铜市场分析 85,000 400 90,000 3,000 80,000 300 85,000 2,500 75,000 70,000 65,000 200 100 0 -100 80,000 75,000 70,000 65,000 2,000 1,500 1,000 500 2024-08 60,000 -200 60,0000 2025-08 2025-06 2025-04 2025-02 2024-12 2024-10 2024-08 2025-08 2025-06 2025-04 2025-02 2024-12 2024-10 中国:升贴水:电解铜(1#)中国:平均价:铜(1#):有色市场精废铜价差中国:平均价:铜:1#佛山:废铜:1#光亮铜线 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2024-08 -50 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 9,400 9,200 9,000 8,800 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2025-08 2025-06 8,600 山东硫酸价格（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2025-04 2025-02 2024-12 2024-10 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 中国:现货粗炼费(TC):铜冶炼厂LME铜 6.00 5.50 50,000 90,000 15,000 85,000 10,000 5,000 80,000 0 75,000 -5,000 70,000 -10,000 65,000 -15,000 60,000 -20,000 前5名净持仓 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 40,000 5.00 4.50 4.00 3.50 30,000 20,000 10,000 2025-08 2025-06 2025-04 2025-02 2024-12 2024-10 2024-08 2025-07 2025-05 2025-03 2025-01 2024-11 2024-09 2024-07 3.000 COMEX铜:非商业净持仓COMEX铜价 10,500 40,000 10,5000 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2024-07 7,000 30,000 20,000 10,000 2025-07 2025-05 0 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2024-07 7,000 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 2025-07 202