国贸期货油脂周报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【油脂周报（P&Y&OI)】 国贸期货农产品研究中心2025-8-11 陈凡生 从业资格号：F03117830投资咨询号：Z0022681 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PARTONE 主要观点及策略概述 油脂：等待两份报告带来新指引 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 棕榈油观望；豆油偏多；菜油中性 （1）马来棕榈油7月高频数据显现增产但8月强降雨对产地产量不利；（2）后续豆油供应下降预期；（3）菜籽低库存已充分计价。 需求 棕榈油菜油中性；豆油偏多 （1）印尼棕榈油出口大增、马来出口减弱；（2）美生柴存不确定性，印尼B50落地有难度，生柴支撑有所减弱；（3）未来旺季利好豆油消费。 库存 菜油棕榈油中性偏空；豆油偏多 （1）国内棕榈油逐渐累库；（2）豆油库存预计达阶段性高点，有去库预期；（3）国内菜油库存高位去化。 宏观及政策 棕榈油中性偏多；菜油中性偏空。 （1）美国有降息预期；（2）特朗普对于生柴态度存不确定性；（3）中加有和谈预期；（4）欧盟对印尼棕榈油态度转好。 投资观点 长期看多，短期警惕回调 本周MPOB和USDA报告发布，马来7月累库或给盘面带来压力，美豆单产及面积调整也将对油脂带来影响，多单建议持有，未入场建议观望。 交易策略 单边：P2601、Y2601多单持有套利：远月多油空粕风险关注：原油波动政策扰动 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 02 PARTTWO 行情回顾 油脂主力合约收盘价及农产品指数走势 11000 棕榈油豆油菜油农产品指数 1200 10500 1150 10000 9500 1100 9000 85001050 8000 1000 7500 7000 950 6500 6000 11/2012/201/202/203/204/205/206/207/20 900 远期需求增量预期及近端供应压力导致近期油脂整体走出反套行情，但在预期基本计价的情况下，反套空间有限，若出现远月需求不及预期则有月差修复的风险，建议观望。 P9-1价差 1200 P2109-P2201 P2409-P2501 P2209-P2301 P2509-P2601 P2309-P2401 900 600 300 0 -300 02/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 Y-200109-Y-200001 Y2409-Y2501 Y2209-Y2301 Y2509-Y2601 Y2309-Y2401 Y-200109-Y-200001 Y2409-Y2501 Y2209-Y2301 Y2509-Y2601 Y2309-Y2401 Y9-1价差OI9-1价差 800 600 400 200 0 -200 2/13/14/15/16/17/18/1 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2/13/14/15/16/17/18/1 国内豆油、棕榈油现货价差（元/吨）Y-P09价差 4000 2100 Y2109-P2109 Y2209-P2209 Y2309-P2309 2021 2022 2023 2024 2025 Y2409-P2409 Y2509-P2509 20001400 0700 -20000 -4000-700 -6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1400 10/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 OI2109-P2109 OI2409-P2409 OI2209-P2209 OI2509-P2509 OI2309-P2309 OI2109-Y2109 OI2409-Y2409 OI2209-Y2209 OI2509-Y2509 OI2309-Y2309 OI-P09价差OI-Y09价差 60003600 4000 3000 2400 20001800 1200 0 600 -2000 10/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 0 10/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 03 PARTTHREE 油脂供需基本面 过去14日东南亚降水（mm）过去14日东南亚降水距平（%）未来7日东南亚降水预报（mm） 未来8-14日东南亚降水预报（mm）未来7日东南亚气温距平（℃）未来8-14日东南亚气温距平（℃） 印尼棕榈油产量（万吨）印尼棕榈油国内消费（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 600250 500 200 400 300 200 100 150 100 50 0 123456789101112 0 123456789101112 印尼棕榈油出口量（万吨）印尼棕榈油期末库存（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 540800 450 360 600 270400 180 90 200 0 123456789101112 0 123456789101112 马来棕榈油产量（万吨）马来棕榈油国内消费（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 25054 20045 36 150 27 100 18 509 0 123456789101112 0 123456789101112 马来棕榈油出口量（万吨）马来棕榈油期末库存（万吨） 200 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 300 160250 120 200 80 40 0 123456789101112 150 100 50 0 123456789101112 印度进口棕榈油数量（万吨）印度进口豆油数量（万吨） 2021年2022年2023年 2024年 2025 2021年2022年2023年 2024年 2025年 15060 12050 40 90 30 60 20 3010 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印度进口葵油数量（万吨）阿根廷豆油-马来棕榈油（美元/吨） 2021年2022年2023年 2024年 2025 2021 2022 2023 2024 2025 54600 45400 36 200 27 0 18 9-200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 棕榈油进口成本价（元）棕榈油进口对盘利润（元/吨）中国月度进口棕榈油数量（万吨) 20000 16000 12000 8000 4000 100080 2021 2024 2022 2025 2023 2021 2024 2022 2025 2023 0 60 -1000 -200040 -3000 -400020 2021 2024 2022 2025 2023 0-5000 0 123456789101112 2021 2024 2022 2025 2023 2021 2024 2022 2025 2023 中国进口棕榈油累计值（万吨）国内棕榈油日成交量（吨）国内棕榈油商业库存（万吨） 540 450 360 270 180 90 0 123456789101112 42000 2021 2024 2022 2025 2023 35000 28000 21000 14000 7000 0 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 未来15日美豆产区降水预报（mm）未来15日美豆产区降水分布未来15日美豆产区气温分布 未来15日阿根廷降水预报（mm）未来15日阿根廷大豆产区降水分布未来15日阿根廷大豆产区气温分布 美豆优良率（%）美豆出苗率（%） 2021 2022 2023 2024 2025 2021202220232024 2025 5年平均 75120 70100 65 80 60 60 55 40 50 4520 40 6/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/12 0 5/65/135/205/276/36/106/176/247/1 美豆开花率（%）美豆结荚率（%） 2021202220232024 2025 5年平均 2021202220232024 2025 5年平均 120120 100100 8080 6060 4040 2020 0 6/206/277/47/117/187/258/18/88/158/22 0 7/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/9 20/21 23/24 21/22 24/25 22/23 美豆累计出口销售量（万吨）美豆往中国累计出口销售量（万吨）美豆累计出口量（万吨） 8000 4200 8000 6000 3500 2800 6000 4000 2100 4000 2000 1400 700 2000 20/21 23/24 21/22 24/25 22/23 0 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 0 20/21 23/24 21/22 24/25 22/23 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 0 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 美豆往中国累计出口量（万吨）巴西大豆月度出口量（万吨）巴西大豆CNF升贴水（美分/蒲式耳） 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 2021 2022 2023 2024 2025 20212022202320242025 4200 3500 2000 1600 500 400 2800 2100 1400 700 1200 800 400 300 200 100 0 0 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 0 123456789101112 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 中国大豆周度到港量（万吨）国内压榨厂周度豆油产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 36054 30045 24036 18027 12018 609 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内豆油日成交量（吨）中国压榨厂周度豆油库存（万吨） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021 2022 202320242025 2021 2022 2023 2024 2025