利润率预期具进一步提高的空间

中创新航（03931.HK）2025年上半年业绩亮眼，宣布净利润同比增长70%-90%至7.1亿-7.9亿人民币，主要得益于动力电池出货量增长及价格稳定。2025年第一季度总收入同比增长约42.0%至69亿人民币，显示动力电池销售价格未随市场下滑。上半年在中国地区的动力电池装车量达19.5GWh，同比增长40.7%，市占率上升至7.5%。

中国市场动力电池销量显著上升，上半年达485.5GWh，同比增长51.6%，其中磷酸铁锂和三元电池销量分别为354.8GWh和129.8GWh。同期出口量约81.6GWh，同比增长26.5%。需求增长主要来自新能源汽车，上半年零售销量同比增长33.3%至546.8万辆，6月渗透率升至53.3%，新势力品牌零售份额约20%。

新势力交付量增长为集团带来积极动力，集团在部分新势力品牌渗透率进一步提高，与小鹏和零跑的合作扩展至新产品线。商用车销量有望超年初10GWh目标。新项目方面，集团已与多名客户接洽，预计将成为小米汽车第三款车型的供应商之一，并获韩系车厂大额海外订单。

储能业务保持稳定增长，月出货量大幅提升，有望实现全年45GWh目标。储能电池出货量受产能限制，但随着产能释放、新客户及直供比例增加，储能业务预计保持较高增速，利润率亦将改善。

利润率预期具进一步提高空间，受益于出货量提升及稳健价格水平，上调集团营收预测。利润水平在规模效应及直供比例提高带动下持续改善，2026-2027年大型新项目导入将进一步提升利润水平。维持“买入”评级，目标价25.30港元。