基础化工行业周报：关注新疆板块投资机遇

证券研究报告|行业周报 基础化工 2025年08月11日 基础化工 关注新疆板块投资机遇 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 王华炳 资格编号：S0120524100001 市场表现 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 基础化工沪深300 本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（8/1-8/8）上证综指涨跌幅为 +2.1%，创业板指数涨跌幅为+0.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.3%，在 全部31个行业板块中位列第13位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑赢创业板指 数1.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+8.5%，创业板指数涨跌幅为+9%； 申万基础化工行业指数涨跌幅为+16.3%，跑赢上证综指7.8个百分点，跑赢创业 板指数7.3个百分点。 43% 34% 26% 17% 9% 0% -9% -17% 2024-082024-122025-042025-08 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《供应缩量&外需强劲，甲酸价格快速上行》，2025.8.7 2.《农药行业“反内卷”开启！》， 2025.8.4 3.《“反内卷”预期再强化；雅下水电站板块可能有哪些遗珠？》，2025.7.28 4《.美国EPA提议批准麦草畏，产品有望底部反转！》，2025.7.25 5.《涨价主线！关注TDI、草铵膦、草甘膦等》，2025.7.20 核心观点： 政策或持续赋能新疆发展，看好新疆中长期增长潜力。长期以来，国家高度重视新疆发展，分别于2010年、2014、2020年召开三次中央新疆工作座谈会，会议均立足新疆的实际情况和发展需要，提出相应的治疆方略和重点任务，持续给予政策 保障和项目扶持，投入资金、人才、技术等资源，稳步推进新疆地区经济发展和长治久安。此背景下，新疆地区快速发展，取得重大成效，以第二次座谈会为例，座谈会后的五年间新疆地区经济持续向好，2014-2019年生产总值年均增长7.2%，居民人均可支配收入年均增长9.1%，政策持续赋能新疆发展。2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年，具有重大意义，叠加西部大开发战略推进，新疆有望获得更多支持性政策，看好新疆中长期增长潜力，建议关注相关板块投资机遇。 新疆是能源安全保供核心，煤化工进入快速发展期。新疆凭借丰富的石油、天然气及煤炭资源，肩负国家能源安全保障重任。"十四五"期间在煤炭产量持续增长的同时，全面加速建设国家大型油气生产加工储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大 型风电基地及国家能源资源陆上大通道，着力构建新疆实际的新型能源体系，保障国家能源安全供应。根据央视网2024年中报道，国务院国资委已联合25家中央 企业签署183个合作项目，计划2028年前在新疆完成9395.71亿元投资，重点投向煤炭煤电煤化工、油气生产加工和新能源开发领域。根据昌吉日报，2025年准东开发区计划陆续启动总投资4400亿元的152个项目，加快打造2个千亿级和3 个百亿级产业集群，其中一季度集中开工98个项目，山东能源兖矿新疆能化准东 煤化一体化项目、国家能源准东年产20亿立方米煤制天然气项目、东方希望集团准东煤电化一体化项目等煤化工领域重大项目尤为突出。随着近日中国国家铁路集团成立注册资本950亿元的新藏铁路有限公司，新疆交通基础设施或加速升级，进一步赋能煤化工产业发展，新疆煤化工产业正迈入发展快车道，有望开启产业盛 世。建议关注：①民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、凯龙股份；②化工工程公司：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程；③新疆资源型企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化、天富能源、新疆天业。 产品价格涨跌情况：本周（8/1-8/7）化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化) （+900%）、氯化铵(农湿,江苏华昌)（+13.3%）、焦精煤(安徽淮北)（+11%）、 一甲胺(华鲁)（+11%）、液氩(河北)（+9.1%）、无烟煤（晋城阳城）（+8%）、液氧(河北)（+7.2%）、百草枯（+7.1%）、焦炭（+5.2%）、冶金焦(准一级，天 津港)（+4.8%）。本周（8/1-8/7）化工品价格跌幅前十名为：三氯蔗糖（-28%）、 碳酸亚乙烯酯(VC)（-11.1%）、柴油(纽约)（-9.4%）、Brent期货(主连合约)（- 8.4%）、三甲胺(华鲁)（-8.3%）、WTI期货(主连合约)（-7.9%）、液氮(河北)（- 7.4%）、浮法玻璃(5mm,大板,石家庄玉晶)（-6.3%）、丙烯酸甲酯(华东)（-6.1%）、柴油(含硫0.05%,新加坡FOB)（-6%）。 投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集 团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆： 易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源 化工。原油：中国海油、中国石油、中国石化。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点4 2.化工板块整体表现5 3.化工板块个股表现6 4.本周重点新闻及公司公告7 4.1.重点新闻及点评7 4.1.1.关注新疆板块投资机遇7 4.2.重点公司公告7 5.产品价格及价差变动分析9 5.1.产品价格变动分析9 5.2.产品价差变动分析11 5.2.1.原油/炼油12 5.2.2.煤化工13 5.2.3.石化17 5.2.4.化纤23 5.2.5.氯碱27 5.2.6.农药28 5.2.7.磷化工29 5.2.8.聚氨酯31 5.2.9.氟化工32 5.2.10.新能源材料33 5.2.11.钛34 5.2.12.食品与饲料添加剂34 6.风险提示35 1.核心观点 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给 端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川 盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。 ②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充 分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：新洋丰、云图控股等。 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 2.化工板块整体表现 本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（8/1-8/8）上证综指涨跌幅为+2.1%，创业板指数涨跌幅为+0.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 +2.3%，在全部31个行业板块中位列第13位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑 赢创业板指数1.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+8.5%，创业板指数涨 跌幅为+9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+16.3%，跑赢上证综指7.8个百分 点，跑赢创业板指数7.3个百分点。 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 本周涨跌幅 2.3% 2.1% 0.5% 上证综指创业板指数申万基础化工 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 年初至今涨跌幅 16.3% 8.5% 9.0% 上证综指创业板指数申万基础化工 资料来源：Wind、德邦研究所资料来源：Wind、德邦研究所 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：Wind、德邦研究所 细分板块看，在基础化工26个子板块中，22个子板块上涨，4个子板块下跌。本周子版块涨跌幅前五名分别为：改性塑料（+9.6%）、其他橡胶制品（+8%）、涂料油墨（+4.8%）、氟化工（+4.7%）、其他塑料制品（+4.7%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：氮肥（-0.6%）、非金属材料（-0.5%）、农药（-0.4%）、 聚氨酯（-0.2%）、食品及饲料添加剂（+0.5%）。 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 资料来源：Wind、德邦研究所 3.化工板块个股表现 在基础化工板块424只股票中，本周332只股票上涨，89只股票下跌，3只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：科创新源（+53%）、安利股份（+51.6%）、新瀚新材（+45.9%）、中欣氟材（+35.7%）、华信新材（+26%）、凯盛新材（+23.2%）、 南京聚隆（+20.6%）、震安科技（+19.8%）、*ST金泰（+19.2%）、元琛科技 （+18.2%）。本周个股跌幅前十名分别为：联化科技（-10.4%）、沧州大化（- 8.8%）、雅本化学（-7.9%）、上纬新材（-6.1%）、科拓生物（-5.9%）、大洋生物（-5.8%）、和顺科技（-5.5%）、安道麦B（-5.4%）、平安电工（-5.4%）、永悦科技（-5.1%）。 表1：本周基础化工板块个股涨跌幅前十名 排序 公司名称 最新收盘价（元） 涨跌幅 排序 公司名称 最新收盘价（元） 涨跌幅 1 科创新源 50.00 53.0% 1 联化科技 9.90 -10.4% 2 安利股份 23.74 51.6% 2 沧州大化 13.17 -8.8