策略观点：节奏和方向同样重要

市场表现回顾

本周A股震荡上行，再创阶段新高。主要股指全数上涨，其中中证1000上涨2.11%表现最好，中证A50和创业板指涨幅落后，分别上涨0.64%和0.49%。风格方面，周期风格强势反弹，消费风格涨幅落后。市值风格方面，大中小盘市值风格均有上涨，中盘和小盘指数表现优于大盘指数。茅指数和宁组合表现分化，宁组合微涨0.07%，茅指数上涨0.89%。行业层面，国防军工领涨5.93%，有色金属、机械设备亦有较大涨幅，主要受事件驱动，如中国船舶拟吸收合并中国重工。医药生物、计算机、商贸零售和社会服务下跌。

A股高频数据跟踪

2.1 A股情绪及成交跟踪：个人投资者情绪略有回升，融资盘延续净流入，成交占比维持高位。 2.2 A股行业轮动速度及强度跟踪：行业轮动速度和强度均明显下降，A股后续或出现行业轮动降速，转向“低强度低速度”结构性行情，个股α逻辑重于行业β逻辑。 2.3 红利性价比模型跟踪：银行股等纯红利资产性价比不足，股债差异补偿部分抬升是银行股走强的背景，当前银行股债差异补偿为0.86%，若不加大现金股利支付率，或将无法提供足够补偿。

后市展望及投资观点

展望后市，从政策到业绩的空档期中，节奏和方向同样重要。7月底召开的中共中央政治局会议未出现大规模刺激倾向，“反内卷”政策重要性低于“稳增长”，相关行业交易情绪将下降。本轮上涨可理解为银行红利触发和反内卷接棒的两段式结构，但银行红利性价比消耗殆尽，“反内卷”需经历政策预期到现实验证的冷静期，做多动力或出现真空期。

配置方面，景气交易回归，个股α逻辑优于行业β逻辑，重视科技成长估值修复机会，如AI应用、算力链、光模块等TMT成长方向。创新药与CRO基本面出现转变，中国医药出海逻辑仍能持续交易。

风险提示

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。