沪指强势反弹，周期成长轮动

证券研究报告|策略周报 沪指强势反弹，周期成长轮动 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】债市压力缓解，短期关注波段机会。股债跷跷板影响明显弱化，债市利空有限。短期来看，随着增值税政策调整，市场消化新发债券影响可能仍会带来波动。因此中期来看仍可持债待涨，而短期波动则为波段交易带来较好的机会。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】两融突破2万亿，情绪仍偏强，成长周期仍在轮动。市场成交小幅回落，但仍然处于偏高水平。短期来看，受新藏铁路等预期带动，周期板块重新走强，成长、周期轮动的格局尚未变化。不过，两融突破2万亿，市场过热的风险有所上升，当前市场需适度警惕追高风险，建议待周期、稀土、科技、军工、医药等主题在轮动回调时布局，等待轮动上涨。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《沪指表现强势，风格再迎轮动？ —策略周报》2025-07-272、《沪指站上3500，如何应对？ —策略周报》2025-07-133、《大金融搭台之后，谁来唱戏？—策略周报》2025-06-294、《中东局势升级，如何应对？—策略周报》2025-06-155、《美国关税再遇反复，抱团防守延续—策略周报》2025-06-01 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（8.4-8.10）........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、8 月 5 日，国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，推进学前教育普及普惠安全优质发展。意见明确，从 2025 年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。 2、8 月 8 日，2025 世界机器人大会正式开幕。汇聚 200 余家国内外机器人企业的 1500 余件展品，其中包含人形机器人、四足机器人、救援机器人、六维传感器、灵巧手等在内的 100余款首发新品，数量约为去年的两倍。 3、8 月 8 日，中国国家铁路集团有限公司（简称国铁集团）宣布正式成立新藏铁路有限公司，注册资本高达 950 亿元人民币，标志着连接新疆和西藏的战略交通大动脉——新藏铁路建设迈出关键一步。 2.周度行情回顾（8.4-8.10） 【债市止跌回暖】资金利率回落，叠加增值税政策调整激发银行等配置力量对老券的配置意愿，而本周地方债新券发行并未出现超预期扰动。债市情绪有所回暖。 【A 股反弹创新高】前一周下跌并未形成明显扰动，本周连续反弹并创出年内新高。总体来看市场情绪仍然偏强，A 股市场承接力较强，下行风险仍然不高。风格方面，轮动特征延续，受新藏铁路等预期影响，本周逐渐从科技、医药等成长板块再度转向周期板块。 【港股反弹】AH 股联动反弹，但近期港股反弹动能总体弱于 A 股。 【美股震荡】美股承接力仍然偏强，前一周下跌后快速反弹，非农数据不及预期并未形成持续拖累，市场做多动能仍然偏强，纳指再创新高。由于关税谈判顺利，日股也连续反弹。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市压力缓解，短期关注波段机会。股债跷跷板影响明显弱化，债市利空有限。短期来看，随着增值税政策调整，市场消化新发债券影响可能仍会带来波动。因此中期来看仍可持债待涨，而短期波动则为波段交易带来较好的机会。 【股市方面】两融突破 2 万亿，情绪仍偏强，成长周期仍在轮动。市场成交小幅回落，但仍然处于偏高水平。短期来看，受新藏铁路等预期带动，周期板块重新走强，成长、周期轮动的格局尚未变化。不过，两融突破 2 万亿，市场过热的风险有所上升，当前市场需适度警惕追高风险，建议待周期、稀土、科技、军工、医药等主题在轮动回调时布局，等待轮动上涨。 【海外市场】关税不确定性回落，但缺乏边际利好。特朗普对主要经济体关税税率基本 确定，中美关税谈判也再度展期，短期内不确定性回落，但财报季过后，基本面相对平淡，市场缺乏编辑利好，短期或偏震荡为主，若出现调整则可积极加仓。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面转松，DR007回落至低位。 股债性价比：股债性价有所回落，红利指数的性价比回落至历史低值，小盘指数的性价比小幅回落。 A股估值：本周A股进一步上涨，A股估值继续上升。 A股换手率：市场换手率有所回落，当前市场交易向中大市值倾斜。 市场成交额：两市日均成交额回落至16964.10亿元，较上周回落1132亿元，活跃度小幅回落，情绪仍然偏热。 行业轮动速度：行业轮动速度回落，周期及成长风格轮动，轮动速度偏慢。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 8 月 8 日，今年以来的收益率为 7.71%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 4.78%。今年以来的夏普比率为 2.29，显著超过基准的夏普比率 0.57。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 8 月 8 日，今年以来的收益率为 7.25%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 4.32%。今年以来的夏普比率为 1.80，显著超过基准的夏普比率 0.57。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组合，满足投资者跨国多元资产配置的需求。 6.下周重点关注 8月11日至15日（待定），中国7月金融数据8月12日，美国7月CPI数据8月15日，中国7月宏观经济数据 7.风险提示 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非