策略周报：沪指表现强势，风格再迎轮动？

核心观点与市场展望

债市方面

• 短期压力：政府发债规模大，资金面偏紧，资金价格回升，反内卷推动商品价格回升，影响通胀和降息预期，三季度降息概率降低。
• 短期策略：债基赎回压力增大，市场或偏弱势震荡，负债端波动大的资金建议偏短久期防御，稳定资金可逐步增配。
• 长期展望：不宜过度悲观，利率回升提升配置性价比。

股市方面

• 市场情绪：成交活跃，指数易涨难跌，下行风险有限。
• 风格轮动：延续“扩圈”特征，追涨难度大，建议减少操作，布局低位主题，等待“轮动补涨”机会。
• 短期板块：周期板块、商品市场存在超涨风险，科技（AI、芯片）、新能源轮动性价比回升，成长风格有望接力周期。
• 宽基方向：创业板、中证500、中证800、中证1000等中盘方向预计表现更好。

海外市场

• 关税扰动：8月1日关税豁免截止日临近，外部关税谈判不确定性高，叠加财报季尾声，美股上涨动能或弱化，短期或有反复波动。

关键数据

• 期限利差：处于历史低位水平。
• 资金松紧度：DR007明显高于7天逆回购利率。
• 股债性价比：有所回落，红利指数性价比下降至历史均值附近，小盘指数小幅回升。
• A股估值：继续上升。
• 市场换手率：明显上升，显示市场情绪积极。
• 市场成交额：两市日均成交额上升至18486.97亿元。
• 行业轮动速度：处于近期相对偏低水平。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：今年以来的收益率为6.82%，超额收益率为2.86%，夏普比率为2.11。
• 全球宏观多资产模型：今年以来的收益率为7.06%，超额收益率为2.86%，夏普比率为1.85。

下周重点关注

• 7月27日至30日：国务院副总理何立峰赴瑞典与美方举行经贸会谈。
• 7月30日：美国二季度GDP、PCE数据。
• 7月31日：中国7月PMI数据，美联储利率决议。
• 8月1日：美国7月非农就业数据。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等。