招期金工股票策略环境监控周报

——招期金工股票策略环境监控周报 ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-08-08，表现最好的三个指数是微盘股指数（+4.49%）、中证2000（+3.54%）和TMT指数（+2.52%）；表现最差的三个指数是沪深300（+1.23%）、中证A500（+1.25%）和中证500（+1.78%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+65.75%）、TMT指数（+27.45%）和中证2000（+25.27%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+0.61%）、沪深300（+4.32%）和中证A500（+5.28%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场整体上涨 从宽基指数来看，截至2025-08-08，本周中证2000上涨3.54%，中证1000上涨2.51%，中证红利上涨2.39%，中证全指上涨1.89%，中证500上涨1.78%，中证A500上涨1.25%，沪深300上涨1.23%。从Barra风格因子来看，截止2025-08-08，本周收益最好的3个风格因子为动量,盈利,中盘，分别为0.73%,0.19%,0.14%；表现最差的3个风格因子为价值,大小盘,残差波动率，分别为-0.23%,-0.33%,-0.44%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场整体上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普升，波动率半数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-08-08，中证红利波动率为13.04%（53.57%分位），周边际上升0.24%，中证2000波动率为11.82%（3.04%分位），周边际上升0.94%，中证500波动率为11.00%（8.07%分位），周边际下降0.40%，中证1000波动率为10.28%（1.72%分位），周边际上升0.17%，中证A500波动率为9.93%（11.51%分位），周边际下降0.51%，沪深300波动率为9.80%（13.10%分位），周边际下降0.21%，中证全指波动率为9.40%（3.17%分位），周边际维持不变。总体而言，本周宽基指数普升，波动率半数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-08，中证全指口径日均成交额为1.65万亿元。中证2000成 交额占比为29.33%（周边际上升4.12%），中证1000成交额占比为22.64%（周边际上升1.30%），沪深300成交额占比为19.09%（周边际下降5.03%），中证500成交额占比为15.37%（周边际下降1.36%），其他(含小微盘)成交额占比为13.57%（周边际上升0.97%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-08，中证全指口径日均成交额为1.68万亿元。中证2000成交额占比为26.81%（周边际上升0.21%），沪深300成交额占比为22.54%（周边际下降0.80%），中证1000成交额占比为21.53%（周边际上升0.41%），中证500成交额占比为16.14%（周边际上升0.15%），其他(含小微盘)成交额占比为12.98%（周边际上升0.03%）。 2.权益行业指数回顾：本周有87.1%的行业获得正收益，国防军工板块领跑 截至2025-08-08，本周收益率最高的三个行业分别为国防军工5.93%，有色金属5.78%，机械设备5.37%，最低的三个行业分别为商贸零售-0.38%，计算机-0.41%，医药生物-0.84%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、盈利及中盘因子表现较好 截至2025-08-08，本周收益率最高的三个因子分别为动量0.73%，盈利0.19%，中盘0.14%。本周收益率最低的三个因子分别为价值-0.23%，大小盘-0.33%，残差波动率-0.44%。 本周正收益因子数量为4个，占比40.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数普升 截至2025-08-08，收益率最高的三个指数分别为小盘成长2.59%，小盘价值2.04%，中盘价值2.01%，收益率最低的三个指数分别为大盘价值1.63%，中盘成长1.45%，大盘成长1.17%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.59，小盘价值2.24，大盘价值2.21。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普跌 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均收敛 截至2025-08-08，从隔季合约对冲方式看，本周IF、IC、IM基差均收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.11%，-0.01%，-0.21%。 5.期权市场回顾：本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略 截至2025-08-08，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF22.38%（周边际下降2.87%）、华夏上证科创板50ETF22.30%（周边际下降2.88%）、易方达创业板ETF21.27%（周边际下降2.20%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF13.13%（周边际下降1.81%）、上证50指数12.95%（周边际下降2.33%）、华夏上证50ETF12.67%（周边际下降1.96%）。本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体有利于日内Alpha积累 截至2025-08-08，中证全指口径日均成交额为1.67万亿元（周边际下降0.13万亿元）。从波动率来看，截至2025-08-08，本周平均日内振幅截面波动率为2.59%（周边际上升0.17%），为近三年76.48%的水平，处于较高区间。流动性及波动率均上升，预计有利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体有利于日内Alpha积累 18总体来看，截止2025-08-08，本周散户累计净买入1010亿元，中户累计净卖出136亿元，超大户累计净卖出210亿元，大户累计净卖出664亿元；本周股票市场日均净流出252亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），考虑到指数上涨情况及结构上散户买入为主，超大户和大户卖出为主，预计略有利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-08-08，本周股票市场周均成交额为1.65万亿元（周边际下降0.12亿元），周均换手率为0.92，为近三年87.42%的水平，处于较高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-08-08，本周股票市场周截面波动率为6.31%（周边际上升0.37%），为近三年77.36%的水平，处于较高区间，预计该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-08-08，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.16%（21.38%分位），周边际下降0.52%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.30%（22.64%分位），周边际下降0.56%。 21从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-08-08，中证1000被超过的个股比率为43.16%（40.25%分位），周边际上升5.24%；中证500被超过的个股比率为51.62%（62.89%分位），周边际上升3.39%；沪深300被超过的个股比率为58.75%（73.58%分位），周边际上升4.93%。整体小盘风格为主，能打败大盘指数的股票数量占比整体边际上升，对交易型Alpha积累有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-08-08，融资余额为2.00万亿元（周边际上升0.03万亿元），为近三年100.00%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2025-08-08，本周中证1000收益率为5.84%（周边际上升0.16%），为近三年84.71%的水平，中证500收益率为4.92%（周边际下降0.18%），为近三年83.44%的水平，中证全指收益率为4.22%（周边际上升0.36%），为近三年84.08%的水平，沪深300收益率为2.25%（周边际上升0.42%），为近三年75.80%的水平。月度来看，市场整体收益均为正，有利于持 有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(2/7)：整体有利于持有型Alpha积累 截至2025-08-08，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：残差波动率因子-8.83（近三年分位数13.18%），流动性因子-7.95（近三年分位数12.40%），动量因子7.84（近三年分位数88.37%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体有利于持有型Alpha积累 截至2025-08-08，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-4.99%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-4.30%，股票风格为小盘风格，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-08-08，近20日个股涨停支数为704，为近3年62.89%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为92，为近3年24.53%的水平，处于较低区间，对Alpha积累无显著影响。截至2025-08-08，本周沪深300被超过的个股比率为60.52%，中证500被超过的比率为45.43%，中证1000 26被超过的比率为41.01%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例稳定，指数外获利能力（投资获利环境）稳定，对Alpha积累无显著影响。 截至2025-08-08，月换手率为2.59，为近三年84.91%的水平，处于较高区间；个股截面波动率为15.55%，为近3年91.19%的水平，处于极高区间。月度来看，股票流动性处于较高区间，波动率处于极高区间，整体对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：预计无显著影响于持有型Alpha稳定性 28截至2025-08-08，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为10.04%（周边际下降0.04%）。截至2025-08-08，行业因子相关系数为0.36（周边际上升0.02），为近三年13.84%的水平，处于较低区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于较低区间，预计无显著影响于持有型Alpha稳定性。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计无显著影响于持有型Alpha稳定性 截至2025-08-08，近20日Barra因子轮动速度为0.61（周边际上升0.02），行业轮动速度为2.09（周边际上升0.06），分别处于近3年5.10%和66.67%的水平，因子轮动速度处于极低水平，行业轮动速度处于正常水平。预计对持有型Alpha稳定性无显著影响。 截至2025-08-08，