铅周报：供应端扰动 铅价重心抬升

2025年8月11日 供应端扰动 铅价重心抬升 一、 核心观点及策略 上周沪铅主力期价企稳弱反弹。宏观面看，市场不断强化美联储9月降息预期，同时国内7月进出口数据表现较好，经济增速平稳，市场风险偏好略有抬升。 基本面看，原料端改善的情况不明显，铅精矿内外加工费均维持承压，废旧电瓶供需矛盾依旧存在，价格表现坚挺，但下游炼厂高价采买谨慎，回收商信心不强。冶炼端，原生铅炼厂生产稳定，月中下旬部分炼厂检修一个月，预计8月供应量环比小增。再生铅方面，近期安徽地区排查污水，当地部分炼厂生产受到扰动，市场情绪提振带动铅价反弹，但暂未出现超预期减产的情况，不过当前炼厂亏损程度依旧较大，也不排除计划外减产。需求端看，旺季表现平淡，进入 8月关税影响显现，电池出口新增订单减少，且多地高温，部分电池企业放假防暑，企业提产空间有限。 整体来看，降息预期回升后压制美元走势，铅价获得支撑，同时安徽污水排查令供应端出现小幅扰动，亦提振市场情绪，但影响范围暂时可控，且电解铅生产稳定，加之消费表现平平，高库存压力不减，铅价反弹缺乏持续性。短期随着情绪消化，预计铅价震荡盘整，上方万七附近存阻力。 风险因素：宏观风险，消费旺季不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月18日 7月25日 涨跌 单位 SHFE铅 16735 16845 110 元/吨 LME铅 1974 2003.5 29.5 美元/吨 沪伦比值 8.48 8.41 -0.07 上期所库存 63283 62334 -949 吨 LME库存 275325 268375 -6950 吨 社会库存 7.29 7.11 -0.18 万吨 现货升水 -150 -150 0 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2509合约期价弱反弹，一方面降息预期抬升，美元走弱提振，另一方面，安徽地区环保检查影响部分炼厂生产，情绪端有提振，铅价弱反弹收至16845元/吨，周度涨 幅0.66%。周五晚间窄幅震荡。伦铅止跌反弹，重回2000美元/吨附近震荡，最终收至2003.5美元/吨，周度涨幅1.49%。 现货市场：截止至8月8日，上海市场驰宏、红鹭铅16820-16840元/吨，对沪铅2509 合约贴水30-20元/吨；江浙市场济金、江铜铅16810-16830元/吨，对沪铅2509合约贴水 40-30元/吨。持货商出货分歧较大，江浙沪地区报价贴水维稳，而电解铅炼厂厂提货源报价 贴水扩大，下游企业按需接货。电解铅主流地区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水50 元/吨出厂，或对沪铅2509合约贴水150-50元/吨。再生铅方面，冶炼企业挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。 库存方面，截止至8月8日，LME周度库存268375吨，周度减少6950吨。上期所库存 62334吨，较上周减少949吨。截止至8月7日，SMM五地社会库存为7.11万吨，较周一减 少800吨，较上周四减少0.18万吨。主流地原生铅厂提货对主力铁水50-20元/吨，部分下游选择就近采购，社会库存小幅减少。但临近当月合约交割，持货商仍有移仓的可能，库存存止跌回升的可能。 上周沪铅主力期价企稳弱反弹。宏观面看，市场不断强化美联储9月降息预期，同时国 内7月进出口数据表现较好，经济增速平稳，市场风险偏好略有抬升。基本面看，原料端改善的情况不明显，铅精矿内外加工费均维持承压，废旧电瓶供需矛盾依旧存在，价格表现坚挺，但下游炼厂高价采买谨慎，回收商信心不强。冶炼端，原生铅炼厂生产稳定，月中下旬 部分炼厂检修一个月，预计8月供应量环比小增。再生铅方面，近期安徽地区排查污水，当地部分炼厂生产受到扰动，市场情绪提振带动铅价反弹，但暂未出现超预期减产的情况，不过当前炼厂亏损程度依旧较大，也不排除计划外减产。需求端看，旺季表现平淡，进入8月关税影响显现，电池出口新增订单减少，且多地高温，部分电池企业放假防暑，企业提产空间有限。 整体来看，降息预期回升后压制美元走势，铅价获得支撑，同时安徽污水排查令供应端出现小幅扰动，亦提振市场情绪，但影响范围暂时可控，且电解铅生产稳定，加之消费表现平平，高库存压力不减，铅价反弹缺乏持续性。短期随着情绪消化，预计铅价震荡盘整，上方万七附近存阻力。 三、行业要闻 1、SMM：截止至8月8日，国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比持平；进口矿加工费均值为-60美元/干吨，环比持平。 2、SMM:安徽排查污水，当地再生铅冶炼企业带来一定影响，个别炼厂主动停产保温观望工作进展，其余再生铅炼厂目前仍维持生产，等候下一步通知。 四、相关图表 元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 20000 19000 18000 17000 16000 15000 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 2024-08-31 2024-10-31 2024-12-31 2025-02-28 2025-04-30 2025-06-30 14000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 7 图表2沪伦比值 沪伦比价 2024-10-24 2024-11-14 2024-12-05 2024-12-26 2025-01-16 2025-02-06 2025-02-27 2025-03-20 2025-04-10 2025-05-01 2025-05-22 2025-06-12 2025-07-03 2025-07-24 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-07-15 2022-10-15 2023-01-15 2023-04-15 2023-07-15 2023-10-15 2024-01-15 2024-04-15 2024-07-15 2024-10-15 2025-01-15 2025-04-15 2025-07-15 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 2022-07-15 2022-10-15 2023-01-15 2023-04-15 2023-07-15 2023-10-15 2024-01-15 2024-04-15 2024-07-15 2024-10-15 2025-01-15 2025-04-15 2025-07-15 1500 图表4LME库存情况 LME铅库存LME3个月铅收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 600 400 200 0 2022-12-06 200 2023-12-06 2024-12-06 400 600 元/吨 - - - -800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 20 10 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2025-01-01 2025-03-01 2025-05-01 2025-07-01 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2023-01-22 2023-04-22 2023-07-22 2023-10-22 2024-01-22 2024-04-22 2024-07-22 2024-10-22 2025-01-22 2025-04-22 2025-07-22 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024-10-14 2024-11-14 2024-12-14 2025-01-14 2025-02-14 2025-03-14 2025-04-14 2025-05-14 2025-06-14 2025-07-14 -400 元/吨 10600 10400 10200 10000 9800 9600 9400 2024-09-14 9200 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 企业利润 元/吨平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 2025-07-02 2025-08-02 13000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内矿TC（均） 元/金属吨进口矿TC（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/09 2017/05 2018/01 2018/09 2019/05 2020/01 2020/09 2021/05 2022/01 2022/09 2023/05 2024/01 2024/09 2025/05 0 美元/干吨 220 170 120 70 20 -30 -80 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11电解铅产量图表12再生精铅产量 万吨2022202320242025 36 34 32 30 28 26 24 22 万吨 47 42 37 32 27 22 17 12 2022202320242025 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 6/8 万吨 10 8 6 4 2 0 2023/3/31 2023/5/26 2023/7/14 2023/9/8