铅月报：原料供应偏紧 铅价重心抬升

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 国内供应方面，部分冶炼厂计划6月复产，但考虑到铅精矿供应紧张局面短期难以缓解，原料加工费维持低位，且反向开票政策的实施也导致短期内废电瓶货量不佳，或影响后续企业生产，供应量存下滑预期，重点关注原料端废电瓶和铅精矿供应情况。但若铅锭进口窗口打开，市场流通货源将有所增加。消费方面，虽然高铅价或对下游生产成本造成一定干扰，但消费预期或将好转，且进入夏季后，铅酸蓄电池更换需求将进入旺季。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 海外方面，目前宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及美联储降息路径的变动对铅价的影响。 综合来看，6月铅价重心或有进一步抬升预期，沪铅主力价格或在18000-19500元/吨之间波动，建议以逢低买入套保的思路对待为主，不过仍需警惕资金高位博弈带来的急涨急跌风险。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 投资逻辑 ■2024年5月铅产业链各环节情况梳理 原料端：5月间，SMM国产铅精矿周度加工费较上月底持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上月底下滑5美元/干吨至30美元/干吨。进口矿加工费报价并未明显松动，短期原料补充相对有限，预计国内矿端供应紧张局面难以缓解。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼端：5月间，受铅精矿和废电瓶供应量不足等因素影响，部分冶炼厂检修或有不同程度减产现象，整体铅锭供应量下滑。 成本端：据SMM测算，近期规模再生铅企业综合成本自16500元/吨逐步抬升至17400元/吨左右，盈亏在700-800元/吨左右。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费端：5月间，五一节后铅蓄电池周度开工率回升至67-68%。铅蓄电池市场淡季态势延续，铅蓄电池企业普遍以销定产，而出口型企业受内外比价差异影响，出口订单较差。 库存端：截至5月30日，SMM统计国内铅锭社会库存较上月底增加1.26万吨至6.57万吨，下游企业基本刚需采购为主，LME库存较上月底减少8.41万吨至18.83万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。 6月铅价重心或有进一步抬升预期，沪铅主力价格或在18000-19500元/吨之间波动，建议以逢低买入套保的思路对待为主，不过仍需警惕资金高位博弈带来的急涨急跌风险。 套利：中性。 ■风险 1、冶炼厂提产2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................15月价格综述......................................................................................................................................................................................56月铅市展望......................................................................................................................................................................................5供应端情况........................................................................................................................................................................................6铅精矿TC维持低位.................................................................................................................................................................6原生铅产量小幅下滑................................................................................................................................................................8再生铅产量或存下滑预期......................................................................................................................................................10精铅出口量或将下滑..............................................................................................................................................................13消费端情况......................................................................................................................................................................................14库存情况..........................................................................................................................................................................................16国内铅锭库存累积..................................................................................................................................................................16LME铅锭库存逐步去化.........................................................................................................................................................16 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................5图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................5图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................6图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................7图6:铅精矿月度产量丨单位：万金属吨........................................................................................................................................7图7:铅精矿月度开工率丨单位：%.................................................................................................................................................8图8:铅精矿月度进口丨单位：吨....................................................................................................................................................8图9:原生铅月度产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................12图10:再生铅月度产量丨单位：万吨.