交易指引

期货市场交易指引2025年08月11日 黑色建材 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底。美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一。美国上周持续申领失业救济人数升至2021年底以来最高。中国7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%。中国7月外汇储备规模环比下降0.76%，央行连续第9个月增持黄金。美联储降息预期叠加国内市场韧性，股市成交额与指数继续修复，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 上周在资金面持续宽松的主基调下，债市显现出较强的抗压能力，即便面临权益与商品的同步上扬，收益率仍维持稳步下行态势。但由于目前尚未形成明确的趋势性行情，导致机构波段交易更加短期化。本周即将公布社融数据，目前市场共识指向信贷需求延续疲软态势，基本面仍对债市构成一定支撑。但从微观交易视角观察，随着活跃券波动的降低，交易赔率的下降，交易盘的兴趣可能逐步走弱。当前收益率整体处于较为中性的水平，短期市场暂不具备大幅上涨或下跌的基础，可能继续沿着利差挖掘的结构性行情演绎。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹钢3380元/吨，较前一日下跌20元/吨，10合约基差167（-2）。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比增加7.38万吨，最近一期螺纹产量增加10.12万吨，库存增加10.39万吨，需求淡季矛盾积累尚不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本、高于电炉谷电成本，静态估值中性；驱动方面，宏观端，过度乐观预期有所降温，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况、焦煤复产进度，预计短期保持震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 上周铁矿盘面先涨后跌，周线收红，整体波动不大。月初宏观情绪消退，商品整体呈现回调态势。但受阅兵限产和焦煤扰动等因素影响，黑色系回调幅度不大。供给方面，全球发运在海外矿山财年冲量回落后，呈现逐步回升的趋势，同比往年发运量整体增加。本期全球发运小幅回落，澳巴发运均有减量。由于前期发运冲量，到港量仍延续增长，叠加压港部分释放，铁矿港口库存进一步去化。国内北方矿山受降雨影响，产量小幅下降。需求方面，钢厂盈利继续上升至年内新高，大高炉检修，铁水产量微降。钢厂补库，库存小幅回升，但仍低于同期水平。市场开始交易阅兵、粗钢限产和高炉检修等事件，即铁水需求存在下降预期。考虑到四季度可能的宏观利好因素较多，铁 水降幅不会太大，所以走正反馈逻辑下，原料端利好铁矿。综上，预计铁矿盘面震荡偏强运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置，09合约关注770支撑。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区受事故频发、井下生产扰动及部分矿井执行“276工作日”政策影响，供应端扰动持续存在，整体供应维持偏紧格局。此外，个别长期亏损矿井因成本压力及能源局核查超产要求，出现减量化生产现象。进口方面，蒙古口岸通关量逐步恢复，带动成交氛围稍有改善，但下游焦钢企业经前期采购后接货情绪趋于谨慎，市场观望心态仍存；部分蒙古煤种竞拍出现流拍现象，反映终端需求承接力度有限。需求方面，盘面价格走强带动现货市场情绪略有提振，但下游焦钢企业及中间贸易环节操作仍偏谨慎，煤矿线上竞拍表现分化，涨跌互现；由于前期预售订单支撑，多数煤矿暂无明显库存压力，坑口报价整体持稳，贸易商出货节奏维持常态。综合来看，当前焦煤市场供应端扰动与需求端谨慎心态并存，短期或延续震荡运行，需重点关注国内煤矿“276”政策执行力度、蒙煤通关持续性及焦钢企业补库节奏变化对市场的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭五轮涨价落地，主流焦化企业盈利状况边际改善，带动开工节奏小幅提升；但受原料煤价持续上涨影响，部分焦企成本压力未完全缓解，出现小幅限产现象，整体开工维持平稳态势。需求方面，随着焦炭到货量的边际改善，钢厂库存压力略有缓解，补库行为以按需采购为主。当前铁水产量维持高位震荡，终端需求对焦炭形成刚性支撑，但部分钢厂因利润考量或计划检修，采购节奏趋于谨慎。成本 方面，炼焦煤价格维持高位震荡，个别煤种涨幅收窄，交投热度降温，但整体成本重心仍处于相对高位，对焦炭价格形成一定支撑。综合来看，当前焦炭市场多空因素交织，短期或延续钢焦博弈格局，市场边际改善空间有限，后期需重点跟踪焦煤价格走势、钢厂利润变化及政策动态对市场的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 中国公布的经济数据向好，美联储理事任命后带来降息希望，铜价重心回升，周末大幅反弹。智利Codelco旗下矿场发生数十年来最严重的致命性矿场事故给铜价带来提振，但其周末开始重启智利第一大铜矿El Teniente的地下工作，对产出影响或有限。国内炼厂产量创年内高点，在美关税套利结束后出口或出现反向，而下游消费难有明显起色，采购需求仍以刚需接货为主，国内库存进入阶段性的累库，后续进口预期依然存在，因此库存后期或仍有累库表现，不过需求端表现出较强韧性，铜价回落时市场拿货增加，预计库存积累相对有限。整体看，前期关税影响减弱，而国内经济向好和美联储降息预期以及低库存为铜价提供高位支撑，下行空间亦相对有限，但当前铜产业仍处于淡季，下游采购需求难有明显增加，同时，美铜进口关税明晰后，海外市场库存回升明显，国内库存或面临回流压力，短期上涨驱动力不足。预计铜价或继续维持震荡走势。技术上看，沪铜短期运行区间78000-79500元/吨。 ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚铝土矿发运量已经出现下降趋势，为矿价提供支撑。氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9475万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.2万吨至328.5万吨。个别氧化铝厂检修，但随着部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能将逐步回升。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1.5万吨至4422.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.6%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周四铝锭社会库存小幅累库，铝棒社会库存小幅去库。再生铸造铝合金方面，下游陆续进入高温假期、新增订单不足，且企业亏损压力大，再生铝企业开工率将延续下行趋势。美国ISM和Markit PMI数据偏差明显，但都显示了通胀压力和劳动力市场疲软。美联储三位高官表态偏鸽，降息预期有所增强。此外，市场传言光伏组件将取消出口退税，短期海外订单大量增加，利好铝价。铝锭社会库存累库压力仍将施压铝价，技术上铝价在支撑位强势反弹，8月整体思路以低位建仓为主。 氧化铝：建议观望为主。 沪铝：建议待回落后逢低布局多单。 铸造铝合金：建议待回落后逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，7月下半月印尼内贸镍矿升水波动有所增加，镍矿价格支撑走弱。目前印尼雨季仍有影响，镍矿宽松仍需要时间。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，下游按需采购成交平淡，进口窗口边际打开。镍铁方面，需求端不锈钢整体维持相对高产，但现货端疲弱镍铁价格上涨驱动不足。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍承压震荡。综合来看，中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12500-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月国内精锡产量为1.83万吨，环比增加3.3%，同比增加16.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少440吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比 微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.5-27.5万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国新一轮关税生效，7月美国非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，贵金属价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计白银价格下方具有支撑。建议区间交易，参考沪银10合约运行区间8700-9500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国新一轮关税生效，7月美国非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，贵金属价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间770-820。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注4900-5100。 行情分析及热点评论： 8月8日PVC主力09合约收盘4993元/吨（-53），常州市场价4910元/吨（-10），主力基差-104元/吨(+22），广州市场价4920元/吨（-20），杭州市场价4910元/吨（-20），兰炭620元/吨（0），西北电石价格2340元/吨（+40）。1、成本：利润低位，煤、油弱势，电石乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，“反内卷”题材略有降温，继续关注后续宏观面消息。5、总结：库存略低于去年，上半年去库主要源于出口暴增支撑， 后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，宏观情绪降温，预计短期震荡整理，09暂关注4900-5100。6、重点关注：1、海内外宏观