甲醇周报：多空博弈，甲醇震荡调整

策略报告 甲醇产业链周度报告20250804-20250810 2025年8月10日 本期要点： ❑行情分析：本周甲醇周一大幅下挫后维持震荡走势，截至8月1日，甲醇MA2509合约收盘价为2393元/吨。 基本面：成本端，目前发电厂的库存较高，随着高峰期到来预计日耗将逐步提升，预计三季度在高库存的压制下煤价将小幅反弹，需关注近期政策对煤炭的影响。供应端，目前甲醇现货供应充足，日产量及国内开工率处于历史高位，7-8月检修计划较多，8月初装置停车较多，开工率降至80%。按照计划，检修装置最快于8月下旬集中重启，因此8月产量预期较少。进口方面，伊朗甲醇装置多数停车伊朗甲醇装置到7月初以后才逐渐回归，且受台风影响，今年7月我国进口甲醇卸货进度明显不及预期，最终卸货110.69万吨，超过20万吨货物被动推迟至8月。受此影响，市场大幅上调8月甲醇进口预期。需求端，下游烯烃开工总体先降后升，下旬中煤蒙大烯烃企业重启后负荷提升中，浙江兴兴周中停车，对冲之后烯烃行业开工稍有提升。8月虽然华东、陕西、新疆仍有部分企业处于检修状态，不过整体开工率明显上涨。传统需求方面，下游需求表现持续平淡，需求淡季整体表现乏力，同时受上游甲醇价格偏高而下游产品前期价格涨幅有限影响，传统下游利润持续亏损，开工率下滑将更为明显，甲醇需求端预期较弱，后续需关注下半年醋酸装置投产情况。库存端，本周沿海港口大幅累库，截至8月8日，甲醇库存在106.65万吨，目前库存处于历史的偏高位置。 相关报告 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 操作建议：目前甲醇供需两端无明显矛盾，甲醇盘面跟随成本端变动，当前反内卷政策已降温。后续关注MTO检修情况。近期密集持续到港，预计港口库存持续累库，而成本端煤价在需求旺季亦有支撑，预计甲醇价格将震荡运行。 风险提示：煤炭价格，MTO检修，宏观政策。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场整体现货价格环比下降。 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比上升，截至8月8日，基差为0元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止8月8日，CFR中国美金平均价格在270美元/吨左右，环比回落，折算进口成本在2367.7元/吨附近，进口利润为15.3元/吨左右，环比上升。 资料来源：WIND，招商期货 截至8月8日，本周FOB鹿特丹价格在270欧元/吨，环比上升10.66%；FOB美湾价格在319.35美元/吨，环比下降1.05%；东南地区甲醇价格在333.5美元/吨，环比持平。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比上升。 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为81.61%，较上周下降3.00个百分点，较去年同期下降0.41个百分点；西北地区的开工负荷为83.46%，较上周下降3.14个百分点，较去年同期下降5.18个百分点。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置开工率稳定在70%左右。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，较上周上升0.46个百分点。本周期内，受西北一体化装置提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体上行。 (三)需求端-传统下游 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周进口到港船货密集，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至今日（8月7日），沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在106.65万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比上周（7月31日）上涨15.15万吨，涨幅为16.56%，同比上涨13.7%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在50.8万吨附近。受到持续密集到港卸货影响，近期江苏和广东部分公共罐区甲醇罐容紧张，关注后期沿海非主力库区罐容和库存情况。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本期甲醇内地企业样本库存29.37万吨，相较上周继续去库，但区域库存仍表现分化，西北、华北、华中地区库存呈下跌趋势，其中西北地区企业库存去库比较明显，主因关中地区主力企业装置集中检修，及部分企业清罐检修影响，因此导致区域库存大幅下跌。而西南、东北地区则受需求疲软影响，库存小幅累增。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量环比回落，约为35.8万吨，同比上升76.88%，环比上升21.19%。其中华东地区进口船货到港量为28.67万吨，华南地区为7.13万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。