甲醇产业链周度报告：多空博弈，甲醇震荡调整

期货研究报告|商品研究 策略报告 多空博弈，甲醇震荡调整 2025年8月10日 甲醇产业链周度报告20250804-20250810 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 李国洲 liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 Z0020532 本期要点： 行情分析：本周甲醇周一大幅下挫后维持震荡走势，截至8月1日，甲醇 MA2509合约收盘价为2393元/吨。 基本面：成本端，目前发电厂的库存较高，随着高峰期到来预计日耗将逐步提升，预计三季度在高库存的压制下煤价将小幅反弹，需关注近期政策对煤炭的影响。供应端，目前甲醇现货供应充足，日产量及国内开工率处于历史高位，7-8月检修计划较多，8月初装置停车较多，开工率降至80%。按照计划，检修装置最快于8月下旬集中重启，因此8月产量预期较少。进口方面，伊朗甲醇装置多数停车伊朗甲醇装置到7月初以后才逐渐回归，且受台风影响，今年7月我国进口甲醇卸货进度明显不及预期，最终卸货 110.69万吨，超过20万吨货物被动推迟至8月。受此影响，市场大幅上调8月甲醇进口预期。需求端，下游烯烃开工总体先降后升，下旬中煤蒙大烯烃企业重启后负荷提升中，浙江兴兴周中停车，对冲之后烯烃行业开工稍有提升。8月虽然华东、陕西、新疆仍有部分企业处于检修状态，不过整体开工率明显上涨。传统需求方面，下游需求表现持续平淡，需求淡季整体表现乏力，同时受上游甲醇价格偏高而下游产品前期价格涨幅有限影响，传统下游利润持续亏损，开工率下滑将更为明显，甲醇需求端预期较弱，后续需关注下半年醋酸装置投产情况。库存端，本周沿海港口大幅累库，截至8月8日，甲醇库存在106.65万吨，目前库存处于历史的偏高位置。 操作建议：目前甲醇供需两端无明显矛盾，甲醇盘面跟随成本端变动，当前反内卷政策已降温。后续关注MTO检修情况。近期密集持续到港，预计港口库存持续累库，而成本端煤价在需求旺季亦有支撑，预计甲醇价格将震荡运行。 风险提示：煤炭价格，MTO检修，宏观政策。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2025/8/8 2025/8/1 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2090 2065 25 1.21% 127.5 6.50% 华南 2370 2385 -15 -0.63% -30 -1.25% 江苏 2383 2397 -14 -0.58% -2 -0.08% 新疆 1750 1750 0 0.00% -10 -0.57% 西南 2350 2335 15 0.64% -5 -0.21% 山东 2325 2320 5 0.22% 100 4.49% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/3/162021/3/162022/3/162023/3/162024/3/162025/3/16 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场整体现货价格环比下降。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020-04-152021-04-152022-04-152023-04-152024-04-152025-04-15 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比上升，截至8月8日，基差为0元/吨。 图3：MA合约9-1价差结构：元 MA合约9-1价差 2019202020212022202320242025 300 200 100 0 -1001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -200 -300 -400 -500 -600 资料来源：WIND，招商期货 2020 2023 2021 2024 2022 2025 图4：华东-内蒙物流窗口：元图5：华东-鲁南物流窗口：元 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022202320242025 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 202320242025 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 202320242025 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4,000 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 400 3,500300 3,000200 2,500100 2,0000 1,500-100 1,000 2020/4/152021/4/152022/4/152023/4/152024/4/152025/4/15 -200 资料来源：WIND，招商期货 截止8月8日，CFR中国美金平均价格在270美元/吨左右，环比回落，折算进口成本在 2367.7元/吨附近，进口利润为15.3元/吨左右，环比上升。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2020-06-02 -50 2021-06-02 2022-06-02 2023-06-02 2024-06-02 2025-06-02 100 200 1 1 - 资料来源：WIND，招商期货 截至8月8日，本周FOB鹿特丹价格在270欧元/吨，环比上升10.66%；FOB美湾价格在319.35美元/吨，环比下降1.05%；东南地区甲醇价格在333.5美元/吨，环比持平。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 1,600 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020/6/32021/6/32022/6/32023/6/32024/6/32025/6/3 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米） 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2020-04-012021-04-012022-04-012023-04-012024-04-012025-04-01 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 50 00 50 0 2020-04-01 2021-04-01 2022-04-01 2023-04-01 2024-04-01 2025-04-01 -50 20012 110 8 1 6 4 2 0 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 2019202020212022202320242025 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20212022202320242025 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 202020212022202320242025 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比上升。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 25/24年同比增速2019 20202021 20222023 20242025 95 90 85 80 75 70 65 60 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 100 90 80 70 60 25/24年同比增速2019 20202021 20222023 20242025 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为81.61%，较上周下降3.00个百分点，较去年同期下降0.41个百分点；西北地区的开工负荷为83.46%，较上周下降3.14个百分 点，较去年同期下降5.18个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 2019202020212022202320242025 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 地区公司名称产能原料开始时间结束时间备注 表2：国内甲醇装置检修情况 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 青海中浩 60 天然气 2024/10/23 待定 陕西黄陵 30 焦炉气 2024/10/1 待定 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 新疆广汇 120 煤 2025/7/1 2025/8/1 内蒙古易高 30 煤 2025/7/7 2025/7/31 兖矿榆林 60 煤 2025/6/28 2025/7/28 榆林凯越 70 煤 2025/5/15 待定 神木化学 60 煤 2025/7/15 2025/7/28 陕西长青 60 煤 2025/8/5 2025/8/19 西来峰 30 焦炉气 待定 待定 新奥达旗 60 煤 2025/8/4 2025/8/26 赤峰博元 15 天然气 2025/7/20 2025/8/5 咸阳石油 10 天然气 2025/6/27 2025/9/1 延长兴化 30 煤 2025/6/3