聚烯烃周报：受原油下跌拖累，承压运行

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货聚烯烃周报 受原油下跌拖累，承压运行 20250810 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略 周度观点 库存：据隆众资讯统计：本周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：46万吨左右，库存预计由涨转跌，主因生产企业有一定库存压力，有主动去库预期；中国聚丙烯生产企业库存量预计：59万吨左右，较本期下降，上游积极降库，下游存一定刚需，预计生产企业库存下降。 供应：据隆众资讯统计：本周，市场供应涉及延长中煤、万华化学、辽阳石化等装置计划重启，仅新增国能新疆计划检修装置而预期增加，预计下期总产量在67.51万吨，较本期总产量+1.49万吨；中国聚丙烯总产量预估：78.5万吨，延续上涨趋势，近期部分检修装置陆续恢复开工，聚丙烯损失量数据高位回落，聚丙烯产量数据预估继续增加。 需求：据隆众资讯统计：本周，PE下游各行业整体开工率+0.63%，需求相对变化不大，企业开工稳中运行，月中旬需求或有改善，功能性复合薄膜、电商包装等短协订单阶段性补充；随着“金九银十”需求旺季临近，预计8月中下旬部分终端行业将启动提前备货，聚丙烯开工率有望延续走高趋势。 产业链利润：油制PE与PP利润亏损缩小，乙烯制PE利润小幅亏损，丙烯制PP利润小幅盈利，PDH制PP亏损缩小，成本端支撑砰 减弱。 观点:原油下跌，聚烯烃成本支撑减弱，产能投产力度较大，开工率上升，产量偏高，供应端压力仍较大，目前下游开工率偏低，但随着“金九银十”需求旺季临近，下游开工率有望延续走高趋势，聚烯烃供需双增，无明显驱动，宏观情绪向好，价格预计震荡为主。 期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权 风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略 图：PP2505合约走势（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 5000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做空PP2509 价格及走势：震荡上涨，截止08月07日为7075 逻辑：PP在2025年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱。 操作建议：暂时观望 风险点：原油大幅上涨 L-P套利策略 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图：L-P主力合约价差（元/吨） 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做多L-P价差 价格及走势：震荡走势，2509合约，截止08月07日为225 逻辑：PP供应压力更大，有利于L-P价差走扩操作建议：暂时观望 风险点：PE需求持续较弱 产业链结构 聚乙烯产业链结构 聚丙烯产业链结构 期现市场 期货价格 图：L2501合约（元/吨）图：PP2501合约（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 5000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基差 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 02 图：PE基差（元/吨）图：PP基差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润 图：LLDPE油制生产毛利（元/吨）图：LLDPE乙烯制生产毛利（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 -3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2025年度 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 图：PP油制生产毛利（元/吨）图：PP外采丙烯制生产毛利（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -4000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PDH制生产毛利（元/吨）国：PP煤制生产毛利（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-16 10-30 11-13 11-27 12-11 12-25 -3000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -7000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE\PP进出口利润 图：LLDPE进口毛利（元/吨）图：PP进口毛利（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 1000 500 0 -500 -1000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 -1500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PP出口毛利（元/吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 -200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 图：PE生产企业库存（万吨） 图：PE贸易商库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PE社会库存（万吨） 国：PE煤制库存（万吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 PE库存 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 7 6 5 4 3 2 1 0 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图：PP贸易商库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国：PP煤制库存（万吨） 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图：PP生产企业库存（万吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10