流动性与机构行为周度跟踪：隔夜下限继续调降 存单需求显著回升

核心观点

本周央行维持流动性合理充裕，资金面整体维持宽松，DR001维持在1.3%附近。央行呵护市场，8月5日北交所新股冻结资金规模创纪录，但并未改变银行间市场宽松态势。央行可能为防止增值税新规扰动市场，在公告首日和落地首日分别进行OMO净投放和7000亿买断式回购操作。7月DR001下限已下降至1.3%，但中枢波动加大，反映央行对银行融出精准管控逐步放松，但可能也并不希望打破现有框架。8月DR001中枢可能有所回落，但幅度有限，不排除后续波动再次扩大。短期资金下限打开有望给中短债带来一波机会，但长端利率再创新低仍需降息预期发酵。

关键数据

• 本周央行OMO净回笼5365亿元，周五开展7000亿3M买断式回购。
• 本周质押式回购成交量中枢明显抬升，全周日均成交量上升1.39万亿至8.11万亿。
• 本周政府债实际净缴款3706亿元，预计下周国债缴款规模5180亿元。
• 本周1Y期Shibor利率下行0.7BP至1.64%，1年期AAA级同业存单二级利率下行1.75BP至1.6175%。
• 本周国股3M期票据利率持续走高，全周上行7BP至1.07%；国股6M期票据利率先降后升，全周下行9BP至0.70%。

研究结论

• 央行短期维稳意愿增强，外生扰动减弱，8月DR001中枢可能有所回落，但幅度有限。
• 短期宽松延续以及资金利率下限打开有望给中短债带来一波机会。
• 长端利率再创新低仍需降息预期发酵。
• 当前基准假设为9月DR001下限降至1.2%，但降息最早可能在Q4才会落地。