流动性与机构行为周度跟踪：跨年资金整体维持平稳 存单需求回升利率走低

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 yue 跨年资金整体维持平稳 存单需求回升利率走低 —— 流动性与机构行为周度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2023年1月2日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 流动性与机构行为周度跟踪 [Table_ReportDate] 2023年1月2日 [Table_Summary] ➢ 货币市场：本周央行累计开展万亿元逆回购操作，叠加年末财政资金集中支出，跨年资金整体维持宽松，DR001再创历史新低。截至12月30日，R001、DR001、R007、DR007分别较12月23日上行161.1BP、148.1BP、83.7BP、84.7BP至2.42%、2.03%、2.79%、2.36%，R007-DR007利差较上周五小幅收窄1.0BP至42.6BP。 ➢ 受跨年因素影响，本周质押式回购成交规模和质押式回购余额均大幅下行。分机构看，上半周银行刚性净融出规模继续增加，但下半周大幅下降9800亿元；而非银机构融出规模增加，融入规模减少，跨年期间季调后资金缺口指数有所回升，30日升至-4890，略高于6月与9月跨季之时，但仍明显低于20、21年跨年的水平。 ➢ 下周公开市场到期规模较大，且有上旬缴准扰动，但考虑年初资金需求相对有限，以及央行四季度货币政策例会仍强调“强化跨周期和逆周期调节”，我们预计跨年后资金面将维持宽松态势。 ➢ 存单市场：本周1Y期Shibor利率降至2.62%。AAA级1年期存单利率下行17.0BP至2.42%。本周同业存单发行规模和到期规模均大幅减少，存单净融资1196.4亿元，基本持平上周。分银行类型来看，各类银行均为净融资，其中股份行净融资规模最大；1Y期存单发行占比大幅下降至6%。除农商行外，其余银行存单发行成功率均有所回落，但仍位于近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存单发行利差大幅走扩。本周货币基金净买入存单的比例进一步增加，而理财产品的净卖出比例相对平稳，股份行净买入有所下降，存单供需相对强弱指数全周上行6.0pct至13.6%。 ➢ 票据利率：本周票据利率先降后升，全周来看6M、1Y期票据利率分别上行56BP、20BP至1.36%、1.40%。 ➢ 现券二级交易跟踪：本周非银机构在二级市场上净买入债券规模小幅增加，基金公司净买入明显上升，理财与其他产品净卖出也有所下降，但券商转为净卖出。具体来看，基金公司增加净买入利率债，对信用债转为净买入，但减少净买入存单；证券公司转为净卖出利率债，减少净买入信用债，对存单的净卖出规模也大幅增加；而理财产品和其他产品都在减少净卖出利率债和存单，而净卖出信用债的规模基本持平上周，且对于以银行二永债为主的其他债券卖出规模也有所下降。在利率债期限分布方面，基金公司主要是转为净买入1年以内国债和增加净买入5年以内政金债；证券公司减少净卖出1年以下国债，但对1年以上各期限国债均转为净卖出，以及全面减持5年以下和10年以上的政金债。银行端，国有行净买入债券规模有所增加，城商行净卖出债券规模减少，而股份行和农商行均在增加净卖出债券。 ➢ 风险因素：政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、货币市场 ....................................................................................................................................... 4 1.1货币资金面 .............................................................................................................. 4 1.2 同业存单 ................................................................................................................. 6 1.3 票据市场 ................................................................................................................. 8 二、现券二级交易跟踪 ....................................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................ 10 图 目 录 图 1：公开市场操作投放与到期（单位：亿元）.................................................................... 4 图 2：资金利率表现（单位：%、BP） ................................................................................. 4 图 3：质押回购成交量走势（单位：亿元） ........................................................................... 4 图 4：刚性资金缺口走势（单位：亿元；%） ....................................................................... 5 图 5：资金缺口20日移动平均值与资金利率走势（单位：亿元；%） .................................. 5 图 6：银行净融出规模（单位：亿元） .................................................................................. 5 图 7：12月各机构资金跨年进度快于往年同期 ...................................................................... 6 图 8：12月基金公司资金跨年进度快于往年同期 .................................................................. 6 图 9：SHIBOR利率走势（单位：%） .................................................................................. 6 图 10：股份行同业存单发行利率走势（单位：%） .............................................................. 6 图 11：分银行类型存单发行规模分布 .................................................................................... 7 图 12：分银行类型存单净融资规模分布 ................................................................................ 7 图 13：存单发行规模期限分布 .............................................................................................. 7 图 14：各类型银行存单发行成功率 ....................................................................................... 7 图 15：城商行-股份行1Y存单发行利差大幅走扩 ................................................................. 7 图 16：存单供需相对强弱指数 .............................................................................................. 8 图 17：货币基金一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 18：基金产品一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 19：理财产品一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 20：股份行一二级买入比例与其存单发行规模比较 .......................................................... 8 图 21：国股转贴现票据利率走势........................................................................................... 9 图 22：各机构主要现券二级市场净买入情况（亿元） .......................................................... 9 图 23：上周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布（亿元）....................................... 10 图 24：本周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布（亿元）...............