宏观与大类资产周报：进出口数据好于预期，美国次级关税仍需关注

宏观周报 ——宏观与大类资产周报（2025.08.04—2025.08.09） 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.67万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为2.01万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。整体市场有望高位震荡，关注次级关税走向以及即将出台的金融数据。预计M1、M2同比在低基数下依然相对偏强，叠加上周进出口数据、CPI数据好于预期，阶段性基本面对市场负面影响有限。市场短期不确定性仍在次级关税方面。上周美国对印度总体税率增至50%。特朗普近日以印度购买俄罗斯石油为由，威胁大幅提高对印度产品的关税。美俄方面，特朗普之前把对俄罗斯50天的停火期限缩短为10天，并称如果俄罗斯不停火，将对俄罗斯石油买家加征次级关税。但最新消息来看，普京和特朗普官宣将于8月15日在美国阿拉斯加举行会谈。预计市场对次级关税担忧延后，阶段性不会对市场情绪形成负面拖累。A股配置策略：行业利好较多，市场轮动良好，可适度均衡配置。上周 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 资金从科技板块轮动至出口品种、大制造板块。科技板块，GPT-5发布会略微不及预期，但AI产业链中长期趋势仍在。机器人板块短期仍有催化，8月14日至17日召开世界人形机器人运动会。科技板块补涨建议继续关注此前推荐的消费电子，特朗普宣布将对所有含有半导体的进口产品征收100%关税，但豁免在美国建厂或承诺建厂的公司。7月苹果供应链开始新机备货，备货同比增长。果链核心标的估值10+PE，有望受益于海外映射估值修复。制造板块，工程机械作为典型周期品，最新外贸内需数据良好、景气度较高，年内或将受益于涨价周期。中期推荐受益于美联储年内3次降息的黄金相关标的，COMEX黄金高位横盘4个月，目前已经临近美联储9月降息时间点，股价有望跟随表现。有色金属中建议关注估值适中的钴。化工品种推荐估值1-2倍PB、处于周期底部的化工龙头，建议关注股价刚开始表现的TDI，前期行业格局良好、供给端影响下已经在涨价的有机硅、磷化工、草甘膦、维生素。新型消费业绩披露期临近、PE估值回落至20+、回调时间与空间已较为充分，可适度逢低建仓。宏观经济及政策动态 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《政治局会议召开，中美关税谈判结果仍需确认》2025-08-02 《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27《政治局会议即将召开，关注市场政策预期博弈》2025-07-19《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%》2025-07-17《核心CPI持续回升，“反内卷”提振再通胀预期》2025-07-10《上证指数临近筹码密集区，美国关税谈判结果临近公布》2025-07-05《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》2025-06-17《以伊冲突加剧，全球资本市场震荡》2025-06-14《核心通胀保持平稳，贸易出口继续扩张》2025-06-10《顶住外部压力，经济实现平稳增长》2025-05-20 7月，中国出口同比增长7.2%，好于预期值5.8%，以及前值5.9%。美国“抢进口”告一段落，中国对美国出口同比降幅从16%扩大至22%。不过，中国对欧盟、拉美、非洲出口同比增速分别从7.6%、-2.1、34.8%上升至9.2%、7.7、42.4%，对东盟出口同比增速维持在16.6%的高位。7月，CPI环比增速从-0.1%上升至0.4%，同比增速从0.1%降至0，仍处于较低位置。CPI环比涨幅高于季节性，主要受服务和工业消费品价格上涨带动。PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率上升，化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量大幅下降。7月1-31日，全国乘用车市场零售183.4万辆，同比去年7月增长7%，较上月下降12%。上周，猪肉平均批发价降至20.44元/公斤，同比增速降至-21.25%；蔬菜平均批发价升至4.56元/公斤，同比增速降至-16.93%；铁矿石期货、焦煤期货分别上涨0.7%、10.0%，螺纹钢期货持平前周；原油价格下跌4.8%。资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼5365亿元；A股合计减持61.8亿元，前值为减持53.3亿元；全A换手率1.07%（前值1.24%）。8月截至目前IPO募集21.9亿元（7月241.6亿元），定增募集9.8亿元（7月292.1亿元）；股票与混合型基金共发行0.1亿份（7月共发行464.2亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业多数收涨...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................92.1、进、出口同比增速双双回升.............................................................................................................................102.2、物价环比有所改善.............................................................................................................................................102.3、政策动态.............................................................................................................................................................113、行业中观监测................................................................................................................................................................123.1、生产：钢铁产业链开工率上升，化工产业链开工率下降..............................................................................123.2、需求：新房、二手房销售均下降.....................................................................................................................133.3、物价：有色金属、贵金属、黑色系价格上涨，原油、猪肉价格下跌..........................................................144、资金面跟踪....................................................................................................................................................................154.1、央行流动性：上周货币净回笼5365亿元，DR007下行...............................................................................154.2、股票资金：上周A股主要股东资金减持增加，换手率下降.........................................................................16 图表目录 图1：股市震荡上涨，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图..................................................................................................................................................9图5：7月中国对欧盟、非洲等经济体出口增速上升...................................................................................