铂钯上市专题系列（二）——铂金生产供应情况

期货研究院 2025年8月8日 贵金属 贵金属研究员：史伟澈CFA FRM从业资格证号：F3083590交易咨询证号：Z0018627联系方式：shiweiche@greendh.com 铂钯上市专题系列（二） ——铂金生产供应情况 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年8月8日星期五 摘要 2025年7月31日，广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则的公开征求意见公告，预示该品种即将正式上市交易。此举标志着我国期货市场在品种多元化和国际化进程中迈出关键一步，进一步完善了贵金属衍生品体系，为境内外投资者提供了新的风险管理工具与投资机遇。 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 本系列报告将系统解析铂、钯的特性、供需格局、价格驱动因素及期货期权合约与交易规则，为市场参与者提供专业的研究支持。本系列第二篇报告将重点介绍铂金生产供应情况。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 正文： 一、铂金生产供应总体情况 铂金在市场流通中主要呈现为铂金锭和海绵铂两种形态。铂金锭纯度通常达99.95%，符合国际统一质量标准，主要用于贵金属投资及银行与交易所的现货储备；而海绵铂通过粉末状形态增大表面积，凭借高化学活性广泛应用于汽车尾气催化剂、石油化工等工业领域。 供应层面，铂金来源分为矿产与回收双渠道：全球铂金供应较为稳定，近几年全球铂金供应量保持在220-230吨（约707万盎司–739万盎司）左右。根据WPIC（世界铂金协会）统计，2024年全球总供应量达730万盎司（约227吨，2023年为713万盎司），同比增长2.4%，其中矿产供应578万盎司（约180吨），回收供应153万盎司（约48吨）。 展望2025年，WPIC预测总供应量将同比缩减4%至218吨（约700万盎司），这将是仅次于2020年的第二低位——矿产供应预计约542万盎司（约169吨，2024年为578万盎司），同比下降6%，且低于过去十年平均水平；回收供应仅微增至约157万盎司（约49吨），增幅有限，因报废汽车催化剂持续短缺维持疲软态势。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 二、矿产供应 铂金在自然界多呈伴生矿形态，主要赋存于天然铂、硫化矿及砷化矿，常与铂族金属和铜镍等共生。开采冶炼时以铂、钯为主目标金属，铑、铱等其他铂族金属则作为副产品协同提取。因矿石品位普遍偏低，铂金需经复杂提炼流程：富集阶段通过重选法（溜槽/跳汰机/摇床）分离高密度铂矿物；精炼阶段则涉及溶解、还原、沉淀及煅烧等化学提纯。 铂金的全球储量分布呈现高度集中格局。据美国地质勘探局（USGS）2023年数据，全球铂金总储量约7.1万吨（约合22.8亿盎司），其中南非以6.3万吨（约合20.25亿盎司，占比88.73%）占据绝对主导，其核心矿区德兰士瓦省布什维尔德杂岩体贡献全球70%铂矿产量。其余分布在津巴布韦大岩墙（储量约900吨，约合289万盎司）、俄罗斯诺里尔斯克-塔尔纳赫（5500吨，约合1770万盎司）及美国斯蒂尔沃特（820吨，约合264万盎司）等世界级矿床。这些铂族金属矿床均与岩浆型铜镍硫化物矿体共生，形成全球核心供给网络。 这些核心矿区共同构成了多层次、差异化的全球铂族金属供应网络，其中南非布什韦尔德杂岩体凭借其超大规模持续发挥供应压舱石作用，而北美高品位矿床则提供重要战略补充。资源集中度直接映射至产业层面：前四大矿业寡头——英美铂业（AngloAmericanPlatinum）、英帕拉铂业（ImpalaPlatinum）、斯班静水（Sibanye-Stillwater）和诺里尔斯克镍业（NorilskNickel）2024年合计控制157.7吨（约合507万盎司）铂金产量，占全球总产量的88%。这些企业依托南非、俄罗斯、津巴布韦和加拿大的核心矿山，形成由欧美资本与本土巨头主导的全球铂族金属垄断体系。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 全球铂金矿产供应呈现强刚性特征，2016年至今整体供给持续收缩。2016-2019年间年均产量维持在190吨（610万盎司）水平，而2020-2024年期间均值降至175吨（562万盎司，降幅7.9%）。该趋势主要源于矿端系统性冲击：电力短缺（如南非2023年全国限电阻碍精矿加工）、冶炼设施维护延期（南非及俄罗斯核心工厂）、安全成本上升及资本开支削减共同制约产能释放。鉴于铂族金属资源高度集中于南非（储量占比89%）与俄罗斯（8%），叠加矿企新增产能投放谨慎，中短期供应边际变化的核心驱动已聚焦于两大风险：南非电力危机的地域性供给扰动，以及俄罗斯地缘政治引发的全球供应链溢价。 当前全球铂族金属矿山开采成本构成价格的核心支撑，据标普全球2025年报告显示，2024年全球铂矿综合开采成本约1400美元/盎司，而现货价格持续运行于900-1320美元/盎司区间，价格倒挂导致行业盈利空间急剧收窄。据世界铂金协会（WPIC）统计，2023年约25%的初级铂族金属供应已处于实际亏损状态。受此压力驱动，2025年多家生产商宣布减产并削减资本开支，金属价格疲软与成本攀升的剪刀差效应迫使矿企收缩资本项目，进一步延续铂矿供给低迷态势。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 主要铂金矿 1.布什韦尔德杂岩体 南非凭借布什韦尔德杂岩体（BushveldComplex）这一巨型矿床，稳居全球铂金产量首位及钯金产量次席（仅次于俄罗斯）。2023年该矿区铂金产量达395.6万盎司（123.05吨），钯金产量234.7万盎司（73.00吨），分别贡献南非全国71%铂金和36%钯金矿产供应。其探明矿石储量达21.7亿吨，平均品位3.46克/吨，支撑了南非在全球供应链中的主导地位。 布什韦尔德矿区聚集全球核心铂企，尤以高品位西部矿带为开发重心——英帕拉铂业（Implats）、斯班静水（Sibanye-Stillwater）及诺瑟姆铂业（NorthamPlatinum）等巨头均在此运营。 2.津巴布韦大岩墙 津巴布韦大岩墙（GreatDyke）是一条纵贯津巴布韦南北的狭长矿脉，长约500千米，宽仅约11千米。作为南非的邻国，津巴布韦境内的GreatDyke距离著名的布什韦尔德杂岩体不远，且两者地质构成相似，主要由镁铁质岩和超镁铁质岩组成。然而，GreatDyke的矿石品位普遍低于布什韦尔德杂岩体，其铂金品位在1.7至2.0克/吨之间。 目前，这些矿区主要由津巴布韦铂业（Zimplats）、英美铂业（AngloAmericanPlatinum）和斯班静水（SibanyeStillwater）三家公司进行开采。 3.俄罗斯诺里尔斯克镍矿 位于俄罗斯西伯利亚西北部的诺里尔斯克矿山，其矿石类型多样，既包括火成岩成因的镁铁矿和铬铁矿，也富含铜镍硫化物矿床（如Sudbury、Voisey'sBay、金川及Duluth等知名矿山）。俄罗斯是全球重要的铂、钯出口国，而依托该矿山的诺里尔斯克镍业（Nornickel），现已成为全球最大的钯金供应商和第四大铂金供应商。 4.美国静水和东博尔德矿 静水和东博尔德矿山位于美国蒙大拿州熊牙山（BearToothMountain）附近、海拔约2700米处的静水（Stillwater）与东博尔德（EastBoulder）矿区，同属一个矿山体系，均开采自著名的JMReef矿层。该矿层的铂钯品位与布什维尔德杂岩体的MerenskyReef相当，矿石矿物主要包括铂铁合金、黄碲钯矿（kotulskite）、硫铂矿（cooperite）、布拉格矿（braggite）和碲铂矿（moncheite）等。该矿山由斯班静水公司（SibanyeStillwater）独家开采运营。自1986年投产，年产铂钯精矿约25~30万盎司（折合7.78~9.33吨）；而较晚开发的东博尔德矿区则始于2002年，目前年产量约为22万盎司铂钯精矿。 格林大华期货研究院专题报告 三、回收供应 再生铂金作为原生供应的关键补充来源，约占全球总供应量的20%-30%。北美和欧洲引领全球铂族金属回收市场，2024年两地合计贡献了全球再生铂金供应量的约61%。当前行业正积极研发更先进的回收技术，以提升工艺效率和可持续性，其发展有望推动回收市场的持续增长。 然而，中短期内再生铂钯的供应呈现价格刚性特征，其回收量主要受不同地区车辆报废周期驱动。2016-2019年间，全球再生铂供应持续攀升，年均供应量达61吨（约合186万盎司），并于2019年创下67吨（约合215万盎司）的历史峰值。但受新冠疫情、半导体危机叠加影响，加之铂金价格低迷抑制首饰回收，2020-2024年间再生铂供应持续收缩，年均供应量降至55吨（约合177万盎司），较前四年均值下滑9.8%。 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林期货有限公司。